岷山环能拟筹集3

廖紫雯，港湾商业观察

近日，闽山环能高科技有限公司(以下简称闽山环能)在北交所提交招股说明书，保荐人为德邦证券。

这一次，岷山环能拟筹集3.019亿元，其中用户侧电化学储能电站项目(一期)4692万元，退役电力电池梯级利用回收项目(一期)1.2亿元，网络智能城市矿山回收项目(一期)8000万元，材料科学与城市矿山回收联合实验室项目3000万元，岷山环能光伏综合智能能源项目2500万元。

收入、净利润和毛利率大幅下降

岷山环作为集有色稀有金属清洁生产、危险废物固体废物综合回收利用、高科技材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业，以“底吹熔融还原富氧挥发”技术为核心，支持铅高效电解精炼纯化、锌高效湿冶炼、金银等稀有金属高效纯化、纯氧燃烧强化冰铜回收、烟气净化、硫酸精制等生产工艺，对原矿粉、废铅酸蓄电池等再生城市矿山资源进行熔炼、深加工和净化，生产铅锭、银锭、非标准金锭、锌锭、铜制品、其他合金、合金铅、工业硫酸、精制酸、电子酸等产品。这些产品是工业基础原料，广泛应用于国民经济的各个领域。

2020年至2022年、2023年上半年(以下简称报告期内)，公司实现收入分别为28.86亿、28.14亿、25.99亿、14.30亿，实现归母净利润分别为9727.68万、7076.76万、4612.02万、231.06万。显然，近三年来，岷山环能收入和净利润持续下滑，形势令人担忧。

公司的营业收入主要来自核心技术产品。铅锭、银锭、锌锭、非标金锭、铜制品(冰铜)是公司的核心技术产品、其它合金、合金铅、工业硫酸、精制酸、电子酸等主营业务产品。报告期内，公司核心技术产品收入分别为28.81亿、27.88亿、25.93亿和14.23亿，占营业收入的99.82%、99.09%、99.76%和99.57%。

报告期各期，公司主营业务毛利金额为2.21亿、1.55亿、1.25亿、5526.29万，占98.14%、94.84%、97.36%和93.03%，公司毛利主要来自主营业务。

岷山环能表示，报告期内，由于铅精矿铅市场加工成本下降、电力、煤炭等能源及辅料价格上涨等因素，公司铅锭、锌锭毛利金额大幅下降，导致公司主营毛利下降，从2020年2.21亿元下降到2022年1.25亿元。公司主要通过调整优化原材料结构，逐步减少对高品位铅精矿的采购(一般铅品位在40%以上)，增加对低品位铅精矿(一般铅品位在20-30%左右)、高铅等级废铅酸电池等可再生资源，以及富含金、银、锑、铋等稀有金属的多金属伴生矿粉的采购量，在最佳水平附近实现入炉混合成分中各金属元素的综合品位，为了提高业务业绩，降低采购成本，改善产品结构，增加高毛利润产品的比例。

报告期各期，岷山环能主营业务毛利率分别为7.67%、5.56%、4.80%和3.88%。

公司表示，2020-2022年，公司毛利率总体呈下降趋势，主要受铅精矿铅市场加工成本下降、电力、煤炭等能源、辅助材料价格上涨等因素的影响。2023年1-6月，公司主营业务毛利率较2022年继续下降，主要受锌锭和工业硫酸价格下降的影响。

受限资产总额占总资产的35.63%

报告期末，岷山环能合并资产负债率分别为72.18%、56.43%、57.76%和57.61%，报告期各期公司利息费分别为5142.54万元、3337.28万元、3486.44万元和1933.96万元。

公司表示，报告期末公司资产负债率总体呈下降趋势，主要是因为公司2021年进行了两轮股权融资，减少了负债规模。同时，公司每年持续盈利，优化了资本结构。

著名经济学家宋清辉告诉《港湾商业观察》，一般来说，50%以下的资产负债率通常被认为是相对健康的，说明偿债能力强，稳定性强。总体而言，目前公司的资产负债率仍有调整空间。高资产负债率会给企业带来很多风险，比如可能存在金流不足的问题，从而影响企业稳定经营的大局。资产负债率是衡量企业负债水平和风险的重要指标。如果资产负债率远高于同行，公司需要进一步解释。

