他能成为王传福还是许家印?

导语

Introduction

他能成为王传福还是许家印？

作者·马西风

责编丨罗超

金鹏辉编辑

越南汽车制造新势力成立6年，年销量仅超过2万辆，但市值直接超过梅赛德斯-奔驰，成为世界第五大市值上市汽车公司。

VinFast和Black Spade Acquisition在一份联合声明中表示，合并后的新实体将拥有约270亿美元的企业价值和230亿美元(约1611亿人民币)的股权价值。

上市第一天，股价飙升，市值一度上涨至约860亿美元，超过福特和通用汽车。虽然市值迅速下跌，但市值仍相当于魏小理的总和。相比之下，中国汽车制造新力量的理想市值是412 蔚来180亿美元 小鹏130亿美元 亿美元。

26日收盘后，股价飙升至82.35美元，市值高达1900亿美元。目前，该公司的市值增长了两倍多，仅次于特斯拉和丰田，成为世界上第三大最有价值的汽车制造商。

早在去年4月，当VinFast宣布计划在美国上市时，计划融资就达到了20亿美元，估值就超过了600亿美元。

为什么VinFast代表越南？“一”军突起？

在赌王的长子何猷龙的支持下，剑指的是美国电动巨头特斯拉。如此爆炸的关键词集中在一位越南电动汽车新秀身上。今天，让我们来品尝一下Vinfast的剧本是高开低走还是一路开挂。

理解并不意味着认可

Vingroup成立于2017年，由越南最大的企业集团Vingroup控制。Vingroup集团业务覆盖工业、房地产、科技等领域。2022年，总部位于河内的集团收入达到43亿美元，相当于越南国内生产总值的1%。

他背后的老板是越南首富范日旺，他忍不住为他出汗。毕竟，这个剧本有点熟悉。中国的徐家印和贾跃亭曾经是这一领域的领导者，但他们似乎在接触汽车行业时变得非常不幸。

SPAC也是近年来欧美市场快速上市的一种新方式——特殊目的收购公司，即反向借壳上市，与Black Spade达成反向并购交易，将使越南以外鲜为人知的电动汽车公司获得约230亿美元的高估值。然而，上市第一天的市场更令人印象深刻，860亿美元也使该公司成为美国市值最高的越南公司。

为什么我刚才说赌王长子何猷龙支持我，因为 VinFast 通过 SPAC 在上市过程中，这家借壳企业——黑桃资本隶属于澳门新濠国际“赌王”何猷龙负责何鸿燊之子。但合并完成后，黑桃资本只有上市公司 1%的股份，范日旺通过 Vingroup 持有关联公司 VinFast 99%的股份。

这一切似乎都在兑现范日旺当初热血的承诺，“越南至少需要一个全球公认的品牌。”

越南汽车制造的新生力量以各种标签诞生，确实吸引了世界汽车行业的关注。然而，这种理解早已存在。汽车领域的高起点并不能保证一路顺风，只能证明还有资金可以燃烧。

毕竟背靠Vingroup 集团2022 年收入超过43 十亿美元，占越南全国的比例 GDP 的 1%，税后利润 8500 万美元。

Vingroup 该集团还涉及广泛的行业，包括房地产、零售、科技、医疗保健、教育等。仅去年，房地产和服务业就为该集团带来了12.4亿美元的收入。

近年来，汽车行业也开始涉足并计划取得一些成就。毕竟，支持 Vingroup 集团盈利的主要业务是房地产和服务业，仅去年就盈利了 12.4 十亿美元，而这也是汽车制造的基础。

造车的第一步是要有稳定的资金流，这个门槛也决定了造车真的不欺负没钱的人。然而，有无数人因为造车而没有钱，所以范日旺这样做确实有很大的风险。中国新的汽车制造力量并不缺乏这种高调的案例。最后一位中国房地产大亨的开始也是如此。

这只是烧钱的开始。根据去年的财务报告，房地产业务产生的利润不足以给汽车业务输血。2022年 年，VinFast 亏损了 21 仅今年一亿美元 一季度，VinFast 净亏损 5.98 1亿美元。烧钱是造车的开始，但什么时候能回来决定还能走多久。

