康鹏科技首次在科技创新板上市签署日报道

南方资本中心金证研究–财报解读 海杨/作者 书眠/风控

20232000年是科技创新委员会宣布成立五周年。高强度、持续的研发投资已成为科技创新委员会公司的独特特征和发展动力。2023年前三季度，科技创新板公司研发总支出已达到1,104亿元，同比增长24%，研发投资占营业收入的比例接近中位数13%。

在此背景下，上海康鹏科技有限公司(以下简称“康鹏科技”)两次冲击科技创新板，上市因多项内控问题被拒。然后康鹏科技闯入科技创新板，2023年7月20日以8.66元/科技创新板股价上市，截至2023年12月29日收盘价为11.23元/股票。在这次上市中，康鹏科技最终筹集的资金比计划筹集的资金少数亿元。此外，在上市背后，近年来，康鹏科技主营业务毛利率下降，客户集中度或高，其中前五名客户现在是可比公司的“形象”。

1、由于内部控制缺陷，上市前一次上市被“拒绝”。本次上市最终募集资金低于计划数亿元

康鹏科技从事化工原料和化工制品制造业1996自成立以来，一直从事高科技、高附加值、自主创新的特殊化学品，特别是含氟精细化工产品的研发。

根据上海证券交易所的公开信息，康鹏科技曾两次冲击科技创新板。其中，首次冲击上市，2019年12月康鹏科技上市申请受理，2021年3月因内控缺陷等问题“被否”。

具体来看，2021年3月17科技创新委员会上市委员会发布的《关于终止上海康鹏科技有限公司首次公开发行股票并在科技创新委员会上市审查的决定》认为，根据申请文件，康鹏科技及其子公司在报告期内行政处罚较多，审查期间安全事故和环境违法事项频繁发生，导致重要子公司停产，进而导致康鹏科技重要业务和经营业绩大幅下滑，康鹏科技在内部控制方面存在缺陷，不符合《科技创新板首次公开发行股票登记管理办法(试行)》第十一条的规定。

结合科技创新板上市委员会的审议意见，上海证券交易所决定终止康鹏科技首次公开发行股票并申请在科技创新板上市的审查。

第二次冲击科技创新板，2022年6月，康鹏科技上市申请受理，已经到了2022年12月16日成功过会，2023年5月注册生效。2023年7月20日，康鹏科技股开始在上海证券交易所科技创新板上市。

需要指出的是，与两次上市提交的申请文件相比，不难发现康鹏科技两次上市的筹资项目发生了变化。

据康鹏科技首次在科技创新板上市签署日报道2021年3月7日招股说明书上市时，康鹏科技的招股说明书分别为“含氟新材料生产基地建设项目”、“新型液晶显示材料生产项目”、“新建农药原药及医药中间体项目”、“年产250吨动力电池材料硫酸二醇酯系列产品项目和“补充营运资金”2亿元、1.65亿元、1.5亿元、0.35亿元及1.5亿元，总计为7亿元。

根据康鹏科技第二次科技创新板上市的签署日2023年7月17日招股说明书(以下简称“签署”2023年7月17日招股说明书”)，康鹏科技公开发行股票募集资金扣除发行费用后，将全部用于与主营业务相关的项目和主营业务发展所需的营运资金。具体募集项目为“兰州康鹏新能源科技有限公司”2.55万吨/年度电池材料项目(一期)一阶段”以及“补充营运资金”，筹集资金的拟投资金额分别为8亿元及2亿元，总计为10亿元。

与第一次上市相比，康鹏科技第二次上市的募集投资项目发生了变化，拟募集资金的总投资金额由7亿元增加至10亿元。

值得注意的是，康鹏科技上市最终实际募集资金比计划募集资金少。1亿元。

据2023年8月28上海康鹏科技有限公司发布的《上海康鹏科技有限公司关于调整募集项目募集资金金额的公告》上市，康鹏科技共同募集资金89,955.75募集资金净额为万元81,065.96一万元。发行募集资金净额低于募集资金投资项目拟投资募集资金总额，差额为18,934.04万元。

基于发行募集资金净额低于募集资金投资项目拟投资募集资金总额的情况，康鹏科技拟调整募集资金投资项目募集资金金额，其“兰州康鹏新能源科技有限公司”2.55万吨/年度电池材料项目(一期)一阶段拟投资募集资金8亿元减少到6.51“补充营运资金”拟投资募集资金亿元2亿元减少到1.6亿元。

二、主营业务毛利率下降，三大产品毛利率低于同行平均水平

近年来，康鹏科技部分产品毛利率下降。

据签署于2023年7月17康鹏科技主要从事精细化学品的研发、生产和销售。

根据业务类别，康鹏科技的产品主要是新材料、医药和农药化学品，其中新材料主要包括显示材料、新能源电池材料、电子化学品和硅胶材料。

2020-2022年，康鹏科技的综合毛利率分别为42.41%、34.53%、29.37%；主营业务毛利率分别为42.52%、33.93%、29.32%。

简言之，2020-20222000年，康鹏科技综合毛利率和主营业务毛利率下降。

签署于2023年7月17根据日招股说明书，按产品类型分类，2020-2022年，康鹏科技显示材料毛利率分别为44.72%、44.97%、45.55%，同行业可比公司显示材料的平均毛利率分别为37.95%、35.94%、39.35%；康鹏科技新能源电池材料和电子化学品毛利率分别为39.92%、34.09%、18.67%，同行业可比公司新能源电池材料和电子化学品的平均毛利率为29.91%、49.45%、37.76%。

另外，2020-2022年，康鹏科技有机硅材料毛利率分别为40.08%、36.02%、28.26%，同行业有机硅材料的平均毛利率分别为42.07%、40.94%、36.71%；康鹏科技医药和农药化学品的毛利率分别为40.55%、19.45%、25.66%，医药和农药化学品在同一行业的平均毛利率分别为39.43%、37.72%、36.6%。

