重卡行业持续低迷,潍柴动力业绩承压

文｜恒心

来源|博望财经

在重卡行业持续低迷中，重卡发动机龙头潍柴动力过得不好。

自2021年5月以来，国内重卡行业一度陷入低迷，截至去年12月，销量经历了前所未有的20连续下滑。据悉，2022年国内重卡市场累计销量同比大幅下降52%至67.2万辆，其中12月单月销量同比下降约6%至5.4万辆。

潍柴动力(2338)HK；000338．SZ）日子也越来越苦。2021年，收入达到2035.48亿元。虽然增速大幅放缓至3.17%，但至少在公允价值变化的净收益驱动下，利润总额可以增长，达到140.55亿元；但2022年，直接收入和利润双降，利润总额大幅下降近70%。部分原因是毛利率同比下降，根本原因是重卡行业销量同比下降。潍柴动力重型卡车及配套发动机、变速箱、桥梁销量同比下降，影响规模效应。

没有什么能明亮的表现更能打动投资者。面对潍柴电力交出的令人失望的答案，投资者自然选择出售股票，导致股价持续下跌。以a股市场为例，截至新闻发布日，潍柴电力股价11.2元/股，较2021年初最高价25.03元/股下跌56%以上，市值蒸发1000多亿，目前市值900多亿。

资料来源：百度股市通。

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重卡行业持续低迷，潍柴动力业绩承压

潍柴动力之所以能成为中国综合实力最强的汽车装备制造业集团之一，主要是因为它坚持内生发展+外延并购。

据公开资料显示，潍柴电力成立于2002年，从柴油发动机开始，2004年在香港证券交易所上市，2006年收购湘火炬建设动力总成产业链（发动机、变速箱、桥梁），2007年回归a股市场。

此后，潍柴电力开始了一系列延伸并购，以弥补技术弱点：2009年收购法国博杜安获得大缸径发动机技术，2012年收购德国林德液压填补高端液压行业核心技术空白，形成发动机+液压系统黄金产业链，同年收购德国凯奥集团进入叉车行业，开启非重型卡车业务协调发展；2016年投资苏州弗尔塞能源布局新能源业务，同年与博世签署全面战略合作框架协议，建立国际先进的燃料电池汽车技术创新链和产业链，共同开发生产氢燃料电池及相关部件；2018年与加拿大巴拉德电力公司签署战略合作协议。

目前，潍柴动力以动力系统为主轴实现多元化发展，形成了动力总成（发动机、变速箱、桥梁、液压）、车辆、智能物流等行业协调发展的新模式，拥有潍柴动力发动机、法士变速器、汉桥、陕西重型卡车、林液压等品牌，主要产品动力发动机出口全球110多个国家和地区，广泛应用和服务于全球卡车、客车、工程机械、农业设备、船舶、电力等市场。

根据《西南证券》研究报告，2021年潍柴动力销售发动机102万台，同比增长3.1%，其中卡车发动机占61.8%，重型卡车发动机销售42.9万台，占68%，市场份额30.7%，位居行业第一。

所谓重型卡车（又称重型卡车、重型卡车），是指重量（包括装载量）大于14吨的卡车。产业链上游为原材料和零部件制造业，中游为汽车制造商，下游为终端应用领域。潍柴电力业务范围涵盖上、中、下游整个产业链。

资料来源：银河证券研究报告。

潍柴电力的业务结构包括以潍柴发动机为代表的关键部件、以陕西重型汽车为代表的整车和以凯傲为代表的智能物流三个部分。

从2021年收入结构来看，潍柴动力汽车及零部件业务收入1043.1亿元，占51%，无疑是其主要收入来源；智能物流业务收入784.8亿元，占39%。

潍柴电力此前发布了2022年前三季度报告，显示前三季度营业收入同比下降27.44%至1305.23亿元，归属于母亲的净利润同比下降58.91%至33.12亿元，非归属于母亲的净利润同比下降71.53%至20.68亿元。其中，第三季度营业收入同比下降1.77%至437.83亿元，归母净利润同比下降40.34%至9.25亿元，非归母净利润同比下降64.70%至4.57亿元。

对此，潍柴电力给出的解释是，自2022年以来，由于疫情反复导致物流不畅，重卡行业需求疲软，2021年上半年行业销售基数达到历史高点，导致2022年以来行业销量同比大幅下滑，公司重卡相关业务业绩同比大幅下滑。同时，受全球原材料和能源价格上涨、供应链紧张和地缘政治冲突的影响，海外相关子公司的成本压力加剧，利润同比下降。”

