深海爱旭股份,光伏巨头再次抛出大量投资

雷达金融产品 文|肖洒 编|深海

爱旭股份，光伏巨头，再次抛出大量投资。

近日，爱旭股份宣布，全资子公司将投资27.15亿元，义乌基地现有25GW PERC电池产能升级为TOPCon电池产能。

至于升级的原因，爱旭表示，目前P型PERC电池量产效率的提高已逐渐接近瓶颈，N型电池具有转化效率高、光衰减低的优点，使接力P型成为下一代电池技术的主流。

就在半个月前，该公司宣布计划在济南投资99.78亿元建设新电池和光伏组件，计划建设和生产基于ABC技术的相关电池和组件。

爱旭的ABC电池是一种基于N型衬底硅片技术的BC电池结构。业内人士认为，在光伏领域，N型时代已经到来，爱旭等企业已经计划了产能升级计划。

这匹光伏黑马的掌舵人陈刚来自江西赣州。他40岁时选择了光伏产业。现在，他不仅积累了数百亿的财富，而且爱旭也成为仅次于通威的光伏电池巨头。然而，上述两项投资的一些资金需要借钱，这也质疑了该公司的赌博行为。

一个月内，超过100亿的奢侈品被砸了

一出手就是大手笔，似乎已成为爱旭股份的标准。

今年2月25日，公司董事会审议通过了济南一期年产投资建设 10GW 项目预计总投资额为高效晶硅太阳能电池及组件项目的议案 99.78 固定资产投资1亿元 74.98亿元，铺底及营运营运资金24.8亿元。

本项目建设期约15个 计划于2024年第一季度开工一个月，预计在 2025 今年上半年投产。项目全面生产后，将增加世界领先的10GW N型ABC高效太阳能电池及10GW组件产能。

公告称，公司 ABC 产品具有转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优点，电池量产光电转换效率达到 26.8%以上的组件量产转换效率可达 超过24%是目前市场上最高效的光伏组件产品之一。

在目前的市场上，虽然光伏行业的市场竞争越来越激烈，但市场对转化效率较高的N型产品仍供不应求。因此，项目建成后，盈利能力强。

2023年首次在爱旭股份的济南项目 2000年4月，我们与济南市人民政府签署了相关协议。当时，公司宣布计划在济南新旧动能转换起点建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目，总投资预计为360亿元（含营运资金）。

这场赌博的背后是光伏领域N型时代的全面到来。据悉，各种N型技术路线主要包括TOPCon、HJT、BC三大类。其中，BC主要包括IBC、TBC、ABC等。

去年光伏行业竞争日益激烈，尤其是第四季度P型电池组件价格持续下跌，爱旭股份迅速实现了ABC电池和组件产能的落地。

“爱旭的ABC路线足以让公司在5-8年内保持领先的技术优势。” 爱旭股份董事长陈刚去年9月公开表示。

出于对先进技术的追求，爱旭股份决定升级其原PERC生产线。

3月12日晚，该公司披露，该公司计划将浙江义乌基地现有 25GW PERC 电池产能升级为 TOPCon 电池产能。

本项目预计总投资 27.15 以设备投资为主的亿元。改造项目计划于2024年4月启动，2024年下半年陆续投产。

在公司看来，目前P型PERC 电池生产效率的提高已逐渐接近瓶颈。N型电池具有转化效率高、光衰减低、温度系数低等优点。在全行业企业的共同推动下，P型接力棒已成为下一代电池技术的主流。

同样，3月12日，爱旭股份还发布增资公告，计划以自有资金向珠海爱旭增加注册资本25亿元。增资后，珠海爱旭的注册资本从20亿元增加到45亿元，公司仍持有珠海爱旭100%的股权。

至于增资的原因，公司表示，主要是为了提升珠海爱旭的资本实力，优化珠海爱旭的资本结构，增强公司的市场竞争力。

光伏新贵陈刚的崛起

爱旭作为光伏电池的领头羊，在资本市场登陆时间不长。数据显示，该公司于2019年9月借壳ST新梅登陆a股市场。

爱旭股份虽然上市时间短，但并不是光伏新秀。而且很少有人知道爱旭股份的掌舵人陈刚在铝型材行业呆了20年。

陈刚出生于1968年，来自江西赣州。他大学毕业于南方冶金学院，现在是江西理工大学。

据悉，学校毕业后，陈刚一直从事以铝型材为核心的制造业。据爱旭股份有限公司年报显示，陈刚曾担任佛山市即时铜铝型材厂车间主任、广东省南海市百昌精工模具厂总经理、南海市大沥镇永信精工模具厂总经理、佛山市南海永信精工模具厂总经理、广东澳美铝业有限公司总经理、广东爱旭科技有限公司董事长兼总经理。