简言之，在2020-20222000年，康鹏科技医药和农药化学品毛利率先下降，但其毛利率有所上升2022年毛利率还没有回升到2020年水平；新能源和电池材料、电子化学品和硅胶材料的毛利率连续两年下降。此外，康鹏科技新能源电池材料和电子化学品、硅胶材料、医药和农药化学品的毛利率2021年及2022与同行业可比公司相比，年均水平较低。

三、2023年前三季度的收入较去年同期有所下降18.18%，净利润同比下降20%以上

在2020-2022年主营业务毛利率下降后，2023年1-9月，康鹏科技的营业收入和净利润可能低于同期水平。

营业收入方面，根据签署情况2023年7月17每日招股书，2020-2022年，康鹏科技的营业收入分别为6.29亿元、10.05亿元、12.38亿元；2021-2022年分别同比增长59.67%、23.25%。

据康鹏科技2023年三季报，2023今年第三季度，康鹏科技未经审计的营业收入为2.69亿元，同比下降23.01%；2023年1-9月，康鹏科技未经审计的营业收入7.95亿元，同比下降18.18%。

换言之，2023年1-9月，康鹏科技的营业收入低于月2022年同期水平。

除营业收入外，康鹏科技2023年前三季度的净利润也可能下降。

据签署于2023年7月17日招股书，2020-2022年，康鹏科技的净利润分别为0.9亿元、1.34亿元、1.81亿元，2021-2022年分别同比增长48.51%、34.68%。

据康鹏科技2023年三季报，2023今年第三季度，康鹏科技未经审计的净利润为0.38与同期相比，亿元减少18.04%；2023年1-9月，康鹏科技未经审计的净利润为1.11与同期相比，亿元减少21.56%。

四、前五名客户收入占50%以上，同行“身兼”客户计划扩大产能

问题还没有结束。

据签署于2023年7月17日招股书，2020-20222000年，康鹏科技前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为55.97%、56.42%、54.83%；第一大客户的销售收入占营业收入的比例分别为25.15%、24.96%、16.2%。

另外，2020-20222000年，康鹏科技海外销售收入占主营业务收入的比例分别为43.27%、44.26%和47.51%。

简言之，2020-2022年，康鹏科技前五大客户的销售收入占营业收入的比例50%以上，客户集中度高；同期，海外销售收入占主营业务收入的比例超过40%，并呈现上升趋势。

签署于2023年7月17日招股说明书显示，20202000年，康鹏科技的前五大客户是日本中村、东方国际、天赐材料、江苏和成、扬州化工；20212000年，康鹏科技的前五大客户是日本中村、天赐材料、日本曹达、新宙邦、江苏和成；20222000年，康鹏科技的前五大客户是日本曹达、日本中村和天赐材料F.I.S.、新宙邦。

也就是说，2020-20222000年，康鹏科技最大的客户是海外企业；天赐材料是康鹏科技2020-2022新宙邦是康鹏科技连续三年的前五大客户2021年、2022前五大客户连续两年。

据签署于2023年7月17康鹏科技表示，天赐材料和新宙邦均为国内上市公司LiFSI(双氟磺酰亚胺锂盐)产品的重要客户。

据签署于2023年7月17日本招股书，康鹏科技LiFSL产品是其核心技术产品，主要用于新能源汽车动力电池中的电解质。目前，主要客户是国内领先的电解质企业天赐材料和新宙邦。

2020-2022年，康鹏科技向天赐材料销售了康鹏科技LiFSL产品分别为110.55吨、394.73吨、479.33吨；卖给新宙邦LiFSL产品分别为60吨、164.5吨、169.33吨；

2020-2022年康鹏科技销售给天赐材料和新宙邦的收入分别占各期新能源电池材料和电子化学品收入的比例53.05%、73.78%、73.46%。

据签署于2023年7月17日招股说明书、天赐材料、新宙邦康鹏科技新能源电池材料、电子化学品等同行业可比公司。

可与公司天赐材料、新宙邦相比，是康鹏科技的前五大客户之一。

据签署于2023年7月17日本招股说明书援引自己LiFSI新宙邦公开披露的主要客户天赐材料和募集说明书、调查记录、官网等资料。数据显示，截至2021年末及2022年底，天赐材料LiFSI产能分别为2,300吨/年、6,300吨/年，LiFSI产能缺口分别为1,820吨/年、8,620吨/年；新宙邦LiFSI产能分别为1,200吨/年、1,200吨/年，产能缺口分别为1,409吨/年、3,600吨/年。

预计到2025年底，天赐材料LiFSI将达到产能76,300吨/年，新宙邦LiFSI将达到产能3,600吨/年。

然而，截至2022年7月底，康鹏科技LiFSI的产能仅为1,700吨/年。

同时，针对LiFSI产品、天赐材料和新宙邦都有扩产计划。

截至2022年7月底，天赐材料正在进行的扩产项目包括“公开发行可转换债券投资项目年产”2“万吨双氟磺酰亚胺锂项目”20,000吨/年，预期于2023年投产；新宙邦正在进行的扩产项目包括“湖南福邦年产”2,400双氟磺酰亚胺锂吨（LiFSI）项目(二期)”，扩大生产能力2,400吨/年。

据签署于2023年7月17兰州康鹏新能源科技有限公司日招股说明书、康鹏科技招股说明书2.55万吨/年度电池材料项目(一期)一阶段”，包含1.5万吨/双氟磺酰亚胺锂盐生产线1条。

换句话说，对LiFSI康鹏科技的两大客户都在扩大产能，未来能否继续与康鹏科技合作？