风景人物阿特斯曲晓华,有多少成功可以重新开始?

几乎完全一样的简历公司选择在同一天回归a股，短短两年的命运就大不相同了。

2021年6月28日，光伏第一梯队阿特斯和晶科能源同时申请科技创新板上市材料。如今，晶科能源正在推动再融资-发行可转换债券，而阿特斯仍在a股之外徘徊。回顾过去，我发现阿特斯已经远离了第一梯队，阿特斯一直是组件出货量的前五名。

虽然该公司在2022年扭亏为盈，但持续经营能力和保持现有市场地位仍存在很大不确定性。随着光伏竞争的日益激烈和竞争的激烈，光伏枭雄曲晓华可能很难挤回第一梯队。

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掉队出局，体积比头部企业缩小了一半

阿特斯曾经辉煌，与天合光能、晶科、晶澳并称海外光伏四子，长期处于世界光伏组件第一梯队。然而，他在这一轮光伏周期中落后，在2021年扣除后损失了4英镑．11亿。

也许正是因为这个原因，阿特斯在2021年12月13日开始了会议，但到目前为止还没有上市。上市过程中曾显示“终止”。

我以为阿特斯没有上市的希望。今年1月7日，阿特斯卷土重来。但这一次又回来了，很快又被打回来了。2月23日，阿特斯再次更新招股说明书。估计是因为上一版招股说明书没有更新财务数据等最新变化。然而，最新版本的招股说明书只更新了部分财务数据，对光伏行业和公司的判断仍停留在2021年，特别是2021年的业绩损失，没有判断2023年的行业前景和公司规划。

2022年，光伏行业形势良好，光伏企业普遍盈利，阿特斯也成功扭亏为盈。2022年，阿特斯实现营业收入475．归母净利润21亿元36亿元．61亿元，扣除200元的非净利润．66亿元。此外，2022年 年度，受美元升值影响，阿特斯实现了计入财务费用的汇兑净收入 5．67 亿元是当前利润水平大幅提高的重要原因。

根据公告进行整理

目前，所有公司都没有发布年报，只有天合光能发布业绩快报。2022年天合光能实现营业总收入8522年．与去年相比，增长了918亿元．65％；实现归属于母公司的净利润37．与去年相比，11亿元增长了105．68％；基本每股收益1．与去年相比，73元增长了98元．85％；加权平均净资产收益率166．28％，较上年增加5．01个百分点。

从收入上看，阿特斯的收入只有天合光能的一半。

从之前披露的数据来看，天合光能、晶科能源、晶澳科技三家公司在组件出货量、营业收入、利润等财务数据方面都非常接近。

因此，尽管阿特斯已经扭亏为盈，但它已经完全退出了第一梯队，与隆基、天合、晶科和晶澳拉大了距离。虽然阿特斯去年仍获得全球组件运输第五名，但它的意义与之前的第五名完全不同。（请参阅上面的“风景人物阿特斯曲晓华，有多少成功可以重新开始？”）

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扭亏之后，持续经营能力还是个问题吗？

阿特斯上次未能上市，估计与2021年的业绩亏损有很大关系。公司能在2022年扭亏为盈吗？

在全面注册制下，公司上市的门槛正在降低。这对阿特斯来说是个好消息。

但从赶碳的角度来看，阿特斯的经营问题并没有从根本上改善，公司的业绩仍然受到光伏周期的影响，公司的抗风险能力和可持续经营能力仍有待测试。

首先，负债率高达76．85％，急需上市救助。

根据招股说明书，阿特斯资产负债率(合并)在报告期末分别为 74．14％、67．32％、72．25％和76．85％，债务规模较大。与同行上市公司相比，阿特斯的资产负债率较高，没有上市公司多元化的融资手段，未来财务风险较大。如果不能尽快上市，公司的经营压力只会越来越大。

根据公告进行整理

第二，从P型到N型的过渡没有优势。自去年以来，N型电池的技术路线和转换效率一直是光伏行业的热门话题。

现在至少有十几家光伏企业布局了TOPCon，包括新进入者和跨界者。其中，晶科能源明确赌TOPCon技术路线，2022年TOPCon产能近25GW。

老光伏公司阿特斯还没有正式起步。公司宣布，最新设备已建成 TOPCon 电池中试线，TOPCon 电池效率已达到24％以上，量产准备工作也在不断推进。

在HJT方面，阿特斯取得了进展，推出了HiHero系列产品，组件效率可达22．5％。但同行业进展更快：去年，隆基创造了HJT电池效率26．81％世界纪录；东方日升推出的伏曦HJT组件产品平均量产效率为22．53％，实验室最高组件效率为23．65％。

此外，阿特斯宣布目前正在建造新产品 PERC 产能可以在很长一段时间内产生 N 型产能共存。似乎是为P型组件的长期生产做好准备。

阿特斯落后的一个重要原因是上次多晶技术转化为单晶技术，其固执地坚持多晶技术路线。如果你跟不上N型技术路线，你现在的地位可能无法保持。

第三，一体化程度低，目标是学习晶澳。阿特斯2021年亏损的一个重要原因是整合程度低于同行公司。目前主要集中在产业链后端的电池片和组件制造，前端的硅棒／硅锭和硅片的生产能力相对较小。当硅、硅价格上涨时，盈利能力较差。阿特斯希望优化各环节的产能比例关系，旨在通过提高一体化水平，以较低的投资提高成本控制能力，保持供应链的灵活性。目标是：电池容量占组件容量的80%％，铸锭／拉杆和切片产能占电池片产能的80%％。这种结构是晶澳科技成本控制最好的现状。

第四，钙钛矿技术能反击吗？市场上有协鑫科技、极电光能、黑晶科技等新型钙钛矿，老光伏企业也没有忽视钙钛矿的研发。天河光能董事长高纪凡说:“头都哪家光伏企业没有研究钙钛矿？只是没有宣传。”

阿特斯披露了他的技术进步：虽然钙钛矿电池的实验室效率可达24％但在大面积化、效率稳定性、长期可靠性、环境友好性等方面仍存在巨大挑战，距离工业化还有很大挑战 5－10 年的距离。但头部钙钛矿企业预计今年或明年将实现量产。

综合阿特斯去年的活动，只有海外电站业务值得称赞（请参见“强大的阿特斯！中国私营企业在美国建立了世界上最大的储能电站，拜登亲自批准），但这部分业务正在进行中 2019 年 9 月至 2020 年 12 月亮一个接一个地剥离。不管怎样，现在还在球场上，是英雄。

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