IPO2022年,光伏造富效应不仅传播到整个产业链的上下游

作者：苏杭

制作：洞察IPO

2022年，光伏造富效应不仅传播到整个产业链的上下游，还传播到周边设备制造等行业。

近日，拉普拉斯新能源科技有限公司(以下简称光伏电池片制造设备供应商)“拉普拉斯”）受理科技创新板IPO，保荐机构为华泰联合证券。

在光伏产业整体规模大幅增长的推动下，拉普拉斯的收入和净利润在过去几年中都有了很大的增长。然而，这种依赖少数巨头的增长可持续性值得怀疑，再加上光伏产业产能过剩的阴云，实际控制人的低持股比例是否会为未来埋下隐患。

校友担任董事，表妹负责财务

根据招股说明书，拉普拉斯是高效光伏电池芯片的核心工艺设备和解决方案提供商。主要产品包括光伏电池芯片生产过程中所需的热工艺和涂层设备，以及配套的自动化设备。

热工艺设备主要包括硼扩散、磷扩散、氧化和退火设备；涂层设备主要包括LPCVD和PECVD设备；自动化设备是一种配套的装卸设备，可以有效提高工艺设备的生产效率。

图片来源：拉普拉斯招股说明书

2016年，随着前一年《关于促进先进光伏技术产品应用和产业升级的意见》的出台，国内光伏产业出现了一段时间“抢装潮”，加上“光伏扶贫”太阳能发展政策和政策“十三五”在补贴退坡机制的刺激下，光伏产业迎来了爆炸式增长。

同年，还在上海神舟新能源发展有限公司担任R&D中心总经理的海归林佳吉博士让姐夫代表他持有股份，并与投资机构上海春和、冯伟共同投资成立了拉普拉斯。2017年2月，林佳继续担任后代。

纵观林佳继的个人简历，这是典型的“别人家的孩子”，他出生于1983年，21岁，获得厦门大学物理学士学位，一年后获得硕士学位。2005年，他在新加坡南洋理工大学攻读博士学位，并在三年内进入新加坡太阳能研究所。2012年回国后，先后在韩华新能源和上海神舟新能源发展有限公司担任研发职务。

出生于物理学的林佳继喜欢用科学家的名字来命名公司。除了法国天文学家和数学家拉普拉斯，他还以傅立叶、笛卡尔和普朗克命名了员工持股平台。

林佳吉还喜欢支持校友、公司董事、财务总监林依婷、董事、副总经理、董事会秘书夏荣兵、董事、技术研发部研发总监庞爱锁、董事黄新琪、独立董事李石均毕业于厦门大学。

值得一提的是，林依婷也是林佳继配偶的表妹，2018年大学毕业后进入拉普拉斯，2022年被聘为财务负责人。

拉普拉斯成立前几年，一直处于LPCVD设备、硼扩散设备等产品的研发阶段，直到2020年销售才逐渐走上正轨。

自2022年以来，光伏产业进入了一个新的增长时期，PERC电池转换效率接近理论极限。主流制造商逐渐增加了TOPCON电池，拉普拉斯的销售也在飙升。

2020年-2022年（“报告期”），拉普拉斯的营业收入分别为4072.33万元、1.04亿元和12.66亿元。2021年和2022年，收入增长达到惊人的154.35%、1122.08%。

其净利润也同时转正，报告期内分别为-4599.63万元711.25万元，1.19亿元。

龙基绿能和晶科能源一路支持，实际控制人持股比例较低

事实上，拉普拉斯是光伏电池设备领域的绝对后来者。北方华创(002371)等行业龙头公司.SZ）、捷佳伟创（300724.SZ）微导纳米(6881477)成立于2001年和2007年，成立时间相近.SH）、理想的晶延销售额和增长率远低于拉普拉斯。

图片来源：拉普拉斯招股说明书

之所以作为“新手”拉普拉斯能够实现如此高的业绩增长，不仅与公司走的TOPCon路线踏上了近期的市场热点，也与其背后的老板无关。

2019年1月，连城数控(835368.BJ）投资拉普拉斯并签订与业绩相关的赌博协议；2020年4月，连城数控以5000万元对价获得拉普拉斯新注册资本284.6894万元。

后来，由于拉普拉斯未能完成赌博协议，第二期未能获得5000万元的增资。截至目前，连城数控已持有公司16.87%的股份，是最大股东。

而连城数控和隆基绿能(601012.SH）关系密不可分。简单来说，连城数控实际控制人之一钟宝申请隆基绿能董事长，其董事长李春安在隆基绿能工作多年，被外界视为隆基绿能的灵魂人物之一。