虽然Vingroup集团尚未盈利，仍处于持续亏损状态，但其背后的Vingroup集团仍有能力继续为其输血。据集团预测，2023年Vinfast的电动汽车销量将达到4.5万-5万辆，如果运营“平稳”，收支平衡将在2024年底实现，利润将在2025年后实现。

股价的上涨和下跌实际上是大多数企业与SPAC公司合并上市后的固定剧本。有多少初创公司在上市时兴高采烈地指着特斯拉，一两年后就消失了。

在过去的两年里，面对越来越冷静的投资者和市场故事越来越难讲述。汽车制造的雄心壮志和故事可能会给纳斯达克留下深刻印象，但它不能打动市场和消费者。

不看市值看能力

估值可以炒作，但作为基础的车辆决定了市值能否持续。

2022年，VinFast 我们做出了两个重要的决定。首先，停止生产所有燃料汽车，转型为纯电动汽车制造商，从A生产 级至 E 级 的纯电动 SUV 车型。二是出海，除越南本土业务外，还将扩展到美国、加拿大和欧洲市场。

但VinFast在新能源相关技术和全球都没有优势，尤其是越南作为国内市场容量有限，年产销规模仅为中国市场 2%。大部分也被日韩车主导，VinFast在本国市场的年销量只能排名第八。

因此，从现有规模和经营状况来看，VinFast 与许多同时成立的中国汽车制造新力量相比，电动汽车业务盈利的难度更高，因为越南的地方政策倾向、市场规模和供应链不能很好地帮助初创企业。同时，它在出海的路上也屡屡碰壁。

今年早些时候，我开始向美国客户交付电动SUV VF8也是一波三折。与此同时，外网全是恶评，外国汽车媒体也纷纷唱衰这辆车，今年5月，外国评论员表示：“2023 年 VinFast VF8 公众消费还远未准备好，但已交付给客户。……交出这辆车的钥匙时，我有点内疚，不好意思看着顾客的眼睛 。我驾驶的伪装原型车比正在生产的伪装原型车要好 VF8 更接近生产就绪。”

还有人讽刺这辆车提供了“弹跳屋之旅”，除上述问题外，空调的混乱程度、HUD的各种错误和无处不在的奇怪噪音都可以说是一堆问题中的一辆车。

同月评论了一篇批评性文章“说服潜在买家冒险购买一辆完全未知且有明显缺陷的汽车要花多少钱？”VF8似乎表明制造汽车很困难。

虽然技术故障不断修复，投诉问题不断解决，但“这些车辆的未来需求不确定，公司的估值根本不可持续。由于这些原因，特别是只有公司 1% 公开交付流通股易，我坚信投资者应该出售 VinFast。”Seeking Alpha 分析师 SL Investment在报告中写道。

即使你克服了产品的弱点，你很快就会面临许多初创公司的噩梦——产能问题。VinFast 目前，越南只有一家年产能30万辆的工厂，下一个计划是在北卡罗来纳州开设第二家年产能15万辆的工厂。该公司表示，预计今年销量将达到5万辆，因为该公司增加了对北美的出口，并开始向欧洲发货。但今年上半年，VinFast 仅交付了 一万辆车，所以交付问题已经开始出现。

汽车利润的第一步仍然需要时间，规模是快速降低成本，自去年10月以来，Vinfast已经开始布局相关行业，Vinfast首先与宁德时代签订合同，合作开发和生产滑板底盘产品，目标是降低制造成本、车辆重量和能源消耗，最大化驾驶室空间。

同时，VinFast 还从三星、宁德时代、国轩高科技等供应商处购买电池组件。此外，Vingroup 一家公司计划与国轩高科技合作，在越南建设第二家锂电池厂。

从这个角度来看，Vinfast自己设定的两个目标似乎是一步一步实现的。也许Vinfast与中国新势力相比并没有走得很快，甚至起步也不早，但在越南，范日旺确实在努力成为领导者。

上市不是终点，而是许多挑战的起点。市场变化迅速。高市值上市并不意味着后期的顺利进行，低评价的车型也不意味着后期不会趋于完美。有人猜测范日旺是会成为徐家印还是王传福，但我认为它可能会走出越南独有的汽车制造之路。

“世界上没有路，走的人坚持就开辟了路。”