2018年锡南科技向最大供应商采购金额是多少?信函之间的差异

北方资本中心金证研究 春山／作者 庭初／风控

家族企业作为市场上具有普遍意义的企业组织形式，在中国有着悠久的历史。自家庭式小作坊发展以来，已成为市场的重要组成部分。无锡锡南科技有限公司技有限公司(以下简称锡南科技)不离父子兵上市。事实上，控制人李忠良和李明杰%。

锡南科技上市后，以精密压气机壳组件为核心产品，最终客户为整车厂家。但2017-2020年国内汽车产量下降，2021年国内汽车产量增速为4.75%。锡南科技净利润在2020-2021年持续下滑。此外，锡南科技还面临着核心产品毛利率持续下降、扣除后加权平均净资产收益率下降的困境。锡南科技未来如何保持其成长能力？此外，锡南科技发明专利数量行业垫底，R&D投资比例低于同行平均水平。问题还没有结束，锡南科技支持超过6亿元的供应商，或者缺乏交易能力。

1、下游增长疲软，未来增长能力或压力

引领全身。行业变化趋势影响企业发展。近年来，锡南科技下游汽车行业整体销量呈下降趋势。

1．1 核心产品为精密压气壳组件，最终客户为车辆制造商

根据2022年11月3日西南科技签署的招股说明书(以下简称招股说明书)，西南科技的主要产品是精密压气壳组件和非压气壳组件。其中，精密压气壳组件是西南科技的核心产品。

此外，2019-2021年、2022年1-6月，锡南科技主营业务收入分别为6.46亿元、6.33亿元、6.61亿元、3.44亿元，占锡南科技当期营业收入的94.16%、92.93%、87.08%、89.59%。同期，锡南科技精密压气壳组件销售额分别为6.46亿元、6.32亿元、6.59亿元、3.4亿元，占锡南科技当期主营业务收入的100%、99.96%、99.62%、98.64%。

2020-2021年和2022年1-6月，锡南科技非压气壳件销售额分别为27.53万元、253.23万元、468.96万元，占锡南科技当期主营业务收入的0.04%、0.38%和1.36%。

需要指出的是，2020-2021年，锡南科技非压气壳件是指新能源汽车精密件的销售收入；2022年1-6月， 非压力机壳部件包括新能源汽车精密部件的销售收入和其他非压力机壳新产品的销售收入。

根据招股说明书，锡南科技的下游客户主要是国内外知名的汽车零部件制造商，最终客户是汽车制造商。

值得注意的是，锡南科技下游整体产量呈下降趋势。

1．2 2017-2020年，国内汽车产销呈下降趋势

据国家统计局统计，2016-2021年，国内汽车产量分别为2、811.91万辆、2、901.81万辆、2、781.9万辆、2、567.67万辆、2、532.49万辆。

据《金证研》北方资本中心研究，2017-2021年，国内汽车产量增速分别为3.2%、-4.13%、-7.7%、-1.37%和4.75%。

可见，2017-2020年国内汽车产量总体呈下降趋势。

根据汽车工业协会的数据，2015-2020年，国内汽车销量分别为2、459.73万辆、2、802.82万辆、2、887.89万辆、2、808.06万辆、2、576.9万辆、2、531.1万辆。同期，国内汽车销量同比增长4.68%、13.65%、3.04%、-2.76%、-8.2%、-1.9%。

不难看出，2016-2020年，国内汽车销量也在下滑。

此外，纯电动汽车在新能源汽车中的快速发展将对锡南科技业务产生影响。

1．3 纯电动汽车的快速发展将对其行业产生不利影响，同行现有产品布局

无锡贝斯特精机有限公司(以下简称贝斯特)是锡南科技同行可比企业。

锡南科技为混合动力能源汽车提供精密压缩机壳组件产品。2020年，全球市场插电式混合动力汽车总销量占32%，纯电动汽车占68%，纯电动汽车销量占较高。插电式混合动力汽车依靠发动机和电机的配合驱动汽车行驶。纯电动汽车只使用电池作为储能动力源，不需要内燃机或涡轮增压器。

因此，锡南科技表示，纯电动汽车的快速发展将对现有增压器及其零部件行业产生不利影响。

此外，锡南科技的同行也涉足纯电动汽车业务。

根据贝斯特2021年年度报告，贝斯特的主要产品包括纯电动汽车充电件和纯电动汽车直流交换组件，并与新能源汽车领域的基准企业特斯拉建立了长期的战略合作。

从以上可以看出，以精密压气壳组件为核心产品的锡南科技最终客户是汽车制造商。2017-2020年，国内汽车整体产销呈下降趋势，2021年国内汽车产量增速为4.75%。此外，锡南科技的同行贝斯特已经布局了纯电动汽车的相关业务。未来，锡南科技的增长能力可能会承受压力。

