企业债务在哪里,简直就是宇宙级黑洞!

“在过去的两年里，最困难的人是恒大债权人。三年前，恒大的第一次雷声让所有人都措手不及。然后坏消息一个接一个地爆炸，涉及的范围越来越广，无论是恒大还是房子，每个人都很担心。现在重组计划来了，期待债权人能松一口气吗？”作者/木木

恒大的债务重组终于发生了新的变化。这个201页的重组计划被称为人类历史上最大的房地产企业，最终让公众看到了恒大债务危机的一些真相。

计划中提到，目前集团最重要的问题不是流动性危机，而是资不抵债。这个债务漏洞有多大？看一组数据。

恒大债务总额7537亿元，其中有息债务约5584亿元。海外债务总额约1407亿元，国内债务总额约6130亿元。在1407亿元的海外债务中，有息债务约为1402.84亿元，或4.09亿元。

国内债务逾期规模较大。2022年12月31日，国内有息负债逾期金额约2084亿元，国内商业承兑汇票逾期金额约3263亿元，国内债务逾期金额约1573亿元。

这还没有结束，只有3113亿有息债务有担保。

看到这一点，大家都目瞪口呆，事实比想象的要糟糕。企业债务在哪里，简直就是宇宙级黑洞！

01

烂尾楼理不清 无法挽救的恒驰

是它的烂尾楼业主比恒大债主更焦头烂额。

2022年，恒大交付约30.1万套，截至2023年2月底，交付42.1万套，建筑面积4882万平方米（“建筑面积”）任务涉及515个项目，但仍然是“九牛一毛”。

恒大的承诺是在未来三年承诺“保交楼”努力保持作为核心任务的核心任务“复工复产”保持有序运行。要实现这个目标，不仅仅是有决心就完成了，玩现在这波烂尾楼，需要真正的真金白银。恒大在计划中透露，需要维护“复工复产”，预计融资额外需要2500亿元至3000亿元。在此期间，现有项目的无杠杆自由现金流将主要用于偿还续建所需的新融资，偿还中国恒大无担保债务的能力较弱。

从第四年开始，假设恒大能够基本恢复正常运营，未确认实施主体的旧改项目能够继续发展，预计恒大无杠杆自由现金流将逐步增加。预计2026年至2036年，无杠杆自由现金流量约为1100亿元至1500亿元。

更不用说这笔额外的巨资在哪里融资了，这取决于恒大过去两年的房地产销售情况。2021年合同销售额4430亿元，2022年合同销售额约317亿元（扣除金额约196亿元）。2023年1月至2月，合同销售额约65.7亿元（扣除转让给施工单位或供应商的实物支付金额约47.5亿元）。

看到这样的跳楼式下滑，哪个冤大头会给恒大钱？

房地产线惨不忍睹，另外两大业务也不乐观。

该计划披露，恒大汽车总资产595.21亿，总负债58.3亿。

恒驰5于2022年9月16日正式量产，首批量产车于2022年10月29日交付。截至3月22日，恒大新能源汽车已交付900多辆。也就是说，之前轰轰烈烈的恒大汽车共生产了900辆……

更糟糕的是，该计划还提到，恒大已采取措施降低成本，因为流动性紧张。说白了，就是裁员。有媒体指出，截至2023年3月，恒大新能源员工2795人，较2022年6月30日明显减少947人。

当然，就像烂尾楼一样，恒大想出了招数这仍然是一项融资。该计划提到，如果未来能够寻求超过290亿元的融资，实现大规模生产，2023-2026年累计无杠杆自由现金流为负70至负50亿元。换句话说，即使你画了一个融资蛋糕，未来的现金流也令人担忧。最后，恒大还表示，如果没有注入新的流动性，恒大新能源汽车将面临停产的风险。

但现在汽车轨道已经卷起了天空，老海外巨头和新的汽车制造力量正在疯狂地去库存，价格战越来越激烈，甚至中国汽车协会也在呼吁。恒大如何才能获得资本？ 

物业状况稍好一些，总资产206.7亿元，总负债96.89亿元。截至2023年2月28日，已有2730个在管项目，在管总建筑面积约5.05亿平方米，预计四年累计收回人民币130亿至170亿元。

