未来,HJT电池转换效率有望突破34%

导语:东方日升HJT组件已达到全产全销状态。这在光伏龙头企业开工率低于50%的产业调整期尤为突出。

01押注HJT

2023年，从先进产能到消化过剩，光伏产业只用了半年时间就走过了“一半是火焰，一半是暗礁”。

今年2月春节前，分布式和集中式项目中标平均价格再次下跌。

去产能、解决开工率不足仍然是2024年光伏产业开放的主题，这是无可争议的。在一场灾难中，一些公司表现出“逆行”的趋势。

1月12日，天合光能(68859).SH）董事长兼首席执行官高纪凡在接受采访时表示:“谁能开发出转换效率更高、输出功率更大的光伏组件，就能迅速占领市场份额。技术领先带来的是源源不断的订单，部分企业组件的生产已经排到2024年底。”

作者与业内人士交流了解到，高纪凡提到的公司近年来专注于HJT（Hetero-junction with Intrinsic Thin-film，本征膜异质结电池)组件东方日升(300118.SZ）。

东方日升公司是一家光伏二线企业，主要产品包括多晶硅太阳能电池、单晶硅太阳能电池、薄膜太阳能电池和太阳能储能系统。据第三方机构Infolink统计，2023年上半年全球组件出货量排名显示，东方日升在行业中排名第八。

东方日升到今天，可谓一路跌宕起伏。

公司创始人林海峰是“75后”。大学毕业后，林海峰尝试了汽车功率放大器音响和进水阀，但都失败了。由于数百万的债务，林海峰甚至想为司机谋生。

在未婚妻5万元的支持下，林海峰通过注塑机业务东山再起，接触到太阳能灯具。宁海县日升电器有限公司成立于2002年，成为中国最早的太阳能光伏应用企业之一。2006年，第一条太阳能电池生产线建成。四年后，东方日升登陆科技创新委员会。

林海峰今年35岁，成为宁海富豪，身家45亿。

但不久之后，在“双反”的影响下，组件收入暴跌50%。2014年至2017年，林海峰通过大规模电站开发和补贴，将东方日增长到100亿元。东方日升再次迎来亮点时刻。

然而，随后东方日升经历了收购江苏九久科技的麻烦，以及2019年7月首次可转换债券融资是否被拒，以及“531新政”的寒冷打击。2018年，东方日本归母净利润再次下降50%以上。

本来2019年业绩有所恢复，但2020年第一季度业绩下降了40%以上。

2020年4月，东方日升宣布董事长林海峰辞职。据传，高层变动是由“第一季度业绩暴跌”引起的。然而，一些买家研究人员透露，林海峰主要关注其子公司和光伏胶片领导者斯威克的IPO。

接任林海峰的谢健，曾任京澳副总裁、董事兼首席运营官。2018年6月，谢健加入东方日升担任运营首席执行官，后来接替林海峰担任董事长兼总裁。

东方日升管理层显然对谢健寄予厚望。他的年薪从2019年181.75万元涨到2020年325.58万元，年涨幅近80%。

但谢健未能扭转当时东方日升面临的困境。

2020年和2021年，上游硅片和原辅材料价格大幅上涨。2020年，东方日升扣除非净利润损失1.35亿元，2021年归属于母公司的净利润损失0.42亿元，创下上市以来倒数第二差的年度业绩。

2021年9月，谢健辞去东方日升董事长、总裁等高级职务，“退居二线”负责营销工作。2022年，谢健创立了上海元太新能源。

但谢健在任期间，即使外部融资受阻，也在努力推动HJT电池技术路线。在2021年初致全体员工的一封信中，谢健表示:“HJT项目要按照推广计划全力推进，努力实现今年既定的产能和出货目标。”。

谢健辞职前两个月，东方日升董事兼副总裁黄强辞职。黄强曾是东方日升的重要技术负责人，也是HJT的倡导者和推动者。

不久，林海峰重返东方日盛董事会，被选为董事长，并启动了一系列措施。在短时间内，东方日盛“断臂求生”，迅速以“低价”出售了包括斯威克控股权在内的多项资产，引起了交易所的关注和外界的争议。

西河资产认为“东方日升重要机构投资者”：“东方日升估值突然减少100亿元”，并在其官方账户上发布了三份公开声明，敦促东方日升团队纠正错误。

当时，斯威克在全球光伏胶片市场排名第二，产品销往全球20多个国家和地区。

所以当时双方的争议还集中在斯威克值多少钱上。

但资产销售只是权宜之计。如果你看整个光伏产业，羲和资产可能会承认，押注HJT是东方日升做出的最正确的战略决策之一。

02二线生机

东方日升是世界十大光伏组件企业中唯一一家坚定选择HJT的企业。

这主要是因为TOPCon和PERC阵营的整体情况已经确定，虽然通威等大工厂呼吁HJT努力工作，但真正实施产能的并不多，这给二线光伏企业带来了一线活力。

HJT市场公认的HJT龙头，以及华盛新能源，成立于2020年，资质较浅。早在2019年，东方日升就开始了HJT项目。

也许在当时东方日升看来，HJT的效率天花板更高，但过程相对简单，值得长期投资。未来，HJT电池转换效率有望突破34%。

2023年1月，东方日升通过固定增长募集资金净额49.7亿元，其中5GW异质结电池片项目和10GW高效太阳能组件项目33亿元。

截至2023年底，东方日升HJT电池及组件产能分别达到9GW和16GW。HJT电池有宁海南滨基地5GW和金坛二期基地4GW两条生产线，配套宁海基地10GW和金坛基地6GW。