公司生产经营需要在原材料采购、员工工资支付、机械设备维护等方面投入大量经营资金。如果公司未来的经营环境发生重大不利变化，公司的债务水平不能保持在合理水平，可能存在偿债风险。

另一方面，为了获得贷款机构的信用，公司以其名义抵消/质押房地产、设备、土地等资产。截至报告期末，公司所有权或使用权限制的资产总额为5.31亿，占公司总资产的35.63%。

这些资产是公司生产经营的核心资产。如果公司未来经营环境发生重大不利变化，公司不能按时足额偿还到期债务，抵销/质押权人可能会对这些资产采取强制措施，导致公司无法正常生产经营。

宋庆辉指出，高资产抵押/质押会给企业带来巨大风险，严重者可能导致控制权变更。核心资产抵押/质押的原因主要是公司“缺钱”，需要通过抵押/质押获得流动性。

库存和应收账款周转率较差

报告期末，岷山环能存货账面价值分别为3.01亿、3.56亿、4.80亿和4.48亿，占各期末资产总额的23.06%、27.11%、33.13%和30.06%。

公司表示，如果公司未来产品市场价格大幅下跌，可能会导致库存减值的风险，对公司业绩产生不利影响。

岷山环能指出，公司实行低库存、高周转率战略，库存主要由原材料、产品、库存商品组成。公司原材料按照生产计划实施合理的库存储备，确保原材料库存在未来一个月左右使用；主要成品实施即时生产、即时销售、快速回收资金策略，库存商品数量低；产品由熔炼、电解等连续生产工艺决定，客观需要保持一定规模，比例相对较高。

同时，敏山环能介绍，报告期末，公司库存余额分别为3.02亿、3.57亿、4.81亿、4.51亿，库存余额上升，主要受检修时间点和原材料采购单价和原材料采购结构调整的影响：1，公司需要根据生产线设备损失进行检修维护，检修前公司通常会降低原材料采购和生产线产品库存水平，2021年和2022年大修时间为1月，导致2020年底和2021年底库存中原材料余额较小；2022年底和2023年6月底，公司不受大修影响，原材料和产品余额较大；2.原材料采购单价上涨，原材料采购结构调整因素。报告期内，受大宗商品价格上涨和铅精矿铅加工成本下降的影响，公司多金属伴生矿粉及部分辅助材料采购单价上涨。同时，公司调整了原材料采购结构，增加了富含金、银、锑、铋等稀有金属的多金属伴生矿粉采购量，稀有金属周转速度相对较慢。报告期内，受大宗商品价格上涨和铅精矿铅加工成本下降的影响，公司多金属伴生矿粉及部分辅助材料采购单价上涨，同时调整原材料采购结构，增加金、银、锑、铋等稀有金属多金属伴生矿粉采购量，稀有金属周转速度相对较慢。上述因素在一定程度上导致了公司报告期末库存余额的增加。

报告期内，公司存货跌价损失分别为-77.66万元、-53.29万元、-54.45万元、-347.88万元。

报告期内，公司资产减值损失金额分别为-77.66万元、-53.29万元、-54.45万元和-347.88万元，均为库存价格下跌损失。2023年1月至6月，公司库存价格下跌损失增加，主要是由于锌价格下跌较大，公司为锌锭库存商品准备了更多的价格下跌。

值得一提的是，在报告期内，岷山环能库存周转率分别为6.97、8.06、5.90、5.88；应收账款的周转率分别为280.37、285.01、211.82、132.53。

公司表示，报告期各期存货周转率下降，主要是报告期各期末存货余额上升造成的，存货余额主要受检修时间等偶然因素影响；报告期各期应收账款周转率下降，主要受报告期各期末应收账款余额的影响。公司采取非/低账期的信用政策，报告期各期末应收账款余额较低。期末应收账款主要是由于年末产品销售形成的，受时间因素影响较大，导致应收账款周转率波动。

此外，据天眼调查，2022年11月11日，岷山环能成为被执行人，执行金额192.5万元，执行法院为河南省安阳市北关区人民法院。(港湾金融生产)