02

无休止的诉讼 未完成的债务

看到这一团糟的景象，债主们恐怕心里已经凉了一半。至于如何解决债务问题，恒大也给出了解决方案。                       

目前，恒大的逾期债务正在进行司法程序。截至3月22日，目标金额超过1亿起未决诉讼案件超过789起，目标金额约3313亿元，未决仲裁案件超过43起，目标金额约322亿元。

与这一系列令人惊叹的债务数字相比，恒大手头显得格外惊艳“清爽”。截至2021年底，恒大和天基的非限制现金总额仅为21亿元左右。

手里只有一点钱。如何解决海外债务？恒大、景程、天基在这个计划中有自己的三个债务主体。

在恒大协议的安排中，境外债权人有两种选择：一是可以根据其可获得的赔偿金额1:中国恒大发行的新票据将在10期内获得转换率–随着时间的推移，12年将得到偿还。第二，可以选择将其可获得的赔偿金额转换为中国恒大发行的5-9年的新票据；与恒大地产、恒大新能源汽车或中国恒大上市股票挂钩的五份股权挂钩票据组合，包括其担保、挂钩、强制交换或强制转换相应股票；上述两者的组合。

在景城协议安排中，债权人将获得景城发行期限为4至8年的5张新票据，总本金为65亿美元。在天基协议安排中，债权人将获得5至8年的新票据，总本金为8亿美元。

总的来说，就是未来“饼”抵消现在的债务，至于马上拿到真金白银？想都别想。把这句话放在恒大身上不愁债，但是太合适了。

03

退地卖房裁员 许家印忍痛割爱

说恒大躺在巨额债务上破罐破摔，真的有点委屈。光看徐家印这几年的折腾，就知道恒大也想尽办法了。

去年10月，许家印将其位于伦敦市中心，名为Rutland Gate 伦敦顶级豪宅2-8a挂牌出售。当时有媒体报道称，2020年，重庆商人张松桥从沙特王储手中购买了大约20亿元的豪宅。然而，这座豪宅的真正持有人是张松桥的朋友徐家印。豪宅的购买价格创下了英国最昂贵的单栋住宅房地产交易记录。购买豪宅后，装修迟迟没有翻新，想必也是因为恒大危机。

许家印第一次不情愿地割爱，这次挂牌出售海外豪宅。

除了先后出手深圳湾和广州珠江新城的房地产外，顶级球迷徐家印亲自参与了设计，拍摄了68.13亿元的土地。他计划投资120亿元建造世界上最大、最高等级的房地产，并将成为广州的新地标“莲花”足球场被曝以亏损约12亿元的成本退还地块使用权。据媒体报道，自2021年以来，恒大至少已退回包括中央公园项目在内的60个土地。

项目不断减肥，人员越来越少。数据显示，恒大总部从31人减少到10人，管理人员从2000多人减少到700人左右，房地产集团中层及以上干部减半以上。

但无论徐家印本人和恒大如何辗转反侧，似乎都无济于事。这个黑洞太大了。卖几栋豪宅，退几块地换回来的钱，扔进去，瞬间就悄悄消失了。也许正因为如此，去年四季随着房地产环境的改善和房地产企业融资环境的放松，恒大的信贷状况仍然没有实质性的变化。

怪恒大像鲜花盛开，像火一样烹饪油，没有注意到即将到来的风暴，仍在盲目扩张，高周转率和高杠杆率，一旦信贷政策收紧，市场冷，就像野兽被抓住脖子，崩溃。

没有融资，就很难维持正常运营。没有正常的生产和销售，融资就更加困难。恒大正陷入资本、生产和债务的怪圈。似乎没有更清楚的答案，如何跳出这个圈子，除了这个让债权人更困难的计划。

债务重组可能会给恒大喘息的机会。然而，目前是烂尾楼业主的殷切期待，其次是国内外债主的追赶。恒大和徐家印，四面楚歌，这次还能扭转局面吗？