晶澳科技的业绩无疑会大超出市场预期!

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几天前，基于光伏组件仍然是一个门槛高、长期发展潜力大的行业的观点，我们跟踪了天河光能的发展。从结论上看，天河在当前和后续都具有足够强的行业竞争力，值得持续关注。

天河无疑是一家老牌光伏企业，在行业内已经深耕25年。但如果说是老资质，晶澳科技甚至更老，可以追溯到1996年的晶龙集团，属于最早的光伏企业之一。

如果抛开后续的发展潜力，仅仅看当前的盈利能力，由于公司早期布局的垂直整合和海外市场业务比例较高，晶澳科技明显强于天合光能，特别是成本控制。

先看晶澳科技2022年年度业绩预测。

01 2022年晶晶澳科技业绩预测简分析

预计该公司将在2022年实现归母净利润488－同比增长1356亿％－175％，扣非净利润48．2－56．同比增长161亿元－204％。Q4单季度归母净利润15．1－23．同比增长108亿元％－218％，环比增长－5％－46％，扣除非母亲净利润15．8－23．8亿元同比增长105亿元％－209％，环比增长－2％－48％ 。

如果说天合光能2022年的业绩预测最多符合市场预期，那么晶澳科技的业绩无疑会大大超出市场预期！

此前，券商普遍预计2022年净利润将达到44亿左右，但业绩预测中的最低值均超过之前的平均预测值。

如果取中值，Q4将在Q3快速增长的基础上继续实现环比增长，可谓逆天。

如此出色的业绩自然离不开行业的大爆发，这也与美国的出货增加、高溢价和运费下降有关。此外，该公司还参与了新的特殊包头 10 万吨项目 9％股权也贡献了硅投资收益 2－3 亿元。

在组件运输方面，晶澳科技2022年约为39GW，同比增长60％以上，在疫情影响部分产出的情况下，继续保持快速增长。

相比之下，2022年天合光能组件出货量约43GW，比晶澳多4GW，但净利润差距很大。从年报预测来看，少了15亿左右！

也就是说，晶澳的单瓦盈利能力远胜天合光能。事实上，晶澳科技在几家纯光伏组件巨头中毛利率最高。2022年上半年，天合、晶科、阿特斯单瓦盈利 0．05－0．07 元／W 区间， 晶澳单瓦净利可达 0．11 元／W，几乎是他们的两倍！难怪去年出货量比天合小，但利润大大超过天合。

之所以表现如此出色，是因为晶澳科技出色的成本控制，以及垂直一体化的优势。

02 被低估的隐形垂直一体化巨头

与近年来天合光能加快产业链上下游扩张相比，晶澳科技早已初步形成产业一体化雏形，努力弥补产业链一体化的不足。

晶澳科技的前身晶龙集团在2003年重组成功后，已成为世界上最大的太阳能单晶硅制造商。2005年，晶龙集团与澳大利亚光电科技工程有限公司、澳大利亚太阳能发展有限公司合资成立晶澳太阳能。该公司最初从事太阳能电池业务，直到2011年，该公司才扩展到下游组件业务。

依托强大的上游产业链，公司组件业务于2012年实现939MW出货量，位居世界第六，仍是世界光伏组件行业前四名之一。

当然，晶澳不仅是光伏组件制造商，公司从一开始就坚定了垂直一体化战略，主营业务覆盖硅棒／硅锭、硅片、电 池片、组件、光伏电站运行。2021年，公司硅片、电池片、组件产能分别为32GW、32GW、40GW，均处于行业领先地位。

然而，晶澳科技的上游和中游产品主要用于自己的下游光伏组件业务。在过去的10年里，该公司的电池供应率一年四季都在80%％到100％，这也导致市场对其垂直一体化管理的认知度较低。

03 行业常青树

光伏产业是一个非常严重的内部卷行业，特别是在便宜的互联网之前，周期非常严重，许多行业巨头甚至领导者，死于行业周期的起伏，作为行业的老企业，可以坚持自己独特的一套。

在技术研发方面，晶澳一直保持着相对较高的投资，近年来增长尤为明显。公司的光伏电池技术也处于行业领先水平，特别是在P电池时代，但由于公司的电池是自己的光伏组件，光伏电池业务的市场意识较差。

该公司是国内PERC 自主研发的PERC电池是电池技术的先驱，2013年首次突破20％转换效率大关；2014年 高效PERC电池年度率先量产，平均量产效率高于20．5％；双面PERC电池技术于2018年在公司大规模应用，SE PERC电池也从研发引进量产，并逐步完成了所有技术升级。

目前公司电池片主要是PERC系列高效182mm单晶电池片，量产主流转换效率已达23．70％，处于行业领先水平。

N型电池，公司开发的N型电池 N 型倍秀（Bycium）实现电池转换效率 25％。与此同时，公司也实现了TOPCon电池的量产。HJT中试线即将投产，IBC电池也在研发中。

虽然晶澳在N型电池领域的步伐比行业领导者慢了一点，但凭借完善的产业链布局，它仍然是N型技术领域最强大的选手之一。

在产能方面，虽然公司之前的稳定经营得到了业界的认可，但面对过去两年行业疯狂的产能军备竞赛，公司也毫不畏惧地选择了应对， 即使是极其激烈的反应也是过去两年投资最激进的制造商之一。仅在过去的两年里，该公司就宣布了9个以上的扩张项目，总投资超过500亿元，包括硅片、电池、部件、辅助材料等。

截至2022年底，公司组件产能超过50GW，硅片和电池产能约为80GW％预计到2023年底，组件产能将超过75 GW，硅片和电池产能相应增加。

对于光伏企业来说，除了技术和生产能力外，渠道也同样重要，特别是海外渠道，公司在这方面也有足够强的竞争优势。该公司在全球设立了13家销售公司，销售服务网络遍布全球135个国家和地区，海外收入占60多个％ 。

面对分布式光伏业务的总体发展趋势，公司也开始增加经销商数量的扩张。2021年，经销商数量将从300家增加到1000多家。

总的来说，虽然晶澳比龙基、通威等知名的一体化龙头公司低调很多，但却是业内彻头彻尾的一体化玩家。近两年也开始加快投资产能建设，利用规模优势提升竞争力，同时保持一体化优势。

反击行业领导者可能没那么容易，但在光伏组件领域保持行业巨头的地位并不是中短期的问题。