绿源电动汽车落后老品牌,市场份额为3.9%

王心怡，港湾商业观察

绿源集团控股(开曼)有限公司(以下简称绿源集团) )向香港证券交易所主板提交表格，中信建投国际为其独家保荐人。

绿源品牌拥有20多年的历史，是第一批进入中国电动两轮车行业的企业。根据弗若斯特沙利文的数据，绿源集团是中国第六家电动两轮车制造商，市场份额为3.9%。

从目前的市场份额来看，绿源集团似乎起得很早，但赶上了一个晚集。在市场竞争下，绿源电动汽车已经落后了老品牌，提交压力很大。

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价格内卷落后

2019-2021年和2022年1-6月，绿源集团分别实现营业收入24.94亿元、23.78亿元、34.18亿元和19.98亿元，同期分别实现净利润6973.9万元、4028.1万元、5926万元和5180.4万元。

根据弗若斯特沙利文的数据，电动两轮车行业竞争激烈，高度集中。截至2021年12月31日，中国约有100家电动两轮车制造商，前九家制造商占市场份额80.3%。绿源电动汽车面临着巨大的竞争环境压力。

与同行业上市公司相比，绿源集团的老品牌似乎没有带来优势。2022年1-6月，雅迪控股(01585)实现收入140.51亿元，净利润8.99亿元；爱玛科技(603529)实现收入94.38亿元，净利润6.90亿元；9号公司(689009)实现收入48.20亿元，净利润2.56亿元。显然，绿源电动入还是净利润，绿源电动汽车都明显落后。

盘古智库高级研究员江汉对港口商业观察说：目前两轮电动汽车行业逐渐成熟，在行业成熟的情况下，市场集中度越高，企业越多，整体市场利润和发展空间越大，所以绿色源在这方面没有成为第一梯队，将不可避免地受到更大的影响。

截至2021年12月31日，绿源集团是中国拥有最多发明专利的电动两轮车制造商。

报告期内，绿源集团研发支出分别为6940万元、8352.1万元、9582.6万元和4484.2万元，占总收入的2.8%、3.5%、2.8%和2.2%，近两年投资比例有所下降。

拥有最多的专利，强调研发，收入规模甚至不到龙头企业的七分之一，或者绿源集团还没有牢牢抓住消费者的心。互联网行业的评论员张书乐说：仅仅依靠价格战来争夺市场，在设计和体验上缺乏存在感，导致绿源落后。

值得注意的是，绿源集团的毛利率在报告期内仍在下降。报告期内，绿源集团毛利率分别为13.7%、12.0%、11.3%和9.9%。

从2019年13.7%下降到2020年12.0%，绿源集团表示:主要是因为向公司和机构客户提供的电动自行车利润率较低，因为它们的基本特点和价格相对较低。

绿源集团表示:一是与公司其他产品相比，利润率相对较低的电动自行车销量占电动两轮车总销量的比例因新国家标准而增加；二是公司与多家大型经销商合作扩大市场份额，并提供更多的销售回扣，以保持与他们的良好关系；第三，广西工厂的运营正处于攀升阶段，生产成本高于公司其他生产设施。”

从截至2021年1月至6月的11.0%下降到截至2022年1月至6月的9.9%，绿源集团认为，电池毛利率下降主要是由于电池成本上升和电子商务服务毛利贡献下降造成的。

江汉指出：绿源存在的业务压力非常符合市场发展的客观规律和趋势。可以说，在目前的情况下，毛利率的下降与整个两轮电动汽车市场的价格卷密不可分。例如，艾玛和雅迪通过不断的主要成本性能进一步提高了整个市场的优势，因此在这种情况下，它将不可避免地推动其他规模经济效应不明显的公司毛利率水平的下降。

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高债率高，流动性风险多

张书乐说：绿源仍在利用价格战争夺股市，没有挖掘出两轮电动汽车对年轻人的吸引力增量市场缺乏有效的挖掘，必然会跌入价格内部卷。

价格内卷给毛利率带来压力，而毛利率的压力使绿源集团长期保持高负债率。

报告期内，绿源集团的资产负债率分别为31.3%、32%、119.4%和132.3%。2022年上半年底，绿源集团的流动负债高达23.12亿元，当时共有20.87亿元。

绿源集团表示：净流动负债可能会给我们带来一些流动性风险，并可能限制我们的业务灵活性，影响我们扩大业务的能力。

此次IPO绿源集团的主要用途还包括营运资金和其他一般企业。其余用途是研发工作，保持技术优势；加强品牌和营销活动的销售和分销渠道，提高品牌知名度；加强生产能力，主要涉及建设新的生产设施，升级生产设备和机器。

江汉说：目前绿源上市，从某种意义上说，也是为了更好的发展，融资必须是绿源的核心需求，但总体而言，绿源集团高负债率的关键取决于市场意识和认可，如果认可很好，负债影响不大。

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消费者表示购买后不能上牌

绿源集团表示：公司是引领中国电动两轮车行业技术发展的龙头企业，率先在行业内打造耐用两轮电动车道路，强调绿源液冷电动车，一辆车十年的产品定位

一辆绿源电动车骑了十年，在消费者端口碑如何？

在黑猫投诉平台上，消费者表示:2022年9月15日，我在JD.COM商城买了一辆绿源电动车，10月4日没用一个月就疯狂重启了+。我找到了售后客服+10.8日加了我的微信+给我发了控制器+显示屏+更换，重启解决了。但目前转向灯和后尾灯总成还是不亮，前轮刹车有异响。截至11.5日，+还没有解决这个问题，已经折腾了一个多月，不想折腾+，现在要求+厂家更换新电动车+，负责旧车的善后工作，或者整车退款+，车继续给我使用。”

换句话说，在购买不到一个月的时间里，一些绿源电动汽车消费者表示，电动汽车出现了故障。与此同时，《港口商业观察》指出，绿源集团的投诉处理速度不是很有效。截至2022年12月4日，绿源电动汽车在黑猫投诉中共投诉324起，已回复296起，已完成211起，评为三星。

《港湾商业观察》致函绿源集团，询问公司未来如何提升消费者的售后体验，未得到相关回复。

值得注意的是，当两轮电动汽车牌照已成为热门话题时，一些消费者表示：购买的绿色电动汽车纸质证书与车辆管理办公室登记信息不一致，导致无法获得牌照。绿色电动汽车尚未通知后续处理。

显然，绿源电动车在抢占市场的路上还有很长的路要走。(港湾金融生产)