小鹏与大众的战略合作伙伴关系,可能会为类似的合作铺平道路

作 者 | Michael Wiggins De Oliveira

译 者丨杨佩奇

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作者是著名的企业家，投资分析师。

小鹏汽车宣布从德国汽车公司大众汽车（Volkswagen）在那里获得7亿美元的投资后，电动汽车行业显示出投资者情绪改善的迹象。在战略合作伙伴关系中，小鹏和大众同意共同开发纯电动汽车，这可能会为类似的合作铺平道路。这笔交易可以将欧洲汽车公司的资产负债表实力与中国电动汽车初创企业的技术和势头相结合。在我看来，这笔交易对小鹏和整个行业来说都是一个巨大的积极因素，所以我将对小鹏汽车进行评级“持有”上调至“买入”。

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评级调整的原因

在宣布与大众合作之前，我将中国电动汽车公司小鹏汽车评级为“持有”，由于公司面临的行业定价压力越来越大，导致其汽车利润率下降，小鹏在交付增长率方面的表现不如威来汽车和理想汽车等竞争对手。现在，我把公司的评级提高到了“买入”，以反映公众与小鹏的合作伙伴关系。

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合作是一件大事

在过去的两年里，由于增长放缓、需求挑战和日益严重的利润问题，中国电动汽车公司面临着信心危机。以小鹏为例。市场普遍预计，该公司直到2026财年才能盈利。由于行业需求挑战和价格环境疲软，小鹏第一季度汽车利润率为负。该公司的盈利日期最近被推迟了两年。小鹏股价进一步承压的是第三季度的疲软前景，这意味着该公司的交付量可能同比下降39%。

然而，就在最近，小鹏报道称，该公司与德国汽车制造商大众达成了长期的战略合作伙伴关系。两家公司将共同开发两款纯电动汽车，大众将获得小鹏5%的少数股权，总投资7亿美元（每股ADS） 15美元）。

显然，对于小鹏来说，两家汽车公司之间的合作和投资伙伴关系是一个非常积极的进展，因为在中国公司的交付业绩不断让投资者失望后，投资者的信心逐渐恶化。然而，受此消息影响，小鹏的股价最近上涨了15.5%，从而提振了整个行业。

通过与公众达成战略合作伙伴关系，小鹏不仅可以获得额外的资金来改善其在中国的生产和交付，而且小鹏还可以利用这种合作伙伴关系，快速有效地进入欧洲市场，而不是建立自己的生产能力或分销网络深入欧洲，这通常需要花费大量的资金，特别是对于资源有限的初创企业，这是一种负担。

此外，大众汽车的投资表明，欧洲大型汽车品牌对小鹏的整体电动汽车战略和技术开发能力充满信心。

虽然这笔交易对小鹏汽车更有利，但我相信这也可能标志着一个新趋势的开始，即旧的欧洲汽车品牌与中国电动汽车初创企业合作，利用彼此的发展优势面对竞争。威来汽车和理想汽车是另外两家中国电动汽车公司，也可以与欧美汽车制造商建立类似的合作伙伴关系，分担发展风险，在新地区开辟增长机会。对整个行业来说，小鹏与大众的合作是前进的一大步。

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与其他电动汽车竞争对手相比，其估值

在电动汽车行业，理想汽车的市场营业率是1.37倍，仍然是最低的。考虑到理想汽车在交付增长方面击败了小鹏，理想汽车预计今年将盈利，远早于竞争对手，我认为这是非常令人惊讶的。

最近，在宣布小鹏汽车与大众汽车的交易后，电动汽车的整体估值有所回升，蔚来汽车的股价飙升11%，理想汽车的股价飙升10%。虽然小鹏现在是中国电动汽车行业集团中估值最高的初创企业，市场营业额是2.7倍，但我相信，随着投资者不断消化交易的重要性及其对整个行业的影响，公司的股价将继续升值。

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风险

小鹏汽车面临的主要风险之一是，电动汽车制造商在第一季度的汽车利润率为负，由于中国的需求挑战，交付量增长放缓。短期来看，这些都是影响小鹏估值的不利因素。另一方面，小鹏汽车与大众汽车的合作成功地将投资者的注意力集中在行业的整体情况上……这对电动汽车行业来说是一个重要的发展过程，这表明欧洲老牌汽车巨头对中国电动汽车初创企业及其技术的接受度越来越高。

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结论

在我看来，小鹏与大众的战略合作伙伴关系，包括纯电动汽车的联合开发和7亿美元的投资，可能比投资者意识到的要大得多。欧洲老牌汽车品牌正在寻求投资中国电动汽车初创企业，加快产品开发，利用研发优势分担风险成本。

除了持续经营亏损7亿美元外，这笔交易还可能为小鹏进入欧洲市场创造跳板。我认为这种合作是不可改变的，不仅对小鹏汽车，对整个中国电动汽车行业也是如此。未来可能会有更多类似的合作交易。

随着欧洲汽车品牌寻求与其他电动汽车公司（如威来汽车和理想汽车）建立更多的战略发展和投资伙伴关系，整个行业可能会从投资者乐观情绪的回归中受益。

本文仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应认为本报告可以取代自己的判断。

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