集中风险控制权 能长时间乘凉吗?

过会只是一个开始

作者：闻道

编辑：梦琪

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

大树下乘凉是一句著名的老话，但也有下一句话，大树下很难长草。

9 月 22 2023年，深圳证券交易所上市审计委员会召开会议 年第 75 第二次审议会议通过了新铝时代的首次申请。

一次成功的会议，令人欣慰。然而，这并不意味着稳定。2020年—2022年，比亚迪在新铝时代的收入占64.80%、70.42%和78.87%。如此严重的依赖是企业后续增长的可持续性和稳定性的加分项？

01

应收账款增加高，R&D费用率连续下降 

如何解决大客户集中风险？

根据招股说明书，2020年—2022年(报告期内)，电池箱收入占主营业务收入的71.28%、83.18%和86.39%。

电池箱箱作为汽车动力电池系统的载体，是新能源汽车动力电池系统的关键部件，受益于汽车市场的持续流行，新铝时代的性能几何增长：

报告期内，净利润为3.32亿元，6.18亿元，14.21亿元，净利润为228.65万元，2675.09万元，1.65亿元。

营利双高增值是值得称道的，但这并不意味着没有隐忧。

报告期内，新铝时代前五名客户的销售收入分别为2.93亿元、5.63亿元和13.47亿元，分别占当期收入的88.50%、91.11%和94.76%。

其中，比亚迪向最大客户的销售收入分别为2.15亿元、4.35亿元和11.21亿元，分别占当前收入的64.8%、70.42%和78.87%。持续高企，持续增长。

另一方面，2020年至2022年，公司应收项目主要包括1.24亿元、2.15亿元、10.36亿元，占公司流动资产的47.76%、51.27%和69.85%。

行业分析师郭兴表示，除了现金流压力外，应收账款还需要警惕坏账减值的风险，这反映出企业的市场声音和产品竞争力仍有待提高。

报告期内，新铝时代研发费分别为1682.83万元、2431.05万元和4110.27万元。研发费率为5.07%、3.93%、2.89%，可比同行平均值为4.438、4.43%和4.65%。

02

经营活动净现金流连负

资产负债率高于同行

报告期内，经营活动产生的净现金流量持续为负，分别为-7680.04万元、-9087.10万元和-8.03亿元。

同期资产负债率(合并)分别为 40.48%、50.70%、72.81%不仅持续增长，而且高于可比同行资产负债率的平均值：47.82%、51.98%和51.13%。

衡量短期偿债能力的两个关键指标分别是1.26、1.38和1.09分别为0.69、0.79和0.83。同期同行可比上市公司的速动比率(次)分别为1.28、1.11、1.07平均流动比分别为1.64、1.50、1.43。

行业分析师孙业文表示，与流动比率相比，快速比率可以更准确地评估企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力，因为它消除了库存等实现能力较弱、不稳定的资产。新铝时代的平均速度比率明显低于行业平均水平，这不是一个额外的项目。

03

集中风险控制权 能长时间乘凉吗？

根据政策，2022年底新能源汽车补贴终止。这意味着汽车市场的竞争将更加激烈，当前的价格战就是一个例子。如何应对新铝时代的行业转型是核心问题，

经营现金连负，R&D费用率连续下降，应收账款和负债率高。上述高增长性能能是否可持续，增长稳定性几何？你能在树下乘凉很长时间吗？

截至招股说明书签署之日，何峰直接持有新铝时代44.9246%的股份。何宇间接控制了重庆润丰铝企业管理合伙企业（有限合伙）601.00万股的表决权，占新铝时代总股本的8.3564%；与此同时，何峰的配偶、何宇的母亲胡国平直接持有2.2803%的股份。何峰、何宇及其一致行动人胡国萍通过直接和间接的方式控制了新铝时代5.5613%股份的表决权。

何峰担任新铝时代董事长，女儿何宇担任新铝时代董事。

可以看出，新铝时代具有一定的家族企业属性。招股说明书提示风险因素，何峰、何宇作为实际控制人，可能通过其控制地位、公司发展战略、生产经营和利润分配决策，损害公司和公司中小股东的利益。该公司有实际控制人集中控制的风险。

2020年2月13日和2020年5月11日，由于焊工特种作业人员未取得相应资质，车间用氧气瓶压力表损坏，乙炔瓶无回火预防器，气管未绑扎固定，新铝时代被重庆市涪陵区应急管理局罚款0.6万元、0.1万元。

2021年8月，重庆市应急管理局向新铝时代出具《行政处罚决定书》，对公司处以20万元罚款。

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