背靠青山乘凉?采购额飙升数百亿在2021年中国十大锂离子电池

王心怡，港湾商业观察

新能源的风已经吹了很久了。各大新能源汽车企业递表后，动力电池供应商接踵而至。

12月14日，瑞浦兰军能源有限公司（以下简称瑞浦兰军）向香港证券交易所提交招股说明书，计划在主板上市。摩根士丹利和中信证券是该公司的联合赞助商。在青山集团的支持下，瑞浦兰军能否在竞争激烈的市场中抢占更多的市场份额？盈利的路还有多远？

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三年半亏损超过16亿元，毛利率波动剧烈

瑞浦兰军成立于2017年，专注于锂离子动力电池产品和储能电池产品的研发、制造和销售。锂离子电池于2019年4月批量交付。其动力电池产品包括磷酸铁锂电池产品和三元锂电池产品，用于各种乘用车、商用车和特种车辆。

据弗若斯特沙利文报道，截至2022年9月30日至9个月，瑞浦兰军是中国第五大新能源应用锂离子电池制造商，也是前十大动力电池制造商和前三大储能电池制造商。

目前，全球锂离子电池市场竞争激烈，高度集中。据弗若斯特沙利文报道，2021年，中国五大动力电池制造商约占中国动力电池总装机容量的80%。据报道，中国五大储能电池制造商约占2021年全球储能电池总装机容量的75%。

瑞浦兰军成立时间短，即使市场份额高，仍处于亏损状态。2019年至2021年，瑞浦兰军分别实现营业收入2.3亿元、9亿元和21亿元。今年上半年，收入大幅上升至40亿元；利润方面，同期净亏损1.1亿元、5328万元、8亿元。今年上半年亏损7亿元，三年半亏损16亿元以上。

另一方面，瑞浦兰钧亏损带来的连锁影响也可以从筹集资金的目的中看出。IPO瑞浦兰军将主要用于扩大产能；研发先进锂离子电池、先进材料和先进生产技术的核心技术；偿还银行贷款，用于营运资金和其他一般公司。

至于损失，瑞浦兰军表示：主要在于原材料的价格波动、公司的生产能力和规模效益需要时间才能完全建立和发挥。以及产品组合和定价策略的影响，运营费用增加。

广科咨询首席策略师沈萌告诉《港湾商业观察》：根据企业规划，释放盈利能力可能需要一定的时间，但行业发展是否仍存在时间窗口不确定性。新能源汽车行业在早期泡沫竞争后，可能会迎来新一轮的市场资源整合和替代浪潮，不利于金融结构不完善的企业。

瑞浦兰军认为：公司将提高生产效率，提高应对原材料成本波动的能力，增加销售收入，创造规模经济，提高盈利能力。

值得注意的是，在招股说明书中，瑞浦兰军还提到：公司自身的竞争对手也可能试图通过降价来增加市场份额。在竞争激烈的动力电池市场，如果瑞浦兰军未来经历价格战风暴，毛利空间可能会承受更大的压力。

2019-2021年和2022年上半年，瑞浦兰钧毛利率分别为-5.7%、12.2%、-15.4%和-3.5%，波动剧烈。与其他两家新登录冲刺阶段的同行企业相比，瑞浦兰钧毛利率明显较弱。

2019-2021年和2022年第一季度，中创新航毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%和8.2%。2019-2021年和2022年上半年，蜂巢能源毛利率分别为8.56%、2.08%、3.70%和6.91%。

沈孟提到：锂电池行业的发展与锂电池汽车行业密切相关。目前，锂电池行业除了受到产能建设供应的影响外，全球新能源汽车消费端也开始疲劳，这将对企业的预期前景产生不利影响。

瑞浦兰军在招股说明书中透露：公司未来的盈利能力不仅取决于公司的产品销售，还取决于公司对成本的控制。如果公司不能完全控制与运营相关的成本，公司将来可能会继续遭受损失。

