a股上市公司的信用:财务指标综合分析和高级市场分析

本文以公开资料为基础，仅用于信息交流，不构成任何投资建议。

秦末楚汉争雄，楚地名士季布为人行侠义，诚实大方，信守承诺，传闻得黄金万两，不如得季布一诺。

季布作为楚王的客人，多次劝诫楚王，导致汉帝刘邦遭受了很多损失，刘邦恨季布。

刘邦执政后，刘邦下达了对季布的通缉令。得益于平日在楚地积累的口碑、良好的人脉和君子形象，民间有识之士帮助季布。

最后，朝中之士多次向刘邦提出建议，季布得到了很多帮助。刘邦撤销了对季布的通缉令，并分配了他的官职。这是一个承诺千金的故事。

同样适用于上市公司和投资者。

目前，a股上市公司近5000家，各行各业复杂，普通投资者越来越选择投资目标，但有一点容易被忽视，即企业本身是否有信用。

这里的信用是指企业自身产品的信用，也是指对投资者的信用。

芒格，一位投资大师，非常重视企业声誉和经理信用。一些企业家借了无数的债务，跑到海外，下周回到中国，但最终给投资者留下了鸡毛。一些企业家也面临着借款的压力，但他们可以承担责任，东山再起，值得投资者和市场。这一切都在企业的日常经营中有痕迹。

今天年底，我们从多个角度来统计a股十年来，哪些企业的信用配得上一诺千金之称。

01信用评价模型

众所周知，国外三大评级机构和国内四大评级机构的基本评级逻辑由浅入深。主要核心点是企业的偿债能力。毕竟，评级的主要目的是为债权市场和企业融资服务。当然，一些评级机构还不够独立，甲乙双方的利益转移受到了投资者的批评，但从专业角度来看，评级机构对企业的财务能力和市场逻辑的判断仍然非常准确。

鉴于a股目前的样本量，我们显然不能像评级机构那样仔细分析，但今天我们可以从更接近投资者的角度分析a股上市公司的信用：财务指标综合分析和高级市场分析。

（1） 财务指标信用评估逻辑逻辑

对于投资者来说，融资信贷自然是首要任务。作为企业融资的甲方，我们最关心的是企业的偿付能力。在简单计算指标的基础上，我们选择了与偿付增长能力相关的五个指标进行分为15分。计算逻辑如下图所示。

图:财务比率评分原理图来源:锦缎研究院

除了最基本的偿债能力外，企业的可持续经营能力也是信用体系的关键因素。商业信用是企业整体信用的核心之一。我们还根据财务数据指标确定企业的长期经营能力，通过企业十年总资产周转率和经营天数的变化。

图:业务水平评分原理图来源:锦缎研究院

除指标外，一些财务特征还可以反映企业的信用水平。一方面是投资者的信用，比如我们以前做过的《A在股票股息名单中，股息可以反映企业对资本市场投资者的责任，是否按照招股说明书中的股息策略也是企业信用水平的体现，这是市场信用。

另一方面是企业的纳税额。有的企业想尽一切办法避税，净利润与税收水平不符，有的企业十年来贡献税收，这是社会信用。

两者都可以从企业披露的财务报告中看出。

因此，我们将企业的累计税收和股息分别给予10分的信用评分，根据所有a股的绝对值，前10%计10分，前20%计9分，以此类推，计算最终得分。这样，我们的财务相关评估分数总计为60分，我们还需要考虑企业市场信用评分。

（2） 市场信用评估

所谓的市场信用评估，我们主要采用员工评估、诉讼案件、承诺完成和处罚。员工评估，我们将对企业进行所有的诉讼和仲裁Choice以仲裁数据模块为基准，选择了所有与劳动关系相关的劳动纠纷案件，以及涉及的累评分。诉讼案件也是如此，共计20分，逐步增长。

承诺的完成包括企业或企业负责人公开的股份锁定、减持、股价稳定等一系列公开承诺。处罚是中国证监会和行业协会计算的，也是如此Choice以相关数据模块为准。承诺事项和处罚事项采用减分制，共计40分，具体规则如下图所示。

图:市场评价评分原理图来源:锦缎研究院

到目前为止，我们整个a股信用评分系统大致完成，满分100分，在此基础上，还需要调整系数。

（3） 系数调整

考虑到我们以近十年的股票为样本，每个企业的上市时间长度不同，为了公平起见，我们根据第一次披露报表的长度调整周期性指标的系数。如果只有一年没有违规，十年没有违规，信用含金量自然不同。我们根据企业第一次公开披露报表的年份计算加权系数。

例如，企业承诺得分为7分，但自首次披露报告以来，系数为1，最终得分为7分；另一家企业承诺得分为10分，但仅上市两年，首次披露报告仅5年，系数为0.5，最终得分为5分。计算公式如下图所示：