2020年，隆基绿能向拉普拉斯采购金额为3112.42万元，占公司当年主营业务收入的77.67%，2021年和2022年也分别排名第二和第三，采购金额分别为463.15万元和1.84亿元。

自2021年以来，晶科能源取代隆基绿能成为最大的客户，而拉普拉斯的投资平台上饶长信则持有晶科能源2.36%的股权。2021年和2022年，晶科能源分别向拉普拉斯购买了551.12万元和6.13亿元，占拟上市公司主营业务收入的54.21%、48.55%。

此外，2022年拉普拉斯第五大客户林洋能源(601222).SH）林洋创投也通过全资子公司持有公司0.26%的股份。

关联交易一直是监管机构关注的焦点。据统计，在2023年上半年被拒绝的11家企业中，有4家在上市委会议上被问及相关关系或相关交易。

此外，在报告期内，拉普拉斯的应收账款分别为1521.91万元、3130.77万元和3.32亿元。

2022年，拉普拉斯有430.80万元的应收账款，账龄为2-3年，拉普拉斯为此计提了215.40万元的坏账准备。2020年，只有隆基绿能和晶科能源两家应收账款客户，不得不感叹千亿大厂会不会拖欠供应商的货款？

值得注意的是，《洞察IPO》阅读招股说明书发现，拉普拉斯可能仍有实际控制人持股比例过低的风险。

目前，公司实际控制人林佳继直接持有9.4972%的股份，并通过控制新能源、共济合伙、自强合伙、笛卡尔合伙、傅立叶合伙、普朗克合伙、普朗克6号间接持有10.19%的股份，共持有19.6162%的股份，并控制公司33.20%的表决权。

林佳继的总持股比例仅略高于连城数控第一大股东的3个百分点，且低于30%。发行后，其持股比例将进一步稀释，但相关内容尚未在招股说明书中披露。

该行业正在扩大生产“怪圈”，设备制造商能独善其身吗？

近年来，关于光伏产业的两种声音不断交锋，有人认为光伏产业在全球能源短缺，“碳中和”在催化下，特别是在中国成为世界上最大的光伏生产国和发电国之后，市场空间无限广阔。

然而，也有一种声音认为，光伏产能，特别是电池片，面临着严重的过剩危机。就连隆基绿能总裁李振国也在2023年5月表示“产能过剩可能是下个月、下个季度或下半年。”

但奇怪的是，一方面，市场对产能过剩保持警惕，另一方面，光伏企业正在努力实现新的产能。

据不完全统计，自2023年第二季度以来，行业领先的晶科能源和晶澳科技(002459).SZ）、通威股份（600438.SH）、天合光能(6885999).SH）一个接一个地抛出扩产计划，拟投资近千亿元。

目前，有新能力扩张计划的公司专注于顶级技术路线。设备制造商的业绩与下游企业的业绩周期密切相关。因此，它极大地推动了拉普拉斯和其他设备制造商的业绩。

报告期内，拉普拉斯新增订单金额分别为1.23亿元、10.69亿元和42.65亿元。截至2023年4月底，在手订单为87.32亿元。

图片来源：拉普拉斯招股说明书

在未来的光伏行业中，马太效应几乎越来越明显。面对下游强大的大客户，除了上述应收账款问题外，拉普拉斯还需要面对高库存问题。

报告期末，拉普拉斯存货账面余额分别为1.01亿元、4.01亿元和21.54亿元。

由于光伏设备有一定的交付验收周期，相关设备企业需要提前支付现金进行采购和生产。公司通常使用它“预付款-发货款-验收款-质保金”该模式分阶段收取货款，因此收款时间与收入确认有一定的时间差异。

根据招股说明书“2021年和2022年初，公司部分下游客户开始投资新型高效光伏电池产业化规模。经过安装调试和试运行，设备验收和生产线已于2022年第四季度完成”时差可能长达近一年。

报告期内，公司经营活动产生的净现金流量分别为-5769.67万元、-1.6亿元和-1.78亿元，与净利润有很大差异。

目前，光伏产业链和设备制造商的各个环节在一段时间内仍将实现高增长，但产能过剩和行业重组的达摩克利斯之剑仍悬在每个相关企业的头上。

拉普拉斯能否笑到最后，可能还是太早了。

读者：本文基于公共信息或受访者提供的相关内容，洞察IPO和作者不保证相关信息的完整性和准确性。在任何情况下，本文的内容都不构成投资建议。市场有风险，投资需要谨慎！未经许可不得转载或抄袭！