时代电气(3898.HK/688187

时代电气（3898.HK/688187.SH）于北京时间 2023 年 10 月 26 日夜港股盘后发布 2023 年三季度财务报告(截止日期) 2023 年 9 月)，要点如下：

1、收入端:时代电气在 2023 在第三季度实现收入 55.25 亿元，同比增长 超市预期27%(51.8 1亿元)。本季度收入增长得益于轨道交通设备业务实现收入增长的两大主营业务的拉动 30.1 亿元，同比增长 15%的增长明显加速；新设备业务也保持不变 30% 上述增长率；

2、毛利率:时代电气在 2023 第三季度毛利率为 同比增长34.5%， 2.7pct，远远好于市场预期(31.6%)。毛利率超出预期，主要得益于轨道交通业务比例的增加，带来结构性拉动；

3、净利润:时代电气在 2023 归母净利润在年三季度实现 8.99 亿元，同比增长 大超市场预期29.9%(6.4 1亿元）。公司利润方面的超出预期主要来自收入和毛利率的驱动，本季度公司的运营成本率仍略有提高。

总体观点：本季度时代电气业绩明显超过市场预期。

对于本季度的业绩，时代电气在收入和毛利率方面都超出了市场预期。海豚君认为，本季度超出预期的表现主要是由于公司轨道交通设备业务的努力。

时代电气新发展的新兴设备业务持续高增长。随着疫情等因素的消退，公司轨道交通设备业务也迎来了复苏的迹象。由于轨道交通业务毛利率普遍高于新兴设备业务，海豚君推测主要来自传统轨道交通业务的带动。

随着时代电气第三季度业绩的突出，预计公司下半年业绩将达到更高的水平，市场对公司的预期将进一步提高。结合当前的公司 360 1亿港元的市值与今年的业绩相对应 10 倍 PE 左右。

时代电气传统业务持续复苏，新兴业务持续高增长。作为行业领导者(20%)，具有增长的吸引力 以上的增速 2% 上述股息率)，公司目前只有股息率。 10 倍左右的 PE。海豚君认为，当前位置的时代电气，还是值得关注的。

以下是详细的分析

1、核心指标：收入和毛利率均超出预期

1.1 营收端

时代电气在 2023 在第三季度实现收入 55.25 亿元，同比增长 27%。该公司的收入增长主要来自于传统轨道交通业务的复苏和新设备业务的增长。

具体分业务：

1)轨道交通设备业务：本季度轨道交通设备业务实现收入： 30.1 亿元，同比增长 本季度轨交业务增速明显加快15%(上半年增速仅为 2%）；

2)新兴设备业务:本季度新兴设备业务收入 23.34 亿元，同比增长 37%。其中，功率半导体和工业变流产品仍保持高增长率，新能源汽车电动驱动产品大幅下降，新兴业务整体保持高增长。

总的来说，海豚君认为，本季度电气收入增长主要是由于轨道交通业务的加速复苏。随着下半年交付旺季的到来，轨道交通业务预计将迎来更大的规模。

1.2 毛利率和毛利率

时代电气在 2023 毛利在年三季度实现 19.05 亿元，同比增长 37.6%。由于毛利率的上升，公司毛利率的增长速度快于收入端。

本季度时代电气毛利率为 同比增长34.5%， 2.7pct。本季度毛利率的提高主要得益于两个方面：①毛利率高的传统轨道交通业务加速复苏，导致毛利率结构化提高；②毛利率较高的细分业务在新兴业务中的比例增加，带动了新设备业务的毛利率。

海豚君认为，随着业务复苏，公司第四季度毛利率仍有望保持较高水平。

2、成本和利润：在刚性成本下，利润仍在高增长

2.1 运营费用

时代电气在 2023 年三季度的经营费用 10.43 亿元，同比增长 30.2%。运营成本和收入同步增长，本季度运营成本率 18.9%略高于去年同期。

1)研发费用:这是公司最大的运营费用。本季度研发费用为 4.58 亿元，同比增长 22.5%的研发费用率。 8.3%，同比略有下降 0.3pct。绝对值的增加主要是人员工资和技术服务费的增加；

2)销售费用:本季度销售费用为 3.47 亿元，同比增长 36.1%的销售费用。 6.3%略高于去年同比 0.4pct；销售费用的增加主要是由于销售规模的扩大；

3)管理费:本季度管理费为 2.38 亿元，同比增长 38.4%的管理费用率。 4.3%，略有增加 0.3pct。管理费用的增加主要是由员工工资、折旧摊销费用和维修费用造成的。

2.2 净利润情况

时代电气在 2023 归母净利润在年三季度实现 8.99 亿元，同比增长 29.9%。净利润增长率与收入增长率相似。本季度公司净利率为 由于毛利率的推动，16.5%略有增加。

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本文是海豚投资研究的原创文章