图:系数调整计算公式示意图来源:锦缎研究院

下图是我们整个信用评估的逻辑：

图:整体评分逻辑来源:锦缎研究院

02A股信用榜

总结所有分数后，鉴于商业银行的会计标准与普通企业不同，我们排除了所有银行类股票，总样本容量仍可达97.86%。我们所有的数据源都来自Choice我们不考虑金融客户端和未受到行政处罚的负面消息。具体股票需要投资者仔细判断。

图:全a股信用评分前50名来源:锦缎研究院

高德红外、海螺水泥、恒力液压在信用评分榜上排名前三。从行业层面来看，钢铁、煤炭、运输等国有企业占比较高，信用评分较高。生物医学公司分化强，前50名中占比较高，但评分较低的企业很多，导致整个行业没有挤进前十。

图:行业信用评价分数平均来源:锦缎研究院

具体细分，在财务指标得分方面，高德红外等5家公司得到满分。总体而言，在行业层面，国防军工、医药生物、美容护理和计算机排名第一，是近两年快速增长的行业。值得注意的是，财务比例评分主要来自偿付能力。在申万一级的30个行业中，房地产目前排名倒数第一。

图:前20家企业的财务比率评分来源:锦缎研究院

图:金缎研究院财务比例评分前15个行业来源:

A在股票持续分红方面，我们之前统计了一期《A股息列表详细说明了a股诞生以来企业的股息状况。在这里，我们简要介绍一下总体情况。在个股方面，五大银行、两桶油等白马股占据前列。在行业方面，银行、石油炼油、非银行金融、电力和房地产排名第一。

图：A来源：锦缎研究院

图：2000-2021派息行业统计来源：锦缎研究院

从税收贡献来看，两桶油和五家银行是绝对的主要力量，其中石油和中石化在过去的十年里总税收超过3万亿元。前十名中只有一家平安银行企业不属于国有企业。除国有企业外，平安、民生等金融业也纳税较多。此外，美的、海尔和长城汽车既不属于金融，也不属于房地产企业。

图:企业十年纳税单来源:锦缎研究院

从行业层面来看，除了银行和石油石化，房地产、建筑和非银行金融是近十年来税收最高的行业。近年来，利润规模较高的互联网计算机仅排名第22位。其中，银行和石油石化行业的税收超过7万亿大关。

图:行业十年纳税额来源:Choice金融客户端

在市场行为评价方面，A564家公司披露报表满十年，未受到任何公开行政处罚或败诉仲裁，占a股总样本的12.08%。行业层面、非银行金融、电子产品、建筑装饰等行业诉讼案件最多，评分较低。

图:诉讼加权行业平均分来源:锦缎研究院

就个股而言，深圳天地A相关被告的劳动仲裁最多，五年内达到74次，其次是青海春季和金城医药。在诉讼次数方面，嘉宇股份涉及被告最多，达到903次，其次是保利新和山西路桥。其中，保利新在劳动仲裁被告人数和其他诉讼被告人数中排名前五。在投资时，我们需要考虑相应的法律风险。

图:个股仲裁诉讼数量来源:Choice金融客户端

再来看看承诺记录和处罚记录的细节，A近五年来，上市公司公开承诺记录近8万份，目前履行承诺的达标率约为92.43%，十年来累计处罚8551次。其中，延华智能最多违反承诺3次，主要是因为增持承诺逾期未履行。在处罚记录中，新的好处罚最多可达33次，其次是勤奋和神圣的股票。

图：个股处罚次数，来源：Choice金融客户端

以上是分项统计排名前列的细节，勾勒出A股信用榜的轮廓。

03结论:君子担心贫困

信用体系的建立可以是多维度、多角度的。今天，我们主要关注企业融资信企业融资信用和社会信用维度。主要原因是样本量大，不能在短时间内仔细分析个股的负面信息、产品评价等。企业信用在价值投资中起着重要作用，尤其是长期投资。在选择投资项目时，许多一级市场的投资者会更多地考虑企业家的信用，代表企业未来的整体信用水平。

2008年大洋彼岸爆发的信贷危机，是投资者信用风险评估不合理造成的，也是信用评级机构失去人心的开始。因此，对于个人投资者来说，他们仍然需要对企业信用有主观的认识。不了解企业信用的投资就像打一场正宗的战争。当你选择股票整合投资策略时，面对风险就像广阔的土地消失了，风险攻击你的钱包就像一个难以防范的神兵。

企业的经营困难可能是短期的，但不诚实的信用肯定会对投资者和消费者产生长期的影响。本文旨在为投资者提供考虑企业信用风险的方法和维度，只能在一定程度上反映企业过去十年的信用水平，不能预测企业未来的黑天鹅事件。只要宏观指标和样本总是不足，我希望您能在此基础上合理筛选自己的投资目标，结合投资风险，合理评估企业的整体信用。