新能源汽车最惨IPO(上市首日下跌33%以上)

对特斯拉来说，卖得最好的是老人乐，上市后，零跑已经跌回B轮融资估值。

零跑车(9863)作为继蔚小理之后第四家登陆港交所的新势力车企。 HK）9月29日上市突破，首日收盘以31.9港元收盘，较48港元发行价下跌33%以上，创2022年上市新股首日跌幅最大。

遭遇最惨IPO零跑创始人兼董事长朱江明在一开始就向媒体承认，上市不是一个好时机，因为全球金融和国际形势都处于下行通道。

零跑科技选择这次上市，因为这是一场长跑。

01 喜忧参半的老人乐

根据《零跑招股说明书》，2019年至2021年，零跑车收入主要来自智能电动汽车及零部件销售，营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。

经调整，净亏损分别为8.1亿、9.35亿和26.29亿，三年亏损总额达43.74亿元，预计2022年将继续亏损。

2019-2022年第一季度收入数据 来源：零跑招股说明书

来源：零跑招股说明书

在过去的三年里，零跑车的收入增长迅速，但损失也在加剧。三年毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，利润仍遥遥无期。公司持续亏损的主要原因是低端产品和高研发成本。

2020年上市的低价微型电动车T03，占零跑车总销量的大部分。2021年，零跑共交付43121辆汽车，其中包括T共交付3.9万，占近90%。

在此之前，零跑已经交付了一款车型S不幸的是，总共售出不到3000辆。大多数人听说这辆车是因为各种负面如试驾假临牌被罚、评估翻车、车主集体维权。

来源：零跑招股说明书

来源：微博

来源：网上汽车市场

后来，朱江明在西班牙旅游，雷诺经常出现在路上Twizy受到启发。这是一辆只有2.32米长，1.19米宽的超小型电动车。在中国，这种A小型车(轴距在2米到2.2米之间)被戏称为老人乐。

上：雷诺Twizy2013款，下：零跑T03， 来源：网络

2020年，零跑推出了这款T03.7万出头的价格吸引了短途交通和通勤需求的低端市场消费者。

T2022年1月至7月，零跑总销量约6.4万辆，在造车新势力中排名第四，超过威来(9866)HK／NIO．N）。

零跑车交付量为2022年1月至7月， 来源：中国商业产业研究院：

2022年1月至7月，中国商业产业研究院新势力交付量

T由于采用以量换价策略，03零跑销量占近90%，T03以成本价出售。2021年零跑交付约4.37万辆新能源汽车，按损失28.68亿元计算，相当于卖车损失6万多元。

今年5月10日，该公司宣布全智能多场景电动汽车C预售价格为18万-27万元。

进入中高端意味着必须在核心技术研发上投入更多资金。2019年至2021年，零跑研发费用分别为3.58亿元、2.89亿元和7.4亿元，共计13.87亿元。

来源：零跑招股书

零跑车成立于2015年12月，原股东包括大华股份(002236.SZ）。大华股份主要从事安全视频监控产品的研发、生产和销售， 在全球智能视频监控市场份额中排名第二。

朱江明也是大华股份的创始人之一CTO。他有近30年的研发制造经验，非常重视技术血统。

一家新能源汽车公司于2003年在美国成立，其愿景是IT理念造车成为硅谷战争底特律巨头的开端。

第二年，艾隆·作为董事长，马斯克向这家小公司投资了630万美元。十多年后，特斯拉（TSLA．O）马斯克是世界上市值最高的汽车公司，也是地球上第一个价值超过3000亿美元的人。