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背靠青山乘凉？采购额飙升数百亿

在2021年中国十大锂离子电池制造商(按新能源应用装机量计)中，瑞浦兰钧自2019年至2021年按新能源应用锂离子电池安装复合年增长率计排名第一。2019-2021年，瑞浦兰钧电池产品销量从0.22开始GWh增至3．30GWh，复合年增长率高达287.3%；2022年上半年，销量进一步增长至4.70GWh。

值得注意的是，瑞浦兰钧的快速增长可能离不开青山集团背后的帮助。

根据披露的股东情况，青山集团创始人项光达持有瑞浦兰钧62.6%的股权，是实际控制人。嘉兴上汽持股8.7%，瑞浦兰钧员工持股平台温州瑞锂、温州卓瑞、温州青衣持股4.4%、1.4%、1.1%。B三轮投资进入W基金持股0.45%，其他战略投资者持股21.8%。

瑞浦兰军的控股股东青山集团在过去的20年和10年里从零开始建立了世界上最大的不锈钢和镍业务。根据弗若斯特沙利文的报告，青山集团是世界上最大的镍和不锈钢制造商。

青山集团通过直接控制或股权投资，战略扩大了锂离子电池产业链的多个类别，包括镍、锂和钴的开采和精炼，以及正极材料、负极材料、隔膜和电解质的生产。瑞浦兰军作为青山集团广泛网络的一部分，也享有其独特的资源整合能力和整个产业链的协调优势，可以充分利用其在产业价值链上游的各种战略努力。

瑞浦兰钧的快速增长离不开青山集团在快速扩张、大规模生产和供应链管理方面的丰富经验。

瑞浦兰军在招股说明书中提到：青山集团在大规模生产镍和不锈钢方面积累了丰富的经验和优势，并融入了公司的企业基因。这有助于公司全面节省工厂建设和生产线布局的投资和运营成本，在设备单机效率和集成方面进行更多创新，以降低设备成本。

2020年、2021年、2022年上半年，瑞浦兰钧从青山集团采购的原材料金额分别为0.16亿元、2.12亿元和0.44亿元。未来三年，瑞浦兰钧预计青山集团原材料采购量将大幅上升。根据招股说明书披露的双方框架协议，2023-2025年，瑞浦兰军对青山集团原材料的最高采购额可达38.25亿元、11.25亿元、166.42亿元。

瑞浦兰军表示：公司已与青山集团附属公司永青科技签署框架协议，确保原材料供应的长期稳定性和可预测性（包括锂化合物、三元前驱体、隔膜和石墨）。根据框架协议，青山集团将在三年的协议期内提供优惠条款，以支持我们未来的扩张，提高我们在供应链中对同一行业的竞争力。

此外，从2019年到2022年1月至10月，瑞浦兰军分别为3.10亿元、6.39亿元、25.76亿元和6110.8万元。不难看出，公司得到了很多帮助。

事件的两面性可能会给瑞浦兰钧带来一些隐忧。

今年年初，青山集团因伦敦交易所镍期货事件备受关注。受地缘政治影响，LME3月7日，伦敦证券交易所金属镍价格上涨LME镍价突然大幅上涨，单日涨幅超过72.67%，次日继续暴涨，仅两天涨幅接近250%。

据媒体报道，青山控股集团持有20万吨镍矿空头合约套期保值，市场传言合约数量远高于LME全球镍库存，青山集团自身镍产能增长有限，意味着青山集团将难以交付现货，外部资本利用资本优势购买大量镍，推动期货价格上涨，从而迫使仓库。青山集团一度面临被迫平仓损失数十亿美元的风险，LME在这种情况下，镍交易。受外盘影响，国内镍期货合约连续三天涨停。

未来，如果瑞浦兰钧与青山集团关系密切，这意味着当青山集团经历风暴时，瑞浦兰钧也可能受到影响。

沈孟说：与控股股东进行产业链合作是可行的，但业务过于依赖控股股东，缺乏增长的独立性。短期内，市场可能仍将两者作为最相关的企业。（港口金融生产）