以价换量销售显示疲态 哪咤汽车估值缩水100亿元

葛凡梅，投资者网

合众新能源汽车有限公司(以下简称哪吒汽车)作为2022年汽车制造新势力销售冠军，依然有隐忧。

1月1日，哪吒汽车公布了2022年12月的销售数据。2022年，哪吒汽车累计销量152073辆，同比增长118%，其中海外交付3456辆。哪吒汽车连续29个月同比增长，成为首个年销量超过15万辆的新势力品牌。

然而，在新的力量品牌中，哪吒汽车的平均价格低于其他汽车公司。在以价换量、销售数据亮眼的同时，也难以掩盖销售增长疲软的局面。去年12月，哪吒汽车月销量为7795辆，环比暴跌48%，连续两个月销量环比下降。

与此同时，哪吒汽车的估值也大幅缩水。根据哪吒汽车股东之一-360(601360)SH）根据最近的公告，360持有哪吒汽车10.72%的股权，相应的账面价值为11.53亿元。相应地，哪吒汽车的最新估值为107.56亿元。据报道，哪吒汽车在2022年7月完成D系列融资后，估值超过250亿元。相比之下，估值在不到半年的时间里缩水了100多亿元。

融资近180亿元

数据显示，哪吒汽车成立于2014年，2017年4月获得新建纯电动汽车生产资质，2018年发布其汽车品牌哪吒汽车，并于当年年底推出首款量产汽车哪吒N01。

从哪吒汽车的融资过程来看，企业调查显示，公司于2017年9月开始天使轮融资，投资者为宏利智汇、亿华通等，投资金额未披露。同年12月，智和旅游、浙华投资等机构获得A轮融资，总计12.5亿元。

哪吒汽车联合创始人CEO张勇曾透露，成立之初，我们对资本运营没有太多的经验，只想把车和企业做好，所以从一开始就没有建设过VIE架构。”VIE结构是国内创业公司在海外上市的标准设计，蔚小理率先在美国上市。

自资本运营启动以来，哪吒汽车的融资就像踩上了风火轮，进展迅速。根据天眼查信息，哪吒汽车自2017年以来已完成10轮融资。除三轮未披露交易金额外，累计融资近180亿元，其中投资者包括360、申万宏源、建行国际、吉富风险投资、中信证券、宁德时代、慕华科技创新、瑞华控股等。

据哪吒汽车介绍，融资资金将用于后续产品研发、技术创新、工厂扩建和补充运营资金。截至2021年底，哪吒汽车总资产137亿元，负债83亿元。

估值缩水100亿元

哪吒汽车在资本市场上很受欢迎，目前还没有给投资者带来高回报。

根据公告，360曾参与哪吒汽车两轮投资，B2021年5月31日，轮投9亿元已完成支付。D2021年10月27日，第一轮10亿元投资已支付，累计实收投资19亿元。

2022年12月29日，360公告披露了投资哪吒汽车的最新进展。根据公告，截至2022年12月28日，360对哪吒汽车的最新持股比例降至10.72%。

为支持哪吒汽车股份制改造，360还放弃了赎回、优先收购、附加投资、优先清算等特殊权利。根据公告，其他非流动金融资产预计将减少7119万元，投资收入预计将减少7119万元，上述投资收入变化预计将减少360当期净利润7119万元。

不仅如此，360还在公告中表示，截至披露日（12月28日），哪吒汽车在360的账面价值为1.92亿元。据计算，如果放弃清算权生效，360放弃哪吒汽车赎回权和优先清算权造成的损失约为2.63亿元。半年前，这个数字是3.62亿元。

2022年6月，360还将平价转让哪吒汽车股权。根据公告，360平价转让了未出资缴纳的10亿元(对应3.532%股权转让)投资，360转让后仍持有哪吒汽车11.426%股权。

股权转让背后，哪吒汽车亏损给360带来了近8亿元的投资损失。2022年11月底，360回复上海证券交易所询价函披露，今年前三季度，36019亿元投资及10亿元转让确认长期股权投资损失高达5.93亿元。而三六零持有的哪吒汽车账面价值为11.53亿元，与原投资19亿元相比，已减少7.47亿元。

与此同时，哪吒汽车的估值也大幅缩水。根据360公告，360持有哪吒汽车10.72%的股权，相应的账面价值为11.53亿元。相应地，哪吒汽车的最新估值为107.56亿元。据公开报道，哪吒汽车在2022年7月完成D系列融资后，估值超过250亿元。相比之下，两者的数据差异很大。

据媒体报道，哪吒的目标估值约为450亿元Pre－IPO轮融资计划于2022年开始赴港IPO。哪吒汽车回复称，上市问题以公司正式公告为准。但目前，该计划尚未在2022年实现。

从同行企业估值来看，哪吒汽车估值不高。Wind数据显示，截至1月5日收盘，蔚小理三大新势力港股市值分别为1222亿元、822亿元、1641亿元。

蔚小理三大新势力的港股市值

(数据源：wind数据）

根据360年公告，哪吒汽车股改基准日为2022年10月31日，预计股份公司将于2022年12月31日成立。这意味着哪吒汽车将很快完成股改。也许哪吒汽车的上市过程有望迎来新消息。

以价换量销售显示疲态

作为汽车制造的新力量品牌，哪吒汽车和大多数新能源汽车公司一样，仍处于亏损状态。根据360公告披露的哪吒汽车业绩数据，2020年哪吒汽车实现收入12.97亿元，净亏损13.21亿元；2021年实现收入57.35亿元，净亏损29亿元。

2021年，哪吒汽车交付69674辆，据此计算，哪吒汽车平均每辆车的平均价格在8万元左右，但每辆车的损失却高达4万元。

从产品价格来看，哪吒汽车的车型价格与魏小理不同，哪吒汽车的产品价格低于20万元。比如哪吒最早的车。NO.1型车，以及目前销量最大的V型车，销售价格区间在每辆车6万元到13万元之间；U补贴型车后，官方指导价为13.98-19.98万元/辆。相比之下，蔚小理的产品价格大多远高于哪吒汽车，比如蔚来汽车的产品价格大多在40万元/辆以上。

以广泛的价格，哪吒汽车销量快速增长。2022年实现年销量15.2万辆，超额实现年销量目标。理想、蔚来、小鹏年销量分别为78.35%、81.6%、48.28%。

(数据来源:公开数据整理)

然而，在哪吒汽车表面风光的交付数据背后，销售疲劳仍难以掩盖。2022年10月，哪吒汽车月销量为18016辆，11月、12月分别为15072辆和7795辆，连续两个月销量下降。

此外，影响高端的哪吒S车型在第一个月(2022年12月)交付了2003辆，并没有达到市场预期。

1月4日，哪吒汽车提高了部分车型的价格。根据哪吒汽车官网，哪吒S车型调整后价格区间为20.28万-34.18万元，涨幅为3000元；哪吒U－II车型调整后，价格区间为13.58万-16.58万元，涨幅为6000元；哪吒V车型调整后，价格区间为8.39万-9.69万元，涨幅为4000元。

据张勇介绍，哪吒汽车2023年的销售目标是25万辆。哪吒汽车能否继续保持产品价格上涨《投资者网》将继续关注快速增长。(思维金融生产)

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