朱江明对这个故事了如指掌。他欣赏马斯克，认为自己和对方属于同一个学校，IT造车人”。

特斯拉于2014年进入中国市场。不到一年，魏小理相继成立。他认为新能源汽车有更高的天花板。

于是，48岁的朱江明走上了造车之路。

零跑的名字意味着从零开始。

一方面，朱江明从安全监控领域转行，在造车领域零经验。

据朱江明早些时候的采访，他是一个彻头彻尾的门外汉，大多数团队成员也在开发。零跑成立后，他们甚至不知道汽车制造和销售需要获得准入资格，只能找长江汽车OEM。

另一方面，零意味着除特斯拉外，世界上第二家全球自主研发的新能源汽车企业坚持零跑所有核心技术和系统的自主研发。

也许是出于对IT造车的信心，零跑在战略上确实处处与特斯拉竞争。去年7月，零跑举行了战略规划新闻发布会，朱江明设定了目标——零跑将 4年推出8款新车，2025年销量80万辆，3年超越特斯拉。

02 零跑值多少钱？

根据2022年第二季度财务报告，零经营账户上的现金、等价物、有限存款和现金总额为41.4亿元。2021年调整后的净亏损为26.3亿元。

寻找新的融资迫在眉睫。

也就是这个时候，开始传出零跑将在香港股市IPO消息。虽然朱江明知道现在上市不是好时机。但在这种情况下，它仍然冲刺IPO，它确实反映了零跑急需钞票能力输血。

谁能活得更久，取决于钱是否足够燃烧。新能源汽车产业确实是近年来实体经济融资最多的领域。在过去的五年里，整个行业的融资规模超过了2000亿元。

今年第二季度，威来的现金和现金等价物、限制性货币基金和短期投资规模超过544亿元。同期，小鹏汽车(9868。HK／XPEV．US）和理想车(2015)HK／LI．O）现金储备分别超过413亿元和536亿元。

与其他造车新势力的储备相比，零跑明显低一个量级。

此前，零跑已完成8轮融资，总金额超过115亿元。其投资机构包括杭州国有资产监督管理委员会、国信证券、中金资本、红杉资本和上海电气。

来源：零跑招股说明书

其中，红杉资本不仅是零跑车除原股东外的第一个投资者，还进行了两轮后续投资。

大华股份的早期股东陈金霞参与了三轮融资，共投资1.7亿元。上海祥和涌原股权投资合伙企业（有限合伙企业）、涌华投资董事总经理高东均参与投资。

杭州本地国有资本也支持零跑车，C在轮融资中，杭州国资委全资投资机构出资30亿元，占C轮融资总额的一半。

经过八轮融资，据媒体报道，零跑估值约为220亿元。如果按发行后总股本和C轮每股27.26元计算，零跑估值已超过300亿元。

零跑值多少？到目前为止，市场反应还是比较保守的。

根据零跑公司此前的公告，计划向全球销售1.31亿股H股，每股售价在48港元至62港元之间，最多可募集88.11亿港元。但在公开发行阶段，仅认购0.16倍，共收到3151份有效申请。

零跑车按48港元发行价计算IPO净收入估计约为60.6亿港元(约7.72亿美元)，比预期筹资10亿美元缩水约23%。

自上市半个月以来，零跑遭遇了减半。截至10月13日收盘，零跑每股17.9港元，跌幅12.47%。收盘价创上市以来新低，港股市值跌至165亿港元，跌破B轮融资成本线。

浙江工业基金、金华工业基金、金凯领先基金（普通合伙人和有限合伙人分别为财通资本和荣盛集团）、国泰东方等基石投资者，账面损失数亿元。

来源：同花顺iFind

2020年，当小鹏和他的理想在美国上市时，在许多积极因素的支持下，美国股票投资者对小鹏和他的理想给予了高估值。两个品牌的发行价格均高于之前公告的发行限价，上市首日大幅上涨。

小鹏汽车当天涨幅高达40%，市值涨至150亿美元。理想情况下，市场价值一度飙升50%，超过140亿美元。

再难复制神话，蔚来也没有遇到这么好的时机。受经济衰退影响，投资风口过去，新能源汽车IPO窗口期正在缩小，这已成为行业共识。没有品牌、产品等因素的支持，很难获得资本青睐。

拼资金，零跑和蔚小理差距很大；拼销量，零跑交付量增加，但集中在低端市场。

03 加入中高端内卷

根据零跑招股说明书的数据，2021年，价格在15万-30万之间的电动汽车占中国电动汽车总销量的31.5%。预计从2022年开始，这一范围将成为中国电动汽车市场最大的细分市场。

