新能源爆炸:高镍正极材料龙头腰部

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毫无疑问，荣百科技是过去两年新能源汽车市场上最漂亮的男孩之一，一度涨幅超过8倍。然而，与德国纳米相比，尽管它也是正极材料的领导者，但它要低调得多。事实上，它是该行业的一家重要公司，无论是业务还是公司的创始人。

01 高镍正极材料龙头腰部

荣百科技目前是世界领先的高镍正极材料，创始人白厚山也是行业高级领导者之一，成立了升级技术，是世界上最具影响力的锂正极材料公司之一，创业和荣百科技，不到10年，荣百将成为世界领先的高镍正极材料。

创始人白厚山在业内绝对是一个重要的存在，但它非常低调。很少有人知道荣百科技也相对低调。至少与磷酸铁锂正极材料之一的德国纳米相比，其背后的原因是近年来锂电池市场的巨大变化。

自2004年锂电池引入中国以来，磷酸锂一直是中国电力电池的主流路线，三元锂电池用户很少，但由于特斯拉货物强劲，加上中国新能源汽车补贴要求，磷酸锂化学性能弱于三元锂，导致磷酸锂装机汽车不能满足国家补贴要求，三元锂逐渐成为行业主流，磷酸锂曾被认为退出市场。

然而，近年来，随着动力电池企业的技术进步，磷酸铁锂电池的耐久性也有了很大的提高。此外，国家新能源汽车补贴逐渐下降，磷酸铁锂在成本、安全性和循环次数方面的优势开始凸显。磷酸铁锂开始反击三元锂电池，去年装机量已超过三元锂，今年市场份额预计将超过70% ，进一步挤占了三元锂的市场份额。

正因为如此，与整个产业链相比，做高镍正极材料的容百科技调整惨烈，距离最高点已经减半。

但这是否意味着荣百科真的没有机会？新能源爆炸认为地下结论不能如此简单和粗糙。

02 容百科技没那么悲观

首先，就过去两年的总体趋势而言，磷酸铁锂确实已经成为行业的主流，但这并不意味着三元锂没有机会。一方面，新能源汽车仍在爆发，对铁锂和三元锂的需求继续增加；另一方面，随着新能源汽车的渗透率达到一定程度，特别是在国内渗透率接近40%的情况下，三元锂的帮助是不可或缺的。

新能源汽车行业最大的痛点是里程短、充电速度慢、冬季电池寿命大幅缩水。如果这些问题没有得到解决，在行业渗透率，特别是国内渗透率相对较高的情况下，越难继续提高渗透率。

虽然磷酸铁锂电池仍然可以通过正极材料工艺或电池结构改进等技术进步再次提高效率，但工艺进步越来越有限，仍将受到铁锂本身化学性能薄弱的限制。

在相同的制造工艺下，三元锂具有化学性能优势，在耐久性方面表现更好，特别是在冬季耐久性方面。随着新能源汽车的发展面临新的瓶颈，市场可能会反过来增加三元锂的使用。

特别是随着越来越多的豪华车品牌加入新能源汽车转型的道路，他们对新能源汽车的性能有更高的要求，包括00加速、电池寿命、充电速度、冬季电池寿命性能等，并可能选择三元锂。

其次，荣百科作为高镍正极材料的领导者，在市场普遍担心行业前景的情况下，继续扩大产能，规模优势越来越明显，有机会占据更多的市场份额。

去年，拟筹集60多亿资金，扩大锂电池正极材料项目近15万吨，进一步增强行业竞争力。

而且市场上还有一个很大的偏见:总是用静态的眼光看待企业，但企业的发展从来都不是线性的，而是跳跃的。

例如，荣百科技现在被公认为高镍正极材料的领导者，但这并不意味着它只能生产三镍三元锂。它还生产磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、钠离子正极材料等。

在竞争激烈的市场中，理论上企业发展没有边界，核心是企业能否在不同领域做得更好。

荣百科技的发展历史，特别是白厚山的传奇经验，证明了公司具有足够优秀的研发实力。理论上，扩展到其他技术路线不是问题，核心是研发和生产能力的投资竞争。与德国纳米和湖南裕能相比，荣白在R&D投资方面一直更加激进。这几年R&D成本是德国纳米的几倍，甚至是湖南裕能的六七倍，最高甚至近10倍。

对容百来说，从高镍三元锂扩展到铁锂，没有技术门槛，核心是产能投入。

03 曙光初露

2022年公司业绩快报已经出来。

去年全年，公司收入301.46亿元，同比增长193.85%；归母净利润13.61亿元，同比增长49.36%；扣除净利润13.17亿元，同比增长62.91%。换算下来，Q4 收入108.66亿，同比增长171%，环比增长41%；归母净利润4.43亿，同比增长22.4%，环比增长143% 。

从全年来看，利润无法跟上收入的增长，主要是因为去年行业上游原材料价格上涨过于激烈，价格上涨压力无法及时传递到下游，严重侵蚀了利润。随着上游原材料价格的大幅下跌，Q4的净利润也开始大幅上升。

事实上，这也是公司的隐忧之一。上游原材料占公司总成本的80%以上。一旦上游原材料价格发生重大变化，公司利润将大幅波动。

针对这一问题，公司不仅继续扩大产能，希望通过规模优势提高盈利能力，还积极拓展产业链上下游，与华友、格林美、宁德时代、威莱等达成战略合作，一方面保证供应链安全，另一方面稳定价格。

一般来说，荣百科技在这个位置上充分反映了市场的悲观情绪。其负面因素有望逐步消除。在新能源汽车行业仍在爆发的情况下，公司的未来仍然值得期待。这可能就是为什么超级牛散葛卫东在第三季度被杀。

葛卫东的一些朋友可能不熟悉，但他或多或少应该听说过。这是一头超级牛。据说他从10万元到200亿元不等。不知道他是否如此传奇，收益率是否如此出色。然而，葛卫东多年来的投资收益率确实非常出色，这得到了业界的认可。

当然，投资牛人的操作不是100%正确，只能作为参考。