平安电工新股不超4638.00万股,占发行后总股本25

文章：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

湖北平安电工科技有限公司(以下简称平安电工)将于5月18日上市，计划在深圳证券交易所主板上市，保荐人为中信证券。本次发行的新股不超过4638.00万股，占发行后总股本的25.00%。拟为平安电工武汉生产基地建设项目、湖北平安电工科技有限公司通城生产基地建设项目、新材料研发中心项目、补充营运资金(1.5亿元)投入8.08亿元。

平安电工武汉生产基地建设项目由子公司平安实业实施。项目建成后，新能源安全部件产能将增加1608吨/年，工业和超细超薄电子玻璃纤维布产能将增加3300.0万米/年。湖北平安电工科技有限公司通城生产基地建设项目实施主体为平安股份。项目建成后，新增云母纸产能10600吨/年，云母板产能8000吨/年，新能源安全部件产能2460吨/年，工业超细超薄电子玻璃纤维布产能9185万米/年，合成云母产能1万吨/年。截至2022年底，公司资产总额为12.583亿元，资产负债率为35.04%。

平安电工由潘氏家族控股93.32%，三年分红近1.252亿元；毛利率持续下降，出口比例上升；期间成本率下降，核心R&D人才多为亲属；原材料价格波动，供应短缺风险，客户结构分散，前五名客户多为同行。

潘氏家族共控股93.32%，三年分红1.252亿元

根据该公司的官方网站，该公司成立于1991年，是一家集研发、生产和销售为一体的云母绝缘材料制造商，是中国云母专业委员会主席，湖北高新技术企业，是世界上最具影响力的云母绝缘行业企业之一。湖北平安电气技术有限公司成立于2015年3月19日，原名：湖北平安电气有限公司）。

公司控股股东为中辉实业，直接持有公司53.19%的股份。截至招股说明书签署之日，公司实际控制人为潘协保、潘渡江、陈珊珊、潘美芳、李鲸波、潘云芳。上述六名自然人是直系亲属及其配偶，并签署了《一致行动协议》，直接持有公司7.88%、6.44%、5.55%、4.89%、4.83%和3.76%的股份，直接持股比例为33.35%，一致行动人李新辉通过中汇实业和裕盛咨询间接控制公司58.19%的股份，直接持有公司1.78%的股份，公司实际控制人及其一致行动人共控制公司93.32%的股份。根据新股4638.00万股的计算，公司实际控制人直接间接控制了公司69.99%的股份，仍然是公司实际控制人。

潘协保、潘渡江、陈珊珊、潘美芳、李鲸波、潘云芳是直系亲属及其配偶，并签订了《一致行动协议》。如果意见不一致，以潘协保意见为准。李新辉是潘协保的侄子，也签订了《一致行动协议》。

公司重大资产重组主要包括2020年11月8日，公司发行股份购买平安材料100.00%、平安实业100.00%、云水云母82.05%。2020年11月21日，公司以689.23万元对价现金收购云水云母17.95%股权。截至2020年6月30日，云水云母股东全部权益价值评估值为3.84万元。2020年11月，子公司云水云母以现金方式购买云奇云母主要资产。云云母资产被云水云母收购后，于2021年2月完成工商注销手续。。2020年6月，平安材料将平安房地产100.00%的股权转让给振远工业，平安房地产不再纳入公司合并范围。

报告期末，平安电工货币基金分别为1.226亿元、1.753亿元和2.279亿元，总体呈增长趋势，货币基金主要为银行存款。报告期末，公司购买银行金融产品产生的交易性金融资产分别为713.82万元、0万元和631.14万元。

此外，公司还获得了大量现金股息。2020年至2022年，公司现金股息金额为4173.69万元，三年总股息为1.252亿元。有足够的资金进行大额现金股息，平安电工筹集1.5亿元补充流动，其必要性令人怀疑。

毛利率持续下降，出口比例上升

平安电工专业从事云母绝缘材料、玻璃纤维布、新能源绝缘材料的研发、生产和销售。产品广泛应用于电线电缆、家用电器、新能源汽车、储能系统、风电光伏、轨道交通等行业。2020年至2022年，公司营业收入分别为6.7亿元、8.766亿元和8.421亿元，净利润分别为8.6万元和1.25万元21亿元和1.320亿元。

公司主要产品包括云母绝缘材料、玻璃纤维布和新能源绝缘材料。其中，云母绝缘材料收入分别占86.56%、77.03%和80.31%；玻璃纤维布收入分别为7810.58万元、1.576亿元和1.036亿元，分别占11.73%、18.00%和12.33%。

报告期内，公司以国内销售为主，国内销售收入比例分别为84.49%、84.35%和77.60%，其中华东收入占48.90%、报告期内，公司出口收入分别为1.039亿元、1.372亿元和1.886亿元，出口收入分别为15.51%、15.65%和22.40%，2022年出口收入增长的主要原因是海外云母绝缘材料市场需求恢复增长。该公司的产品出口国家和地区主要分布在亚洲、欧洲和北美。