在此背景下，锡南科技净利润下降。

二、净利润连续两年负增长，净资产收益率直线下降

世界熙熙，都是为了利润。毛利率是企业核心竞争力的体现，可视为企业实现营业收入的投入产出率。2019-2021年，锡南科技毛利率下降，2021年低于行业平均水平。

2．1 2020-2021年净利润持续下降，2021年净利润下降31.64%

根据招股说明书和锡南科技于2021年11月5日签署的招股说明书(以下简称2021年招股说明书)，锡南科技的营业收入分别为5.79亿元、6.86亿元、6.81亿元、7.59亿元和3.84亿元。同期，锡南科技净利润分别为1.08亿元、1.31亿元、1.17亿元、0.8亿元、0.35亿元。

据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，锡南科技营业收入同比增长率分别为20.83%、-0.83%、11.54%，净利润同比增长率分别为18.51%、-10.65%、-31.64%。

锡南科技净利润显然在2020-2021年持续下降。

此外，锡南科技2018-2021年净现不足1。

2．2 锡南科技2018-2021年净现比不足1

根据招股说明书和2021年招股说明书，2018-2021年，锡南科技经营活动产生的净现金流量分别为871.39万元、6、861.12万元、5、875.4万元、3、299.67万元、4.98亿元、6.72亿元、6.69亿元、8.15亿元。

根据金证研究北方资本中心的研究，2018-2021年，锡南科技的收现率分别为0.86、0.98、0.98和1.07，净现率分别为0.08、0.52、0.5和0.41。

此外，锡南科技加权平均净资产收益率在扣除后呈下降趋势。

2．3 2019-2021年，扣除后加权平均净资产收益率呈下降趋势

根据招股说明书，2019-2021年，锡南科技扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为29.16%、22.19%和9.39%。

显然，2019-2021年，锡南科技扣除后加权平均净资产收益率呈下降趋势。

不仅如此，锡南科技核心产品率持续下降。

2．4 2019-2021年，精密压气壳组件毛利率持续下降，2021年低于同行平均水平

招股说明书显示，2019-2021年和2022年1-6月，锡南科技主营业务毛利率分别为35.09%、31.61%、19.21%和19.32%。

同期，锡南科技精密压气机壳组件毛利率分别为35.09%、31.6%、19.07%和18.93%。2020-2021年和2022年1-6月，锡南科技非压气机壳组件毛利率分别为70.14%、55.84%和47.51%。

此外，锡南科技的可比企业有宁波旭升汽车科技有限公司（以下简称旭升股份）、爱柯迪股份有限公司（以下简称爱柯迪）、无锡丽湖增压科技有限公司（以下简称丽湖股份）、贝斯特、科华控股有限公司（以下简称科华控股）、上海华培动力科技有限公司（以下简称华培动力）。

2019-2021年，锡南科技同行可比企业毛利率分别为34.5%、30.8%、24.57%，高于锡南科技。

从以上可以看出，2019-2021年锡南科技净利润持续下滑，2021年锡南科技净利润增速降至-31.64%。此外，2019-2021年锡南科技净现比不足1，扣除后加权平均资产收益率持续下降。同时，锡南科技核心产品精密压气壳组件产品毛利率也持续下降，2021年毛利率低于同行平均水平。

三、研发投资比例落后于同行平均水平，发明专利行业垫底

在普通技能中，在细节中看到真实的章节。创新能力是企业发展的内在驱动力，也是提高企业市场竞争力的核心因素之一。值得一提的是，锡南科技发明专利数量处于行业末期。

3．1 向后看授权专利总数，发明专利数量行业垫底”

截至2022年7月15日，锡南科技共有84项专利，其中发明专利3项。

根据国家知识产权局的数据，截至2022年4月30日，徐升母公司拥有199项授权专利，其中13项发明专利。爱柯迪母公司拥有110项授权专利，其中19项发明专利。礼湖母公司拥有授权专利200项，其中发明专利49项。贝斯特母公司拥有139项专利，其中29项发明专利。科华控股母公司拥有授权专利127项，其中发明专利34项。华培母公司拥有75项授权专利，其中15项发明专利。

显然，锡南科技授权专利数量向后看，其发明专利数量行业垫底。

此外，锡南科技研发投资比例低于同行平均水平。

3．2 2019-2021年，R&D投资比例均低于同行平均水平

根据招股说明书，2019-2021年和2022年1-6月，锡南科技研发投资占营业收入的比例分别为3.32%、4.15%、3.98%和4.11%。

根据旭升股份2019-2021年年报，2019-2021年，旭升股份研发投资占营业收入的比例分别为4.3%、3.54%和4.28%。

根据爱柯迪2019-2021年年报，2019-2021年，爱柯迪R&D投资占营业收入的比例分别为4.46%、4.96%和5.75%。

根据2021年礼湖股份年报，2019-2021年礼湖股份研发投资占营业收入的比例分别为4.49%、4.82%和4.39%。

根据贝斯特2021年年报，2019-2021年，贝斯特研发投资占营业收入的比例分别为4.96%、4.96%和4.38%。

根据2019-2021年科华控股年报，2019-2021年科华控股R&D投资占营业收入的比例分别为3.85%、3.7%和3.51%。

根据华培动力2021年年报，2019-2021年，华培动力R&D投资占营业收入的比例分别为5.34%、4.72%和5.48%。

根据金证研究北方资本中心的研究，2019-2021年，锡南科技同行可比企业R&D投资占营业收入的平均比例分别为4.6%、4.45%和4.63%，高于锡南科技1.28个百分点、0.3个百分点和0.65个百分点。

