小鹏G6的热销可能有助于改善小鹏的交付前景

作者 | Jim Van Meerten

译 者丨杨佩奇

作者是世界500强公司的知名会计师和财务顾问。

小鹏汽车今年在中国电动汽车市场的交付增长率大幅下降。6月份，中国电动汽车初创企业仅交付8620辆电动汽车，同比下降43%。部分原因是价格压力增加，电动汽车需求减弱。

尽管小鹏在6月份推出了一款新的电动汽车车型——G6，这是特斯拉Model Y的主要竞争对手，但我认为，在电动汽车竞争比一年前更激烈的市场中，小鹏的交付前景可能会继续疲软。由于小鹏在第二季度的交付前景令人失望，而且公司也未能恢复其交付增长，我将从我对股票的评级开始“买入”下调至“持有”。

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交付现实

2023年，小鹏的交货速度大幅放缓，这主要是因为特斯拉为了刺激需求而六次降价，这在中国电动汽车市场引发了一场价格战。因此，特斯拉的交付量增加了，但代价是电动汽车市场的定价压力越来越大。此外，新电动汽车供过于求，严重影响了小鹏的交付前景：6月，小鹏只交付了8620辆电动汽车，同比下降43%。

然而，小鹏的交付量环比增长了15%。虽然6月份的交付量呈逐月上升趋势，但小鹏2023财年的月交付量仍远低于2022财年。

此外，小鹏的表现远不如国内竞争对手——理想汽车和威来汽车。今年6月，理想汽车首次突破3万辆电动汽车的交付量大关，同比增长150.1%。6月，威来汽车再次突破1万辆的交付门槛，但仍报告交付量同比下降17.4%。

一段时间以来，小鹏一直是业内表现不佳的电动汽车公司。同时，小鹏还报告称，第二季度汽车销售收入下降50%至35.1亿元。小鹏对第二季度的预测也相对较弱。该公司预计第二季度的交付量仅为2.1万-2.2万辆，同比下降可能高达39%。从数据可以看出，到目前为止，理想汽车是业内实施良好的电动汽车公司。

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正式推出G6 SUV

与其他电动汽车制造商一样，小鹏的收入在疫情后也有所放缓。该公司第二季度的前景表明，小鹏今年下半年的经营状况仍将充满挑战。自疫情爆发以来，尽管理想汽车的情况比竞争对手好得多，但上述三家中国电动汽车公司的收入已经放缓。

在我看来，小鹏最近推出的最新电动汽车车型——G6SUV——作为特斯拉的竞争对手，它可能会对公司未来的交付前景产生积极的影响，但最新的电动汽车车型是在整体市场疲软的情况下发布的。

然而，小鹏G6的价格非常有竞争力，不到3万美元，所以它比中国最畅销的电动汽车特斯拉的Model更有竞争力 Y便宜20%。小鹏G6的热销可能有助于改善小鹏的交付前景，但只有在9月份开始大规模生产后。

小鹏G6是第一款基于小鹏的新SEPA 2.0模块化电动汽车架构结构（modular EV architecture）电动汽车。这种结构也将用于未来的小鹏车型，使公司能够节省研发资金，缩短将新电动汽车推向市场所需的时间。

尽管如此，投资者应该预计，小鹏今年下半年的整体交付仍将受到挑战，因为需求放缓预计将继续成为电动汽车初创企业交付增长率的持续阻力。

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相对于竞争对手的估值

目前小鹏的市盈率（price-to-revenue）它是1.65倍，这使得小鹏成为中国三大电动汽车初创企业中估值最高的。理想汽车是1.42倍，威莱是1.21倍，威莱最近宣布阿布扎比是这家电动汽车公司的战略投资者……我认为这将改变游戏规则。

从估值的角度来看，我最看好理想的汽车，因为这家电动汽车公司的收入和交付增长最快。理想汽车也是唯一一家预计2023财年盈利的电动汽车公司。

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风险

显然，小鹏最大的短期风险是公司在生产和交付方面的实施。公司第二季度的交付前景并不乐观，小鹏第二季度的收入预期也不乐观。然而，由于G6 随着SUV的推出，小鹏手中似乎有一张王牌，这可能有助于小鹏在第四季度加速交付增长。然而，考虑到G6的激进定价，我预计小鹏的利润率将继续下降。

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结论

考虑到小鹏的交付增长率明显放缓，我不再维持公司“买入”评级。虽然我仍然对小鹏汽车和公司在中国电动汽车市场的潜力持乐观态度，特别是新推出的特斯拉竞争对手G6，但2023年第二季度小鹏交货量的整体放缓和交货量的疲软前景表明，现在降低股票评级似乎是合理的。

在我看来，小鹏的G6在市场上确实有很大的潜力，但对公司的真正财务影响可能要到第四季度才能感受到。

本文仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应认为本报告可以取代自己的判断。

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