技术和股权的不平衡使谈判陷入僵局

导语

Introduction

技术和股权的不平衡使谈判陷入僵局。

作者丨杨    晶

责编丨杨    晶

编辑朱锦斌

卡洛斯，前董事长·自戈恩被捕以来，雷诺-日产-三菱联盟一直处于停滞状态。再加上对2023年利润预期不佳，投资者希望雷诺日产能尽快解决复杂的股权关系，建立良好的联盟结构。

据报道，日产正在向其合作伙伴雷诺施加压力，要求其减持日本汽车制造商的股份，并重组其20多年的联盟。雷诺拥有日产43%的股份，而日产拥有雷诺15%的股份，没有投票权。

今年6月，日产首次披露了与最大股东雷诺签署的联盟协议的一些细节，防止后者单方面将其股份增加到44.4%以上。今年12月初，两家公司原计划进行重组谈判，但由于各种原因推迟到明年1月。

技术共享已成为雷诺-日产谈判的关键，日产和雷诺的关系长期以来一直具有政治色彩。

日产要股权

自2018年以来，这次谈判可能是卡洛斯·戈恩被捕以来是联盟中最大的重组。对于日产来说，鉴于近年来两家汽车制造商的汽车开发进展，谈判可能是重建日产许多高管认为不平衡结构的机会。

谈判的问题是日产是否会加入雷诺的新部门，以容纳其电动汽车资产，以换取其法国盟友放弃日产股份。为了赶上特斯拉和大众等竞争对手，雷诺正在推进其电动汽车和内燃机业务的拆分计划。

可以说，在缺乏强大的领导者后，日产正在为其与雷诺的关系制定新的计划。市值120亿美元的汽车公司日产不仅需要花钱从其合作伙伴那里回购股票，还投资于雷诺的电动汽车分拆业务。为了继续为其电气化提供资金，日产也将需要更多的资金。

因此，双方正在讨论的重组是有意义的。日产希望将雷诺43%的股份减少到15%，日产在雷诺的股份持平。与此同时，雷诺需要资金用于其电气计划。按照之前的价格，股权出售价值35亿美元，日产可能会向雷诺的电气部门投资7.5亿美元。

从相关数据来看，日产纸面财务状况良好。自四年前卡洛斯以来·戈恩下台以来，截至2022年3月，财年销量首次增长。6月，汽车部门现金近100亿美元。预计到2024年，自由现金流将转为正，达到27亿美元。

这是日产推动变革的好时机。雷诺在联盟中的主导地位长期以来一直是日产竞争的焦点。日产希望雷诺将其股份减少到15%，以平等其在雷诺的股份。此外，与雷诺拟议中的电动汽车部门建立更密切的关系将分担开发新技术的成本。

然而，日产需要投资自己的电动汽车。去年，日产计划到2030年实现50%的电气化，5年内花费138亿美元。雷诺分拆可能会支付一些费用，包括三菱汽车的第三个成员，他计划共享技术来分散电气化的财务负担。

然而，日产是混合动力汽车的坚定支持者，其独特的战略可能会限制联盟的协同效应。不久前，日产首席运营官古普塔表示，许多客户还没有准备好完全电气化。然而，雷诺在2030年在欧洲销售的100%汽车是电动汽车，并全面转型为电动汽车品牌。

但相关人士认为，在解决问题(包括技术共享)之前，在卡洛斯完成交易是不可能的·在有效推进戈恩被罢免后改善治理的基础上。另一位消息人士表示，日本强大的贸易部门不希望看到协议过早通过。

雷诺看脸

雷诺一直处于困境中，2022年俄罗斯业务损失加剧。尽管困难重重，但管理团队已经计划了一系列目标，并为未来十年制定了更大的计划。新战略不会影响雷诺未来几年的收入。投资者需要权衡2023年收入的下行风险和潜在资产/日产销售的潜在现金流入。

雷诺CEO卢卡·德梅奥曾表示，汽车制造商正在寻找合作伙伴来分拆内燃机业务，以扩大规模，降低技术成本，包括混合动力。他认为，这是一款寻求协同效应和降低用户成本的大型游戏。

雷诺希望赢得日产作为其新的电动汽车合资企业的投资者，与独立的内燃机组一起成立，基本上分割了其汽车业务的快速增长和强劲的投资需求。雷诺还需要一种新的合作伙伴关系，因为转向电池驱动汽车和充电的投资规模非常大。

雷诺需要迅速撤退才能前进。·德梅奥需要合作伙伴日产的批准和资金来进行复杂的拆分。一些分析人士表示，雷诺减少了对日产的控制，这一代价值得支付。今年年初，日产和雷诺计划在未来五年投资260亿美元开发电动汽车。

此外，知情人士表示，拥有沃尔沃汽车和戴姆勒9.7%股份的吉利一直在与雷诺讨论，希望在雷诺也希望剥离的内燃机业务中获得重要和潜在的控股权。现在吉利已经收购了雷诺在韩国子公司的34%股份，并与雷诺达成协议，将在韩国联合开发混合动力汽车。

对雷诺来说，任何延迟与日产的谈判都可能延迟雷诺汽车承诺的新计划的启动时间表。他的综合计划包括与中国吉利汽车控股有限公司达成单独的、悬而未决的交易，以剥离雷诺的内燃机业务。

目前，全球汽车制造商正在整合，以应对向电动汽车的过渡，如PSA和FCA斯特兰蒂斯合并成立。因此，最合乎逻辑的一步将是两家汽车制造商的全面合并。他们希望在2026年之前与三菱汽车共享80%的车型。

但对雷诺来说，似乎更难放弃对日产的控制。前日产董事长卡洛斯·戈恩的丑闻和法国政府对雷诺的控制不太可能达成这样的协议。如果其在日产的份额下降到15%，日本集团将恢复其在雷诺的投票权，不再被视为受法国集团控制。

然而，雷诺似乎更愿意达成交易。雷诺计划将自己分为五个业务部门，加深与吉利的联系，并与空客电池和谷歌产品设计和开发等多元化合作伙伴合作。内田成还表示，他有信心加强两家汽车制造商的合作，并表示如何提高竞争力是讨论的关键领域。