何塞上市后,股价一路下跌,从敲钟当天23

作者 | 褚万博

编辑 | 章涟漪

和赛科技的品牌已经在纳斯达克挂了一段时间了。最近，另外两家激光雷达公司速腾聚创和图达通也发布了上市消息：前者冲刺香港股市；后者被中国证监会海外上市备案，打算在纳斯达克上岸。

到目前为止，国内领先的三名玩家掀起了激光雷达公司上市的热潮，与海洋彼岸的朋友或破产或合并的寒冷相比，表现出了繁荣。

但是真的是这样吗？

何塞上市后，股价一路下跌，从敲钟当天23.75美元/股的开盘价跌至9月20日美东时间收盘的10.22美元/股，市值缩水一半以上。在一定程度上证实了当前投资者对激光雷达行业真实投资价值的看法和谨慎态度。

一些投资者告诉赛博汽车，目前激光雷达上市不是一个好的窗口期。他们选择影响上市，主要是因为一级市场融资不那么容易，只能通过上市努力工作，融资生存。

投资者谨慎的原因有很多。例如，由于成本考虑，汽车公司选择压缩激光雷达的应用，这是下游客户向上传递的寒意；另一个例子是，很难得出结论，即纯视觉路线和多传感器集成路线是好是坏，这是未来应用前景的不确定性。

本质上，当这些玩家集中上市时，激光雷达在自动驾驶领域的应用前景并不明朗，这是一个不确定的未来。

01

激光雷达冲刺上市，表面上市实际上是痛苦的

图达通最近从国内激光雷达赛道上市了。

关于图达通境外上市文件

不久前，中国证监会披露了一份关于Innovusion的文件 Holdings Ltd.(图达通控股有限公司)从文件披露的信息来看，图达通已向中国证监会备案境外上市。

《通知》披露的图达通上市信息不多，核心信息有2点。一是图达通计划发行不超过21、382、252只普通股，二是图达通选择在纳斯达克上市，就像和赛科技一样。

关于图达通，关注激光雷达赛道的人应该并不陌生，属于中国与和赛科技、速腾聚创同梯队的领头羊。

根据企业调查信息，图达通成立于2016年11月，主要从事激光雷达产品，主要用于自动驾驶、道路协调、城市轨道交通、智能高速、高精度地图等领域。

企业调查显示，图达通的融资过程

图达通自成立以来，经历了四轮融资，累计融资金额为1.6亿美元（约11.7亿元人民币）。其中，威来资本参与了三轮融资，小米背景的顺为资本也参与了一轮融资。

因此，在车载激光雷达业务中，图达通也与威来有着深厚的联系。根据威来公开的信息，截至去年，图达通仅在威来客户上携带约5万辆激光雷达，市场份额36.2%位居2022年乘用车激光雷达前装供应商市场份额榜首。

在车载激光雷达的商业模式下，图达通类似于和赛和速腾，深度绑定了单一的新力量客户，从而实现了车载激光雷达业务的快速增长。

除图达通外，速腾聚创还于今年7月向香港证券交易所提交了招股说明书，旨在登陆香港证券交易所。如果时间再往前走，那就是今年年初登陆纳斯达克的和赛科技。

随着一系列事件的联系，这三家国内领先的汽车激光雷达供应商从今年年初开始密集上市，给轨道带来了火热的气象。相比之下，自去年下半年以来，欧洲和美国的朋友们一直很冷。

首先，德国激光雷达公司Ibeo申请破产。之后，世界上第一家激光雷达上市公司Velodyne和Ouster宣布合并。合并的原因也很简单，业务不可持续。股价暴跌了数千英里。两个不幸的人试图携手寻求更快的增长。

除此之外，Quanergy 、已上市的激光雷达公司，如AEye和Innoviz，市值也一落再落。

它们都是激光雷达公司。由于国内外情况差异如此之大，行业观点相对一致，即下游汽车企业的不一致需求传递到上游供应链，情况自然不同。

例如，万吉科技负责激光雷达市场发展的营销总监王建生表示，外国汽车公司在电气化和智能化方面已经放缓了一步。因此，在需求方面，国内汽车公司更注重智能驾驶的效率，因此在技术上运行速度更快，加快了激光雷达的应用。

的确，无论是上市步伐、出货量还是市场份额，国内厂商的情况都非常明朗，Yole是国际知名咨询机构 Yole Intelligence发布了《2023年全球车载激光雷达市场与技术报告》，预计2023年全球车载激光雷达市场前五名厂商中，前三名将是中国企业。

是的，还是老面孔，禾赛，速腾，图达通。

9月22日，美东科技股价

然而，在投资者看来，激光雷达行业目前面临的问题无法掩盖。一些投资者告诉赛博汽车，目前并不是激光雷达上市的最佳窗口期，这可以从国内激光雷达上市的第一股和赛科技股价下跌中看出，这实际上代表了投资者对整个激光雷达行业的谨慎态度。

这种态度早已体现在一级资本市场。据不完全统计，自2021年汽车激光雷达上车以来，国内相关轨道上只发生了66起投融资事件，累计融资金额超过56亿元。但到2022年，该行业只有11起融资事件，累计融资金额超过6.6亿元。