公司表示，如果未来出现国际政治经济形势变化、全球经济低迷、市场竞争和汇率波动加剧、原材料价格上涨、国际贸易摩擦加剧、行业整体需求下降等不可控因素，公司上市当年营业利润同比下降50%以上或亏损的风险。

报告期内，平安电工主营业务毛利率分别为34.69%、32.30%和29.12%，总体呈下降趋势。与可比同行平均值相比，略高2-3个百分点。云母绝缘材料行业市场规模逐步扩大，行业整体技术水平不断提高，市场竞争日益激烈。巨峰股份、浙江荣泰等地区代表性厂商逐渐出现。目前，我国大多数云母绝缘材料制造商规模较小，未能掌握整个生产环节的核心技术和技术，市场竞争力仍有待提高。

期间成本率下降，核心研发人才多为亲属

平安电工期间的费用主要包括销售费用、管理费用、R&D费用，财务费用金额较小。报告期内，公司期间费用分别为1.13亿元、1.266亿元和9.371.65万元，占营业收入的16.86%、期间费用率下降14.44%和11.13%。

2021年，公司营业收入增长，销售费用、管理费用、R&D费用均有一定增长，但营业收入增长30.84%，高于期间费用。2022年成本金额和比例下降的主要原因是：公司减少展览、客户访问等营销活动，降低销售成本；提高经营管理效率，采取节能降耗等措施，降低管理成本；加强研发项目管理，提高研发成本使用效率，降低研发成本；1285.72万元，财务成本-707.10万元。

公司核心技术人员为潘渡江、李新辉、李军。报告期内，公司研发费用占营业收入的比例分别为5.03%、4.65%和4.38%，比例下降。其中，潘度江、李新辉与实际控制人潘协保持亲属关系，李俊是公司2017年从中国船舶重工集团公司引进的研发人才。

潘协保学历为高中。考虑到他的年龄，可以理解，他已经担任企业党支部书记和集体企业通城县云母制品厂6年了。潘协保于1995年8月至2012年12月担任通城县云溪乡、关刀镇副科级干部。2007年8月起，公务员分别登记，2012年12月正式退休。

通城县云奇云母制品有限公司2017年受到行政处罚，年产量1300t云母制品建设项目需要配套建设的环保设施未经验收，主体项目正式生产，罚款1万元。

原材料价格波动和供应短缺风险，客户结构分散，前五名客户多为同行

报告期内，公司主要原材料包括云母原材料、玻璃纤维原纱、化工材料等，直接材料占主营业务成本的52.80%、54.94%和54.07%，占比较高。公司主要原材料价格受市场供需关系和上游基础原材料价格的影响，波动程度不同。云母原料中的天然云母原料是不可再生的非金属矿物，主要用于海外采购，短期内供应相对稳定。虽然合成云母逐渐取代了一些天然云母原料，但其供应仍存在一定的短缺风险。

公司主要从云母原材料供应商、国内主要玻璃纤维生产企业和部分化工原材料企业购买云母原材料、玻璃纤维原纱、化工材料和云母纸。报告期内，公司前五名供应商的采购金额分别占采购总额的37.29%、33.10%和35.56%。

报告期末，公司存货账面余额分别为1.345亿元、1.821亿元和1.721亿元，存货降价准备金额分别为37.17万元、80.67万元和113.59万元。报告期内，公司存货周转率分别为2.45、3.75和3.37低于可比公司平均4.29、5.66和4.77。

公司的销售模式主要是直销，直销模式下的主要客户是电线电缆、家用电器、新能源汽车、动力电池模块等厂家。报告期内，公司前五名客户的销售比例分别为14.97%、16.51%和15.18%的客户结构普遍分散。

报告期内，上电缆一直是平安电工最大的客户，查阅判决文件网，上电缆涉及贿赂案件。沈诗林涉及芜湖宜居投资(集团)有限公司。博菲电气包括浙江博菲电气有限公司、株洲时代电气绝缘有限公司、浙江云润贸易有限公司、同一控制下的苏州巨峰电气绝缘系统有限公司、湘潭巨能绝缘材料有限公司、东方科技，三是公司选择的可比同行企业，销售方式包括直销、分销，也是公司报告期的前五大客户。

博菲电气2020年和2021年的经销收入分别占0.71%和1.08%。2020年至2021年，巨峰股份的经销收入分别占0.98%、0.94%。东材科技2020年和2021年的经销收入分别占13.75%、12.35%。

根据平安电工的招股说明书，巨峰股份于2020年至2022年向公司采购云母纸和玻璃纤维布，分别为2、317.12万元、2、271.34万元和2、196.70万元，占3.46%、2.59%和2.61%。巨峰股份有限公司是新三板企业。根据2022年4月26日提交的巨峰股份2020年年度报告(更正后)，平安电工是其第三大供应商，采购金额为2321.64万元，占6.11%，相差仅为4万元左右。

根据2021年年度报告，平安电工仍是第四大供应商，双方收销额为2.270.398万元，更接近。2022年，巨峰股份以保密条款为由，申请豁免第三方披露合同信息，2022年年度报告决定不披露前五名客户和供应商名称。