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智能物流+氢燃料电池

幸运的是，潍柴动力没有选择坐以待毙，而是积极自救。

潍柴动力知道多条腿走得越来越远，越来越稳定，除了积极促进重型卡车及相关部件业务的发展，大力促进智能物流业务、农业设备业务和大缸径发动机战略高端业务、产业结构、周期结构和区域结构进一步优化，进一步提高抗风险能力和综合竞争力。

智能物流领域布局的原因是潍柴动力看到了这条轨道广阔的发展前景。

毫无疑问，我国智能物流产业起步较发达国家较晚，差距较大，自2018年以来，中国密集鼓励政策支持智能物流产业的发展，随着智能软硬件设备的加速应用，在物联网、工业互联网、人工智能等技术的支持下，我国智能物流渗透率不断提高。据智研咨询预测，到2025年，我国智能物流业规模有望达到万亿元，五年复合增长率为10.9%。

面对如此诱人的蛋糕，潍柴动力终于选择了开始，建立了完整的智能物流系统。

早在2012年，潍柴电力就开始布局。当时，它以4.67亿欧元的价格获得了德国凯奥集团25%的股权。从那时起，它就进入了叉车和仓储技术服务领域。此后，经过一系列增持，2014年实现表。凯奥之所以花很多钱购买，是因为它是世界领先的内部物流供应商，主要业务包括工业叉车、仓储技术及相关服务和供应链解决方案。

然而，潍柴电力的野心似乎远不止于此。2016年，它支持凯奥重组德马泰克。后者是全球仓库自动化市场收入最大的供应商，形成了叉车+仓储物流解决方案的综合智能物流系统。合作工厂预计将于2023年第一季度投产。

同时，潍柴电力也深入布局了氢燃料电池产业链，成为中国第一家氢燃料电池重型卡车商业化企业。

在碳中和、碳达峰的背景下，燃油重型卡车环境污染严重，迫切需要向新能源汽车转型。混合动力、纯电动和氢燃料电池是新能源汽车的三种主流动力形式。根据银河证券研究报告，2021年中国氢燃料电池商用车销量同比增长10.7%至1670辆，渗透率为0.03%；此外，根据中国汽车协会的数据，2022年上半年氢燃料电池汽车产量同比增长185.44%至1804辆，销量同比增长190.19%至1390辆。

考虑到氢燃料电池商用车的渗透率仍然很低，在补贴政策和成熟技术发展的推动下，氢能汽车有着广阔的发展前景，预计2030年年产量将达到10万辆。

潍柴动力自2016年以来一直在布局氢能行业。目前，它已经掌握了氢燃料电池的整个产业链布局。未来，在氢燃料电池商用车销量持续增长的推动下，业务规模预计将继续扩大。

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多次分拆子公司上市的目的是提升内在价值

值得一提的是，潍柴动力也一个接一个地试图分拆子公司上市。原因无非是希望提升内在价值。

2022年11月，潍柴电力发布公告称，拟分拆的子公司潍柴雷沃将在创业板上市。鉴于潍柴雷沃计划分拆的原因，潍柴电力给出了三个原因:

首先，从价值发现的角度来看，有助于充分释放潍柴雷沃的内在价值，上市公司持有的潍柴雷沃股权价值预计将进一步提高，流动性将显著提高；其次，从结构优化的角度来看，潍柴雷沃分拆上市有助于进一步拓宽其独立融资渠道，提高整体融资效率，降低整体资产负债率，提高市场竞争力；第三，从绩效改进的角度来看，潍柴雷沃的发展和创新将进一步加快，其业绩增长将同时反映在上市公司的整体业绩上，从而提高上市公司的利润水平和稳定性。

事实上，这并不是潍柴电力首次计划分拆子公司单独上市。此前，潍柴电力于2022年6月宣布，拟分拆子公司的火炬技术将在创业板上市。

潍柴电力表示，通过这次分拆，火炬技术的发展和创新将进一步加快，投融资能力和市场竞争力将进一步提高，这将有助于提高公司未来的整体利润水平。

据《证券日报》报道，IPG中国首席经济学家白在判断2023年行业趋势时表示，重型卡车市场的表现与经济周期、投资和基础设施有很高的相关性。随着2023年宏观经济的复苏、房地产市场的复苏以及投资和基础设施的加强，重型卡车行业面临的外部市场环境和需求得到了优化和改善，预计重型卡车市场将迎来行业复苏的拐点。

当重卡行业出现复苏迹象时，潍柴动力蹲下后能跳得更高吗？