鸿禧能源前两次上市失败,真的准备好了吗?

向前一步是星辰大海，向后一步是星沉大海！

面对IPO上市，鸿西能源始终认为没有退路。正因为如此，自2017年以来，总部位于浙江嘉兴的中小型光伏企业一直在努力。虽然前两个IPO都失败了，但失败是成功之母。现在，在光伏轨道风的帮助下，公司再次卷土重来。

鸿禧能源总部

光伏企业鸿禧能源在融资收紧的时候，第三次提交了招股说明书。

鸿禧能源拟筹集15亿元建设5GW TOPCon 及2GW HJT电池项目。如果能够实现筹资项目，鸿禧能源将成为整个光伏行业少数能够同时批量生产TOPCon和HJT电池的企业之一。

据《赶碳》报道，至少到目前为止，龙基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等龙头企业尚未实现主要产品能够跨越两条技术路线。红溪电池同行、爱旭股份、中润光能、捷泰科技、润阳股份等企业也“无能为力”，只能专注于一条技术路线。然而，红溪能源认为它可以。

虽然鸿禧能源雄心勃勃，但它不是一家大公司。根据公司招股说明书，报告期内各期光伏电池的有效产能分别为1.41GW、1.46G和2.35GW均为P型电池；研发投资分别为3005 3648万元，8593万元。

截至2022年底，太阳能电池产能已超过70GW，R&D投资(硅料、电池等)已超过44亿元。

鸿禧能源现在准备同时布局TOPCon HJT两大赛道，真的准备好了吗？

01

浪费快乐的好时光

成立于2008年的鸿禧能源不是一家新公司 2000年5月23日。该公司目前的主要业务有两部分：太阳能电池板和分布式光伏电站。由于电池板业务占主导地位，去年的收入占87.94%。因此，赶碳将红溪能源视为电池板企业。

鸿禧能源的IPO之旅虽然长期处于光伏新能源行业，但并不平坦，甚至可以用命运多舛来形容。

公开资料显示，2015年 鸿禧能源于2018年12月至1月在新三板上市。

2017年，鸿禧能源计划在上海证券交易所主板上市，但2017年11月14日被拒绝。国家发展和审查委员会在会议上对鸿禧能源提出了五个问题，其中关联方和关联交易受到重视。

2019年12月21日，鸿溪能源再次向创业板提交上市申请。一年后，即2020年12月24日，公司自愿撤回上市申请。

现在这是鸿禧能源第三次正式向资本市场发起冲锋。

综上所述，鸿禧能源前两次上市失败，与公司治理有关，也可能与公司经营质量有关。招股说明书显示，2020年至2022年，鸿禧能源实现营业收入分别为9.08亿元、12.13亿元、25.04亿元，净利润分别为-1.79亿元、-1.49亿元、1.92亿元。从收入增长的角度来看，公司增长迅速，但2020年和2021年都处于亏损状态。

然而，与公司之前的财务数据相比，结果完全不同。根据公司2017年提交的招股说明书，鸿禧能源2014年、2015年、2016年、2017年1-6月的营业收入分别为15亿元、19亿元、20亿元和12亿元。同期归属于母公司股东的净利润为6343万元、1.3亿元、1.2亿元和7234万元。

本计划重点：2016年，公司利润超过1亿元，收入超过20亿元；2022年业绩最好的公司收入为25.04亿元，利润为1.92亿元。六七年来，光伏产业发展迅速，尤其是近年来。六七年后，光伏产业发展迅速，尤其是近年来。鸿禧能源基本上还在原地踏步，显然已经落后了。

02

踩TOPCon和HJT两艘大船

目前，该行业正从P型向N型迈进。无论是老玩家还是新玩家，新投资建设的产能都是N型。

N型电池分为TOPCon 、三种技术路线：异质结和XBC电池。未来哪条技术路线是主流，市场上还没有形成统一的认识。因此，一些企业希望在技术路线上“选择正确”，在未来的市场竞争中占据有利地位；一些企业担心，如果单一技术路线选择错误，将企业推向危险局面，在实际生产扩张中注重技术储备。

就目前的市场而言，TOPCon是市场的主流，因为准入门槛低，玩家参与多；一些企业也参与了异质结。他们认为异质结未来有机会翻身，可以与钙钛矿重叠，生命周期更长。

晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等前五大组件企业都选择TOPCon，隆基绿能选择TOPCon、H在异质结方面有许多科研成果，创造了电池转换效率的记录，但尚未大规模生产。

爱旭股份选择BC路线，捷泰、润阳、中润选择TOPCon，只有市场排名第一的通威股份同时布局TOPCon、异质结有两条技术路线。

现在鸿禧能源也宣布同时做这两条技术路线，只能说勇气值得称赞！

来源:招股说明书；募集资金的目的；

鸿禧能源招股说明书介绍了“新一代” N 高效太阳能电池（TOPCon 以及异质结项目(第一期)基本情况:

