一份财务报告暴露宁德时代背后的隐忧

一份财务报告暴露了宁德时代背后的一堆隐忧。

很多人还记得，就在半个多月前阿维塔12全球上市新闻发布会上，它被称为“中国最强合伙人”宁德时代董事长曾玉群、华为执行董事、终端BG CEO、BU董事长余承东和长安汽车董事长朱华荣也再次在同一个舞台上大放异彩。

很快，华为和长安再次牵手，不仅加强了两者之间的利益约束关系，还分担了华为汽车BU业务的业绩压力，投资巨大但从未赚过钱。

不止流量瞬间起飞。

由于与华为的持续合作，长安股价飙升，长安控股的东安动力持续封闭。继11月27日交易限额后，长安于11月28日收盘接近交易限额，股价创历史新高。

但是反过来两年的资本宠儿，“合伙人”与2021年最高点相比，宁德时代的股价已经减半，截至11月28日收盘，其股价已收于171.92元，市值为7563亿元。

龙头闯关港交所？

市场消息称，宁德时代正在考虑在香港上市。值得一提的是，宁德时代今年被曝计划在瑞士上市，但该计划已搁浅。

IFR报道称，宁德时代在瑞士的上市计划搁浅，或者由于监管机构担心该计划的大规模发行，这将给a股市场带来压力。如果香港上市顺利进行，宁德时代将成为中国第一家同时在a股和香港上市的动力电池公司。

但是港股上市也是宁德时代唯一的选择。

“如果你想筹集大量资金，你不能选择a股或GDR。现在讨论宁德时代香港上市的发行规模太早了，但你可以参考GDR目标的发行规模，即50亿到60亿美元”。

虽然“日赚一亿”宁德时代并不缺钱，但今年Q3自上市以来首次净利润下降，持续数年的高增长突然停止。

数据显示，宁德时代Q3收入1054.31亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%。归属于母亲的净利润为104.28亿元，同比增长10.66%，环比下降4.28%。扣除非净利润94.28 亿元，同比增长4.9%，环比下降3.3%。

对于第三季度净利润环比下降，宁德时代在财务电话会议上解释说，考虑到当前汽车企业竞争压力较大，为了支持客户发展，深化客户合作关系，第三季度电力电池端汽车企业客户有一些回扣安排，反映在收入下降，对利润产生相应的影响。

此外，公司海外布局扩张迅速，海外结算货币包括美元和欧元。2023年，外汇波动较大，Q3出现汇兑损失。

但在外界看来，年初的赌博使宁德时代处于被动状态。

“锂矿返利”一方面，宁德时代希望打击囤积投机，哄抬锂价的投机行为；另一方面，在产能瓶颈释放后，行业围绕市场份额展开激烈竞争，通过提前锁定市场。

但说白了，宁德时代除了赌碳酸锂价格还会保持在较高水平外，还打算与下游整车企业实现更高的产能绑定。

而“锂矿返利”报表中的成本反映为收入的减少，导致利润下降。一些业内人士此前透露，为了加强对下游客户的配套绑定，除了“锂矿返利”此外，宁德时代还在和汽车公司谈现金返利，可能会在年底实施。

结合业务，宁德时代在中国的市场份额正在被其他竞争对手瓜分。

根据中国汽车动力电池行业创新联盟的数据，比亚迪今年已经超越宁德时代，成为碳酸铁锂动力电池装载量市场份额第一。与此同时，中国创新航空公司、亿威锂能源公司和国轩高科技公司也在继续“瓦解”在宁德时代处于领先地位。

从整个动力电池市场来看，今年1月至10月，宁德时代动力电池累计装载量为126.08Gwh，市场占42.76%，去年同期市场占47.62%。

值得一提的是，宁德时代市场份额的下降也与特斯拉在中国最大客户同期销量的下降有关。

汽车公司不愿再这样做了“宁王”打工？

去年，广汽集团董事长曾庆红笑着说，“动力电池的成本已经占我们汽车的60%，而且还在增加。现在不是为宁德时代工作吗？”

“汽车公司在宁德时代工作”也引发了业界的深思。

毕竟动力电池占整车成本的40%-60%，没有一家汽车公司愿意成为电池制造商“打工仔”。

目前，主机厂自主研发动力电池的趋势已成定局。例如，威来在自主研发半固态电池的道路上，广汽埃安于2022年底开设了动力电池厂，长城支持其蜂巢能源……

另一方面，特斯拉解绑宁德时代的可能性也在增加。

今年3月，特斯拉在德国柏林工厂部署了多条锂电池生产线。在此之前，特斯拉在加州的超级工厂宣布量产锂电池100万元。

更重要的是，特斯拉已经选择了松下和LG作为新锂电池的供应商。它是自产自研的“大杀器”自称能量密度提高5倍，续航里程提高16%的4680电池。

据特斯拉Q3报道，德州超级工厂生产的4680大圆柱电池1号生产线于今年6月满产，产能4Gwh，每年生产4000万台电池，可装载4万辆车。2号生产线也开始投产，产品是第二代大电池，能量密度高10%。预计今明两年共投产8条生产线，对应32Gwh生产能力。