在技术创新方面，东方日升的HJT伏曦组件连续四次刷新世界纪录，功率达到741.456W，组件效率达到23.9%。

据了解，在新产品的研发过程中，东方日升并不像其他所谓的跨境光伏制造商那样直接购买设备，在生产前进行简单的调试，而是始终注重自身专利的改进。东方日升掌握了0BB（无主格栅）电池技术、超薄硅片技术、低银含金属材料技术等关键技术。

降低成本是异质结电池主流的关键，尤其是非硅成本。非硅成本约占整个电池成本的35%；银浆是非硅成本的大部分，约占非硅成本的35%，电池总成本的12%。

今年1月底，东方日升宣布将异质结级组件的单瓦银耗降至7mg以下。这意味着HJT的银耗直接从14mg/W水平下降了一半以上。

这样，东方日升的非硅成本可以达到0.24元/左右W。这一成本不断接近TOPCON成本水平0.23元///W，甚至perc的成本水平为0.16元///W。

调查反馈也证实了这一点。据私募股权基金经理介绍，安徽华盛、东方日升单瓦成本等HJT龙头企业已能与TOPCON相媲美。

近几个月来，光伏组件价格已降至0.9元/W左右，跌破许多二三线企业的成本线。但是东方日益上升的HJT组件可以盈利。

据东方日升异质结事业部总经理杨伯川介绍，这是由于集成优势，特别是HJT专用硅片的自主研发和生产。

特别是在海外市场，东方日升HJT组件单瓦利润约为0.3元，是国内组件单瓦利润的10倍。

今年被业界公认为N型TOPCON产能的新年。但由于组件价格低，光伏企业融资有限，HJT扩产总成本相对较高，HJT尚未形成规模化趋势。

其中，东方日升最有可能率先完成工业化爬坡。

去年第三季度，东方日升HJT组件的出货量仅为400兆瓦。到年底，HJT的出货量已经上升到1.5GW。根据调查反馈，东方日升HJT组件的生产已达到满产满销的运行状态。

这在产能过剩大、光伏龙头企业开工率低于50%的产业调整期尤为突出。

预计东方日升将于2024年第一季度发货1GW -1.5GW，这个数字相当于2023年的年出货量。随着HJT生产线逐渐满产，东方日升投资的HJT生产线回报率也开始上升。

03关键之战

东方日升的另一个优势是海外市场的先行布局。

对于出口北美的光伏制造商来说，光伏组件的生产能力需要在东南亚或美国建设，而硅材料只有敏感的限制。前者，东方日盛在马来西亚的工厂继续向美国供应组件；后者，东方日盛在非敏感地区内蒙古拥有12000吨硅材料的生产能力，“巧妙地”避免了美国对原产地的可追溯性限制。

2021年以前，海外收入曾占东方日升总额的60%以上。

更有趣的是，可转债融资失败也成了塞翁失马式的“收获”。

由于2020年预测业绩大幅下滑，2021年初东方日升可转债融资计划暂停。

原计划发行的“日升转债”总额为人民33亿元，将投资“年产2.5GW高效太阳能电池及组件生产项目”、“年产5GW高效太阳能电池组件生产项目(一期)”和“全球高效太阳能电池组件创新中心项目”。

再加上自筹资金，当时2.5GW电池片和5GW组件的建设总额为49亿元。与2022年东方日升后的固定增长相比，后者建造了5GW电池片和10GW组件，产能翻了一番，只有74亿，便宜了25%。

2022年5月，东方日升申请定向增发HJT电池片及组件项目，并于2023年1月18日筹集近50亿元。

正是凭借5GW电池片和10GW组件的生产能力，承担了当前海外HJT需求的小量。

目前东方日升组件产能为45GW，包括24GWPERC产能、6GWTopcon组件产能和15GWHJT组件产能。

从结构上看，东方日益增长的PERC产能仍占一半以上。在N型电池大趋势的推动下，P型产能迅速被淘汰，这无疑给东方日益增长带来了压力。

但幸运的是，东方日升的整体PERC产能并不庞大，“船小好掉头”。

更有意思的是，与隆基绿能、天合光能、晶科、晶澳四大组件厂的出货规模相比，东方日升属于二线。正是因为规模小，不太引人注目，美国在报关美国的时候，并没有像对待其他领导人那样“过分关注”东方日升。

据证券公司估计，去年第四季度1GW出货量约700兆瓦运往美国。虽然2023年东方日益增长的HJT产能一般，但为东方日益增长贡献了可观的利润，预计总利润将达到2亿元。

证券公司预计，未来一年，如果东方日升能够在美国成功运输3GWHJT组件，假设单瓦利润保持在0.3元，美国将为东方日升贡献9亿元。

毫无疑问，对于东方日升来说，美国是反击中国光伏“龙头”的关键战场。

此外，东方日升在海外储能市场的成就也相当有趣。

2018年3月，东方日盛收购双一力（天津）新能源有限公司，开始参与海外储能项目，并于2021获得美国大储UL认证。

双一力是美国大型地面电站储能企业，独立开发SM43K0FM2液冷电池模块和高压直流储能电池簇SR43K0FM2n系列产品，通过电池测试标准-UL9540A，是中国第一家同时通过中美相关测试的储能系统集成商。

UL认证是美国最权威的非官方机构，专注于安全测试和识别。通过UL认证的产品必须经过严格的测试，以满足UL制定的安全标准。虽然UL是自愿认证，但在美国和加拿大市场，带有UL认证标志的产品得到了消费者和客户的广泛认可。

凭借HJT技术和储能业务的优势，“千年二线”东方日盛仍然可以被视为一家具有结构性发展机遇的光伏企业。正是因为它避免了当时流行的轨道，规模适中，易于转向，面向美国的高毛利市场。

即使经历了多次起起落落，只要抓住一个关键的发展机遇，总能回到战场，二线野百合也能等到又一个春天。