此外，蠡湖股份的压气机壳体市场份额高于锡南科技。

3．3 2021年，锡南科技的市场份额不敌同行，可比企业丽湖股份

据锡南科技公司于2022年9月27日签署的《无锡锡锡南科技有限公司第二轮审计询价函中关于财务事项的说明》，该公司首次公开发行股票，并在创业板上市。丽湖股份的压力壳与锡南科技产品可比性最强。此外，锡南科技和丽湖股份的主要客户是全球涡轮增压器制造巨头，主要客户重叠较多。

根据招股说明书援引盖瑞特2021年年度报告数据，2021年全球涡轮增压器市场销量约为400万件。

根据招股说明书，2021年，锡南科技精密压气机壳组件销量为663.79万件，根据涡轮增压器与压气机壳1:1的比例，锡南科技2021年的市场份额约为15.09%。

根据2021年礼湖股份年报，2021年礼湖股份压气机壳及其装配件销量为904.44万件。

根据《金证研》北方资本中心的研究，2021年礼湖股份压气壳及其装配件的市场份额可能为20.56%。

从上述情况可以看出，锡南科技不仅在发明专利数量行业垫底，而且在2019-2021年，锡南科技的R&D投资比例均低于同行平均水平。此外，在同行可比企业中，锡南科技和丽湖股份产品可比性最强，但锡南科技2021年的市场份额可能不如其同行丽湖股份。

四、供应商的交易能力或折磨，累计采购金额超过6亿元的真实性存疑

假金方用真金镀如果真金不镀。财务数据的真实性是上市公司的基本要求之一。但锡南科技供应商社保缴费人数少，双方累计交易超过6亿元。

4．1 云鼎铝业系锡南科技最大供应商2018-2021年1-6月累计交易6.74亿元

根据2021年招股说明书和招股说明书，2018-2021年和2022年1-6月，锡南科技向云鼎铝业采购的金额分别为1.55亿元、1.81亿元、1.16亿元、1.48亿元和0.74亿元，占锡南科技当期生产相关采购总额的51.22%、53.45%、33.09%和29.81%。

此外，云鼎铝业包括江苏云鼎铝业有限公司（以下简称江苏云鼎）、苏州兰泰铝业有限公司（以下简称兰泰铝业），在同一控制下披露合并口径。

云顶铝业是锡南科技最大的供应商，2018-2021年1-6月。

2018-2021年、2022年1-6月，锡南科技与云鼎铝业的交易额为6.74亿元。

值得注意的是，2018年，锡南科技与兰泰铝业之间存在转贷行为。

4．2  2018年，锡南科技通过兰泰铝业772.94万元转贷

据招股说明书显示，2018年，锡南科技与供应商兰泰铝业之间存在贷款转让行为，贷款转让金额为772.94万元。其中，锡南科技与兰泰铝业之间的委托支付累计金额为9740万元，委托支付后金额为772.94万元。同期，锡南科技向兰泰铝业的采购金额为1.79亿元。

根据以上可见，云鼎铝业是2018年锡南科技最大的供应商，采购金额为1.55亿元，与上述贷款转让披露的交易金额不一致。那么，2018年锡南科技向最大供应商的采购金额是多少呢？信函之间的差异是什么？

2016-2018年，兰泰铝业员工社保缴费人数为0人。

4．3 2016-2021年，云鼎铝业员工缴纳社保的人数很少

根据市场监督局的数据，2016-2018年，兰泰铝业员工社保缴费人数为0人。2015年，兰泰铝业年报无员工社保缴费信息。

2017-2021年，江苏云鼎员工社保缴费人数分别为0人、0人、3人、3人、5人。此外，2017年江苏云鼎年报的修订记录中不涉及员工社保缴费。

根据公开信息，截至查询日2022年9月27日，兰泰铝业实际控制人李峰与江苏云鼎持股比例达到40%的最大股东均无其他控制企业。

因此，兰泰铝业和江苏云鼎可能没有员工社保缴费。

也就是说，从2018年到2021年，锡南科技对江苏云鼎、兰泰铝业的年采购额超过1亿元，同期两家供应商的社保缴费总额不超过5人，其中仍有0人的异象。到目前为止，锡南科技与上述供应商交易额超过6亿元的真实性可能会受到折磨。

朝菌不知晦朔，蟋蟀不知春秋。这一次，锡南科技能否梦想以隐疾冲击资本市场？