到今年上半年，寒意还没有散去，除了和赛IPO，只有6笔融资，融资金额超过4亿元。

一些投资者表示，现在激光雷达企业集中上市，更渴望上市，因为一级市场融资难度增加，但其造血能力尚未形成，只能转向二级市场融资。

投资者对激光雷达投资热情的下降，本质上是由于当前汽车激光雷达的大规模应用困难，以及未来自动驾驶计划的不明确造成的。

02

激光雷达，眼前的现实

短期内，车载激光雷达行业面临的问题实际上是规模和成本的悖论。

亮道智能激光雷达产品

梁道智能首席执行官江南义认为，成本的下降取决于如果成本与出货量呈线性关系，早期投资应分配到产品的整个生命周期。

简单来说，这个逻辑就是后期出货量足够大，前期投资(比如R&D)可以摊平。但目前激光雷达还处于上车和投资的早期阶段，成本摊平不明显。

同时，她还表示，未来车载激光雷达市场总量将在那里，因此从激光雷达公司的角度来看，这件事（激光雷达应用）仍然相对确定。

因此，目前规模化是解决一切问题的节日。

问题是，规模化意味着下游汽车公司有足够的购买和携带汽车的意愿。然而，在过去的一年里，汽车行业的总体趋势是，价格越来越卷，汽车BOM成本的压力上升，这延伸了一个问题：

汽车公司向上游供应链企业要求成本空间。目前，激光雷达的成本还没有明确的答案，但王建生告诉我们，整个行业的成本压力很大。

同时，他还认为，目前国内激光雷达公司更像零部件组装厂或集成商，虽然也有算法、光路调整等核心技术，但这些技术覆盖率不高，所以只是OEM升级，附加值非常有限，所以未来激光雷达制造商护城河是算法。

这一观点虽然不一致，但也在一定程度上说明了一个现实：仅在硬件层面，车载激光雷达压缩成本的空间非常有限。

这也可以在上市车载激光雷达公司的财务报告中看到。无论是和赛还是速腾，我们在财务数据中可以找到的一个共同点是，随着车载激光雷达出货量的增加和收入的同时，毛利率始终处于下降状态。以和赛为例，2021年毛利率仍可达53%，但今年已降至30%左右。

和赛激光雷达产品

成本压不下来，价格下跌空间非常有限。此前有消息称，何塞提供的理想产品价格为2000-3000元，接近威莱的人士表示，图达通给威莱的单主雷达约为4000元，比以前下降了一半。

对于成本极其敏感的汽车行业来说，这个价格显然有点压力，所以我们可以看到的趋势是，汽车公司在激光雷达数量上的竞争逐渐消失，但“去激光雷达”声音不断。大疆等许多第三方智能驾驶解决方案供应商也以低成本作为吸引汽车公司的卖点，甚至直接喊出纯视觉解决方案。

虽然车载激光雷达的成本比以前有了一定程度的降低，但业内人士告诉我们，这种成本的压缩本质上不是由技术创新造成的，也不能改变目前的情况。

因此，这种情况的结果是，由于成本和价格不够低，以成本为导向的汽车公司不愿意使用，因此无法创造产品的大规模应用。问题的下一个环节又回到了成本，这是一个完美的死循环。

03

激光雷达的未来取决于自动驾驶线路之争？

上述规模与成本的悖论，或死循环，似乎是一个相当悲观的结论，有解决问题的方法吗？

纯固态激光雷达是业内公认的一条路线。

与机械旋转激光雷达相比，纯固态激光雷达的概念存在。同样，在这两个极端的中间，它们仍然处于一个过渡性的半固态激光雷达。这里不讨论这三种雷达的技术原理（毕竟，它们不是技术手稿）。它们之间的核心区别在于是否有内部活动的机械部件，纯固态激光雷达属于无活动部件。

因此，这种激光雷达具有较高的集成度、成本和使用寿命会有很大的提升。

至于成本能提高到什么程度，王建胜认为，参照毫米波雷达的大规模应用和激光雷达的大规模起始量，价格应该降到300-400左右。如果你按照这个价格推，你必须使用纯固态。你不能做任何动态组件，你必须芯片化。

然而，Flash方案的纯固态激光雷达已经上车。产品来自和赛科技。第一款车型是最近出现的极石01。然而，由于Flash技术无法解决远距离测距问题，目前仅作为补盲雷达存在。

极石01配备纯固态补盲激光雷达

无论如何，从激光雷达企业的角度来看，人们普遍认为纯固态激光雷达将在2025年取得突破，届时行业将迎来大爆发期。激光雷达的商业模式可以看到成立的可能性。

然而，在此之前，有一个前提是，自动驾驶纯视觉或多传感器集成路线，激光雷达的存在应该能够让外界看到不同，用投资者的话来说，激光雷达的解决方案确实可以证明它足够容易使用。

但现在，这两条路线还没有直接碰撞，一切都不确定。一个非常重要的机会是，特斯拉的FSD可以在中国正式开放。

一些投资者告诉赛博汽车，现在他们正在等待FSD进入中国与中国的多集成感知计划进行比较，最终的竞争时间，如FSD在中国运行半年到一年，可以在相同的路况和数据维度上证明。FSD什么时候进入中国还没有准确的观点，但它通常被认为是一个高概率的事件。

无论如何，这一天终将到来。在此之前，车载激光雷达公司需要熬到最后，无论是上市还是融资，最终保持不确定的结局是目前最好的选择。

最后，胡说八道。虽然结局不确定，但也许这就是科学吸引人的地方。不断验证和纠正偏差，最终在大格局上取得进展。