公司“新一代” N 型高效太阳能电池（TOPCon 及异质结项目(第一期) 位于安徽省安庆市宜秀区，项目实施主体为安徽省鸿禧，计划总投资 281,536.76 万元。

该项目是公司与安庆市宜秀区人民政府签署的新一代 N 高效太阳能电池片（TOPCON 以及异质结)生产项目投资协议中约定的第一期电池投资项目。

项目实施后，年产5GW TOPCon和2GW 异质结210mm 电池生产能力。该项目预计税后内部收益率约为 税后投资回收期为20.25% 5.86 年(含建设期) 2 年）。

同时，公司还披露，在报告期内，浙江嘉兴和安徽安庆相继启动 N 型高效电池片项目在建总产能达到 9GW（包括 7GW TOPCon 和 2GW 异质结)。全面推测，嘉兴鸿禧能源正在建设2GWTOPCon电池项目。

03

N型电池技术落后很多

鸿禧能源的市场地位、家庭背景和研发实力如何？

第一， 去年鸿禧能源有效产量仅为2.35GW(现产能3GW)P型电池产能，无N型电池量产。

第二， 报告期内，公司R&D投资分别为3005 占当期营业收入的比例分别为万元、3648万元和8593万元 3.31%、3.01%和 3.43%。

根据招股说明书，2020-2022年 年研发费用率为1.99%、1.46%和 1.17%低于同行业平均水平。

如果排除电站主营业务的晶科技术和芯能技术，公司与同行的R&D成本差距会更大。光伏电站企业的R&D率远小于电池行业，而去年红溪能源的营业收入仅为电站的12.06%。

众所周知，光伏企业的研发投资当然与技术水平密切相关。红溪能源N型电池技术仍在研发中，公司没有披露大规模生产效率或研发阶段的转型效率。

根据公司招股说明书，“截至报告期末，产能达到3GW，均为符合市场需求的先进产能，量产转换效率可达23.65%。”上述3GW产能均为P型电池。其电池转换效率肯定比不上行业龙头企业，只能说略高于行业平均水平-2022 中国光伏产业P年 PERC单晶电池正面平均效率为23.20%。

鸿禧能源主要有7个研究项目，包括2个TOPCon和1个HJT。

在TOPCon方面，公司“基于大型硅片、多主栅、多切片的设计开发”正处于小试验阶段，研发目标是电池片正面光电转换效率达到25.4%。

在HJT方面，“基于异质结电池双面微晶技术的研发”目前正处于项目批准阶段。研发目标是实现电池片光电转换效率 25.2%及以上。

可以简单比较一下鸿禧能源在行业中的技术水平。

预计今年晶科能源、捷泰科技和天合光能的量产效率将达到25.8%；现在已经达到了25.5%。关键是龙头企业公布的效率目标是指量产效率；鸿禧能源在这里披露的是小试点目标。

在HJT方面，天合光能在去年的年度报告中披露，其HJT中试转换效率已达到25.8%。即便如此，天合光能也认为HJT的投资和建设成本太高，仍在继续研究和观望。今年7月28日，宣城四期3GW双面微晶异质结电池项目成功贯通全线，首批210电池完成，最高转换效率达到25.58%。

鸿禧能源还有一个问题，就是只规划HJT电池，没有组件生产能力。那么，公司未来的HJT电池能卖给谁呢？

振国一直认为TOPCon是一条过渡路线。一个重要原因是TOPCon和P型电池有很多相似之处，原来的P型生产线也可以升级为TOPCon。

然而，与HJT不同，什么样的HJT电池需要匹配什么样的HJT组件和设备。正因为如此，现在所有选择HJT技术路线的企业都将建立相应的组件容量。例如，华盛新能源、东方日升等都有组件容量。

当然，组件企业也可以建立HJT组件生产线，从外部购买HJT电池。但问题是，现在很少有企业直接从事HJT组件。那么，谁将出售2GW的HJT电池呢？谁将建立一条HJT组件生产线，以支持鸿禧能源？

如果没有，鸿禧能源会不会下场做HJT组件？制作组件，然后进入另一个生产环节。

后记

光伏产业从不缺少故事和传说。几年后，幼苗可以长成参天大树，如隆基绿能和新能。当然，光伏产业并不缺乏悲剧、活力，然后崩溃，如尚德、赛维、汉能等。

就像大自然一样，绝大多数生物实际上都是悄然诞生的，然后悄然消亡。也许鸿禧能源就是这样一家企业。即使我早年有幸进入光伏产业，登上了第一班车，我也没有它可以与行业一起创造一个伟大的未来，但在挫折中不断挣扎，中途站错了。即使这个行业经历了前所未有的美好时光，该公司的业绩仍然很平淡。

鸿禧能源错过了几次冲刺创业板的机会。它的电池业务，尤其是N型电池，有实力和同行竞争吗？所有这些都需要未来的验证。

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