长城汽车遭遇“用脚投票” 四大品牌销量下滑

葛凡梅，《投资者网》

3月30日晚，长城汽车有限公司(以下简称“长城汽车”，601633.SH）根据年度业绩报告，2022年长城汽车营业收入约1373.4亿元，同比增长0.69%；上市公司股东净利润约82.66亿元，同比增长22.9%。2022年第四季度，公司单季度主营收入378.6亿元，同比下降16.99%；单季度归母净利润1.06亿元，同比下降94.07%。

长城汽车在资本市场也遭遇了“用脚投票”。3月29日，长城汽车发布的《关于不向下修改“长汽可转换债券”转换价格的公告》显示，自2023年3月8日至2023年3月29日起，长城汽车a股价格在任何连续30个交易日至少15个交易日的收盘价低于当前转换价格的85%，触发了“长汽可转换债券”转换价格向下修改条款。

长城汽车股价连续下跌的背后，反映了资本市场对长城汽车销量疲软的直观态度。2022年，长城汽车销量约107万辆，同比下降17%。除坦克品牌销量增长外，其他四大品牌销量均有所下降。

市值蒸发近4000亿元

近日，长城汽车股价严重受挫，触发了“长汽转债”转股价格向下修正条款。

Wind数据显示，3月8日至3月29日，长城汽车股价下跌18.03%。在此期间，长城汽车a股一度触及跌停价，市值蒸发542亿元。

截至4月3日收盘，长城汽车a股收盘价为27.32元/股，总市值为1876亿元，市盈率为（TTM）为28.05倍。

根据公告，公司董事会决定不行使“长汽可转换债券”转换价格向下修正的权利，未来6个月（即2023年3月30日至2023年9月29日），如果可转换债券转换价格向下修正条款再次触发，也不提出向下修正计划。

然而，长城汽车可转换债券的转换价格仍有可能下调。根据公告，在此期间（自2023年9月30日起重新计算）后，如果“长汽可转换债券”的转换价格再次触发向下修正条款，公司董事会将再次召开会议，决定是否行使“长汽可转换债券”的转换价格向下修正的权利。

事实上，从延长时间线来看，长城汽车的股价可谓“跌跌不休”。在过去的一年里，长城汽车的市值从2021年11月初的6059亿元跌至4月3日的1876亿元，跌至4100多亿元，期间股价跌至59.75%，同期万德汽车制造业指数(882444.WI）跌幅为25.95%，长城汽车股价走势跑输行业。

资本市场嗅觉敏感，长城汽车遭遇“用脚投票”，反映了资本市场对其疲软基本面的悲观情绪。

四大品牌销量下滑

2003年和2011年，长城汽车分别在香港H股和沪市主板上市，拥有哈弗，WEY、五个品牌：欧拉、坦克和长城皮卡；SUV、汽车、皮卡三大类。

2022年，长城汽车销量表现不佳，总销量为106.75万辆，同比下降16.67%。与原来的190万辆销售目标相比，只有56.2%。长城汽车整体销量下滑，各子品牌销量几乎全线崩溃。

具体来说，2022年坦克品牌销量12.38万辆，同比增长46.45%；除坦克品牌外，哈弗、魏牌、欧拉等品牌去年销量均有所下降。

哈弗品牌销量62万辆，同比下降20%；WEY中高端品牌销量4万辆，同比下降38%；皮卡系列销量19万辆，同比下降20%；欧拉纯电品牌销量10万辆，同比下降23%。

自今年以来，长城汽车的销售一直没有改善。3月8日晚，长城汽车宣布，2023年1月至2月，长城汽车累计销量约为12.97万辆，同比下降28.94%。在此期间，只有长城皮卡销量增长，前两个月销量达到2.88万辆，同比增长17.71%。哈佛、WEY、欧拉和坦克的销量分别下降了30.18%、77.67%、58.18%、27.16%。

基于今年开局惨淡的业绩，长城汽车降低了2023年的销售目标。从2023年汽车销量不低于280万辆，净利润不低于115亿元，改为2023年汽车销量不低于160万辆，净利润不低于60亿元，降幅分别达到42.86%、47.83%。

与长城汽车整体销量下滑不同，2022年，BYD、吉利汽车、长安汽车、广汽集团凭借自主品牌和新能源汽车领域的优异表现，实现了销量的正增长。数据显示，2022年BYD累计销量达到186.85万辆，同比增长208.64%；吉利汽车销量143万辆，同比增长8%；长安汽车234.6万辆，同比增长1.98%。

降价促销压缩利润空间

2022年，长城汽车营业收入约1373.4亿元，同比增长0.69%；上市公司股东净利润约82.66亿元，同比增长22.9%。

对于2022年长城汽车销量下降但利润增长的情况，公司解释说:“主要是因为公司提高了产品实力，增加了车型的盈利能力以及汇率收益的增加。”

2022年，长城汽车自行车平均售价和毛利率均有所提高。根据年报，2022年，长城汽车在保持百万销量大关的同时，积极调整产品结构。自行车平均售价和毛利率分别达到12.94万元和19.37%，同比增长2.29万元和3.21个百分点。长城汽车毛利率高于比亚迪，同期比亚迪毛利率达到17%，比2021年高出4%。

然而，今年以来，汽车制造商开始了价格战，长城汽车也加入了降价大军。3月19日，长城汽车品牌宣布优惠补贴政策。比如哈弗H6有限时补贴“现金优惠1.5万元”，汽车公司还提供金融礼品和置换礼品，其中金融礼品最高为10.24期0息无忧贷款，置换礼品最高为1万元。在欧拉品牌中，3月20日至4月20日购买2023款欧拉好猫车型，现金折扣2.2万元。优惠后新车价格区间为10.78万-14.38万元。

在销量严重下滑的情况下，长城汽车降价促销也是无奈之举，但降价无疑会压缩利润率。长城国瑞证券在研究报告中指出，汽车行业降价热潮从未消退。虽然燃油车是主场，但新能源市场的价格战不容忽视。特斯拉利润率高，在这次降价中仍能获得可观的利润，但对国内新能源和新力量来说将是一个巨大的挑战。

然而，长城汽车向新能源的转型并不顺利。2022年，长城汽车新能源累计销量12.4万辆，仅为比亚迪的6%，同比下降7.5%。根据乘客联合会的数据，长城汽车在2022年新能源制造商销售排名中排名第十，也是前十大新能源汽车公司中唯一一家同比下降的汽车公司。2022年长城新能源汽车总销量占12.3%左右，与2021年相比，渗透率甚至逆势下降。

面对这种情况，长城汽车积极寻求变革，调整了内部组织结构。欧拉、沙龙、魏牌、坦克在保持现有品牌战略不变的前提下，分别组织整合了渠道领域。

调整后，长城汽车形成了四个新的汽车组织结构：由哈弗业务板块、沙龙和欧拉组成的纯电动业务板块、由坦克和魏牌组成的高端智能新能源业务板块和皮卡业务板块。其中，欧拉和沙龙、魏牌和坦克将采用双品牌运营模式，实现自身的独立运营。

作为一家老牌汽车公司，长城汽车新能源转型受挫，销量下滑，市值蒸发，走在命运的十字路口。“长城汽车未来会怎么样？”2020年7月，在长城汽车30周年的宣传片中，长城汽车董事长魏建军在回答这个问题时曾说:“在我看来，生命悬在一线。”(思维金融生产)

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