新能源汽车销量增长下降、储能需求高增长、下游锂电池产能释放等

1月18日，市值1000亿元的锂矿龙头公司天齐锂业发布2022年业绩预测，预计2022年归母净利润将达到231-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%；扣除非净利润221亿元–同比增长1556.94%-1736.88%的245亿元。

如此出色的业绩得益于去年锂矿价格高企叠加天齐锂业优秀的锂矿资源。随着2023年的到来，新能源汽车销量增长下降、储能需求高增长、下游锂电池产能释放等事件将影响锂矿价格是上涨还是下跌。本文将详细分析2023年锂矿行业的投资机会。

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锂矿石价格暂时下跌

不影响长期逻辑

全球锂盐下游需求分布:74%电池、14%陶瓷和玻璃、3%润滑脂、2%连铸、2%聚合物、1%空调和其他4%。可见新能源动力电池是目前锂矿资源最大的下游应用，但锂电池价格高的锅并不完全是碳酸锂带来的。

据业内人士估计，碳酸锂仅占正极材料成本的15%左右。即使碳酸锂在电解液六氟磷酸锂中的比例增加，其在电池电池中的成本也只有6%到10%。

锂矿的稀缺性是真实的。尽管天齐锂业等公司正在“买买买”，但这些公司公布的投产时间可能是乐观的，实际进展可能低于预期。矿山资源审批流程、新工艺工程化、地缘政治因素和疫情的影响将增加项目投产的不确定性。锂提取方法主要包括盐湖锂提取、矿石锂提取和云母锂提取。不同锂载体的生产能力不仅受资源禀赋的限制，而且受提取过程、提取周期、产地等因素的影响。

各种矿山开采过程复杂，开采周期长。因此，上游矿山的产能投放速度往往跟不上下游需求的快速增长。根据标准，普尔全球市场财智 Paul Manalo一篇文章梳理了2010-2019年35个世界上最大的矿山，发现平均投产需要16.9年，最短的6年，最长的32年。

新能源汽车销量增长放缓导致锂需求减少，这一论点存在缺陷。电动汽车仍有更安全、更长寿命的发展趋势。行业判断的前沿技术是固态电池。

固态电池中的锂也是主要元素。固态电池将现有锂电池的电解质转化为固态电解质，正极仍可使用 LFP、三元材料系统；负极仍在向理论容量和低氧化还原电位发展，因此锂仍然是必要的元素。根据雅宝投资者的公告，固态电池的锂消耗量将是现有锂电池系统的两倍。

储能带来的新需求也将改变锂矿资源过于集中的应用问题。目前，我国已有20多个省份提出新能源配送和储存要求，风景装机量增加，配送和储存比例和储存时间增加。预计2023年国内表面前大型储存需求同比增长126%至27.9GWh。

综上所述，由于新技术、新应用的发展，锂矿供应端扩产周期长，需求端远未达到顶峰。锂矿的超周期很可能会在今年继续下去。

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以锂矿为代表的周期性股票

或者重估市场的价值

锂价高的时候，市场给锂矿公司平均估值7倍左右。目前价格下跌38%，但核心成长股估值较低。以天齐锂业为例，已经跌到23年的5.99倍。因此，它是强大的α公司和行业可能有估值的修复空间。

从中长期反全球化的角度来看，国内锂资源占世界的6.9%。比亚迪等新能源在弯道超车后迅速占领市场，国内需求持续增长。在地缘政治紧张的背景下，锂仍可能面临与铜相同的海外资源约束。

因此，简单的供需逻辑可能不完全适用于当前政治经济错位的发展阶段。即使低于天齐锂业、中矿资源等龙头企业的10倍，国内锂价中期也可能难以跌至市场预期20万-25万元/吨的水平。

当我们日复一日地讨论“锂的价格会有多高，钠很快就会取代锂”时，其他国家开始这样做：欧洲和美国正在建设区域新能源汽车供应链，澳大利亚、加拿大和其他锂资源国家正在整合锂盐产能，日本也在建设碳酸锂苛刻产能。

从这个角度来看，以锂矿为代表的产业链公司的估值并没有考虑到资源独立和可控性在反全球化趋势下的重要性。为什么巴菲特近年来更喜欢投资上游石油和其他资源公司？主要原因是在类滞胀的宏观背景下，持有资源是穿越周期的最佳选择之一。市场是否会发现这一预期差异仍有待进一步观察。

安信证券建议关注：融捷、永兴材料、江特电机、盐湖、西藏矿业、藏格矿业、西藏城市投资、四川能源等国内资源布局完善的企业；赣丰锂业资源量可观，逻辑一体化；天齐锂业在非洲和澳大利亚资源布局，资源自给率高，资源增长良好。

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