按照计划，零跑将在未来几年全力进入中高端。

来源：零跑招股说明书

向上品牌是二线新势力的共同追求。零跑新车型C01，类似于市场定位的哪吒6月推出的电动轿跑哪吒S撞型又撞档。

“哪吒 S最高起价超过30万，哪吒 V相比涨幅达 150%。硬件方面，市场上最好的汽车芯片高通8155被使用。哪吒汽车联合创始人兼CEO张勇自信地说：哪吒S是100万元内最好的轿跑。

然而，张勇知道哪吒的缺点。在这个价格范围内，哪吒的品牌不够强大，需要用产品打动消费者。LatePost报道中，张勇多次表示，如果哪吒在内， S 产品只比友商好 20%，那就不用做了，因为没人会买，至少好 50％”。

上：哪吒S 下：零跑C来源：网络

简单来说就是又好又便宜。听起来不切实际，却成了二线新势力疯狂内卷的基本逻辑。

朱江明还提出了一个豪华平等权利的概念，让消费者以30万元以内的价格享受50万元以上豪华车质量的体验。然而，在实现这个想法之前，零跑必须克服几个障碍。

首先，零跑自己的品牌定位和消费者的实际认知似乎有一个差距。

T03的热销让很多人第一次听说零跑这个品牌，三年内超越特斯拉的豪言就是这个时候立下来的。事实上，T03卖得好与关键技术和品牌形象关系不大。换句话说，随着零跑目前的品牌积累，下沉市场的消费者不认为零跑是一个大品牌

其次，消费者多次抱怨零跑，交付跟不上订单。招股说明书显示，该公司去年交付量不足4000辆，比例不足18%。C01刚发布，评论区谈论参数不多，但很多预订时间长的车主都在催促快速交货。

来源：车质网

最重要的是，在15万-30万元的赛道上，零跑缺乏给消费者留下深刻印象的标签，很难抢占生存空间。

毕竟在这个价格范围内，除了蔚小理，行业龙头特斯拉和比亚迪(002594)SZ／1211．HK）还有相应的车型。为什么消费者选择未经市场验证的新品牌？

零跑似乎没有一个不可动摇的杀手锏愿意掏腰包。

传统汽车公司在涉足新能源汽车后，依靠品牌积累和生产能力站稳脚跟。一线新力量通过科技感和智能化提升品牌特色，也被市场接受。

零跑一直在品牌定位上摇摆。创办公司时，创始人曾提出华为想成为新能源汽车，后来将定位转化为新能源汽车中的小米。

对特斯拉来说，但最畅销的是老人乐。消费者成立七年，对零跑品牌的特点还没有清晰的认识。

没有品牌效应，我们只能依靠更高的配置和更低的价格来战斗。如果失败，这可能意味着未来的高端化将不可避免地终止。

04 自学能打中高端吗？

随着新能源汽车行业烧钱的热情逐渐下降，行业最终将回归最基本的造车。

从R&D和商业模式来看，零跑的优势在于全球自主研发模式下的成本控制。在超级工厂的帮助下，行业巨头特斯拉和比亚迪实现了降本增效。

根据《零跑招股说明书》，除了电池和内外饰外，零跑算法、软硬件、电子电气架构都是自主研发的，甚至大部分都是自主研发的。

在全球通货膨胀和高生产成本的背景下，自主研发和自主生产提高了上下游供应的保障，对芯片、雷达等高科技配件的依赖较小，能够在一定程度上应对疫情造成的成本上升和消费疲软。

然而，这些优势以前只在低端车型上发挥过作用。毕竟，下沉市场的消费者对科技感和智能化的要求并不高。零跑可以获得增长空间，短期内可能集中在提高低端市场份额上。

归根结底，最初定位低端车型的汽车公司没有有效的品牌矩阵策略，与中高端发展目标有些矛盾。

纵观整个行业，没有新的汽车制造力量。在布局多条产品线的同时，还可以吃高中低端市场。