此外，亿威锂能7Gwh的大圆柱形生产线将于2022年12月开始生产。预计2024年第二季度和第三季度市场将满产，2024年第四季度和2025年将大量出货。

过去，朋友和商人都有自己的想法，但在宁德时代，技术路线仍然是决定企业阶段性胜利的关键因素。但现在，锂技术和产业链都非常成熟。从目前电池研发的生产速度和成果来看，速度出乎意料，各厂商的市场份额都有所提高。

2022年7月，比亚迪以41.9%的市场份额超过宁德时代，跃居中国铁锂装载量第一。今年7月，比亚迪在磷酸铁锂市场的份额达到43.18%，而宁德时代的市场份额从37.37%下降到31.69%。

据媒体报道，2018年诞生于长城动力电池部的蜂巢能源，今年上半年成功匹配了理想的L7、银河系、灵科等PHEV车型。不久前，这位动力电池新秀还获得了宝马欧洲近90GWh的生产能力订单。如果按每瓦时0.6元的价格估计，该订单的价值高达960亿元。

可以肯定的是，在早期的宁德时代，它赢得了宝马的订单，然后进入了许多原始设备制造商的供应链，市场份额迅速上升。但宁德时代的竞争对手现在也在努力追赶，缩小与龙王的差距。

扩大朋友圈和出海并举？

市场长期以来一直在讨论宁德时代是否造车。

但在外界看来，宁德时代和华为一样，正在加大与汽车公司的捆绑力度，努力打造自己的汽车制造圈。

去年12月，宁德时代首先与奇瑞集团签署了战略合作协议，并入股奇瑞控股，成为第七大股东。然后与华为终端签署合作备忘录，计划与华为智能汽车选择项目合作。此外，宁德时代还与长安汽车签署了合资企业协议，并与阿维塔技术签署了深化战略协议。

今年更忙了。2月，宁德时代参与了7.5亿美元的A轮融资。3月中旬，宁德时代与北汽集团签署了商业合作战略合作协议，授权先进技术。双方计划共同开发动力电池产品，开拓新能源汽车市场。

在整车领域，除了奇瑞，宁德时代还投资了爱驰汽车、阿维塔、哪吒、赛力斯等新车制造力量。此前，宁德时代在北汽蓝谷55亿元的固定增长中获得了3亿元。根据公开信息，宁德时代与这些汽车公司合作，参与技术研发和供应链保障领域的整车研发，赋予动力电池权力。

根据企业调查数据，宁德时代有116家外商投资企业。到目前为止，宁德时代参与了62起投融资事件，其中去年参与了17起投融资事件，包括汽车制造商和电池产业链上下游相关企业，以及汽车零部件等领域。

虽然宁德时代在中国的市场份额有所下降，但海外市场已成为宁德时代今年业绩的唯一亮点。

韩国研究机构SNEE据韩国研究机构报道 根据Research数据，今年1月至8月，宁德时代全球电力电池市场份额扩大至36.9%，继续位居世界第一；海外市场份额达到27.7%，比去年同期增长6.9个百分点。其中，欧洲市场份额为34.9%，同比大幅增长8.1个百分点；中美欧以外的市场份额为27.2%，9.8个百分点同比大幅上升。

宁德时代最近获得了大众、宝马、奔驰等欧洲本土汽车公司的大量订单，并宣布将重启密歇根纯电动汽车电池工厂的建设计划；新KONA和起亚Ray EV车型装载；与Stellantis集团计划在欧洲建立电动汽车电池厂，并讨论以平等模式建立合资企业的可能性。

宁德时代和泰国Arun在东南亚市场 Plus公司与越南汽车公司VinFast签署了全球战略合作谅解备忘录。在现有CTP产品配套合作的基础上，双方将探索各种形式的CIIC(宁德时报集成智能底盘)合作。

东吴证券研究报告称，宁德时代的全球市场份额仍可保持在35%左右。从长远来看，考虑到宁德时代将进一步突破美国市场，预计其在动力电池领域的份额将达到40%。

然而，对宁德时代来说，国内市场上最重要的好消息并不多。

目前碳酸锂价格已回调至15万/吨，毛利不断被挤压。同时，从供应链安全的角度来看，主机厂正在寻找二供三供“平替”下游加强自主性的趋势是显而易见的，因为自主研发的电池是闭环的。一份财务报告，更暴露了宁德时代背后的一堆隐忧。

业绩受困引起了市场的担忧。华旗下调了宁德时代的利润预测，将目标价略有降至313元，并分别降低了公司2023-2025年利润预测的4%、8%和9%。

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