《国家商业日报》在一份报道中指出，陈刚最初被分配到广东佛山的一家国有企业。后来，这家国有企业破产了。他与马来西亚上市公司在佛山合资成立了澳大利亚和美国铝业公司，成为销售额超过20亿元、出口额超过1亿美元的外国企业的舵手。

但即使取得了这样的成绩，铝型材行业的年增长也是有限的，毛利率太低，仍然很难让他满意。

经过一番调查，陈刚将目光投向了起步的太阳能市场。2009年，41岁的他投资创办了爱旭股份的前身广东爱旭，开始从事光伏电池的研发和制造。

多年来，爱旭一直专注于光伏电池技术，即使许多国内同行开始向一体化方向发展，从上游硅片、中游电池、部件到下游电站。

陈刚一直专注于电池链接，最终获得了回报。2017年，爱旭将实验室管式PERC技术推向大规模生产和应用。据《国海证券研究日报》报道，该公司是管式PERC技术的发明者，引领了上一轮PERC技术迭代。

正是对PERC技术路线的把握，帮助爱旭股份从业内不为人知的中小企业跃升为行业龙头。根据PV 根据Infolink调查，2018年PERC电池出货量排名依次为爱旭、平煤隆基、通威。

随后，爱旭股份继续享受PERC电池的红利。2019年 年全球首发 166mm 电池；2020 全球首发210mm单晶 PERC 电池引领行业进入大尺寸时代。

然而，在领导光伏电池几年后，PERC电池效率的提高也达到了瓶颈。PERC电池在行业内的大规模生产效率普遍超过23%，越来越接近24.5%左右的理论极限。

在此背景下，寻找下一代光伏技术的军备竞赛已经展开。业内普遍认为，N型电池取代P型电池(PERC技术)将成为一种趋势。

值得注意的是，N型电池的TOPCon、HJT、在BC的三条技术路线中，绝大多数光伏行业的企业都在向TOPCon和HJT转型，只有爱旭股份和隆基绿能押注技术更为复杂的BC电池。

根据公开消息，爱旭股份于2021年推出ABC电池，2023年实现ABC组件量产出货。

去年9月，陈刚在接受界面新闻采访时表示，ABC技术的理论极限效率为29.4%。经过考虑和比较，公司认为有必要回归原则和初衷，即开发属于这个时代的终极技术，即ABC技术。

但从现实来看，N型电池需要时间来代替P型电池。工业机构 InfoLink Consulting指出，PERC电池仍然是2023年全球五大电池制造商产品结构中出货量的主力军，占80%。TOPCon电池直到去年下半年才开始加速，总出货量约为19%。

此外，从经济的角度来看，BC电池的投资成本更高。中来股份有限公司总经理林建伟在接受媒体采访时提到，BC电池生产线设备的投资仍然很高，约为TOPCON生产线的两倍。

因此，虽然BC电池具有较高的理论转化效率，但过度的技术需要时间来调整。爱旭股份提前投入了大量资金进行布局，这无疑混合了一定的赌博成分。

负债率新高，债务扩张

对于总市值约270亿元的爱旭股份来说，投资数百亿元并不容易。

根据上述公告，该公司计划投资济南一期10GW项目，预计固定资产投资约75亿元将继续 1-2 年分散支付，剩余配套流动资金主要为项目投产后初始运营启动资金，无需在建设期内支付。

即便如此，总投资99.78亿元，大部分资金来源将依赖外部。具体来说，公司将通过自有资金(包括票据)(约占25%-35%)、政府补贴(约占25%-30%)、金融机构融资(约占40%-45%)等多种筹资方式。

对义乌基地而言 PERC 在电池产能技术改造项目中，爱旭股份还计划通过日常经营自有资金、政府补贴、金融机构融资等方式筹集资金。其中，自有资金约占40%-45%，政府补贴约占 金融机构借款约占20%-25%的比例 30%-40%。

截至2023 年9月底，爱旭股份的货币资金为 48.82 一亿元。然而，到目前为止，该公司尚未使用的银行信贷额度约为 71.49亿元。

然而，债务之路并不容易。截至去年第三季度末，公司资产负债率已达到69.8%，是历史新高；同期，公司有息负债接近60亿元。相比之下，2020年，公司资产负债率仅为54.07%。

爱旭股份账户资金不足，2023年业绩也不佳。不久前的业绩预测显示，该公司去年的净利润预计为7.35亿元至7.75亿元，同比下降6.71%至68.43%。

业绩下降的原因是去年光伏产业链整体价格处于冲击下降范围，第四季度行业竞争特别激烈，光伏产品价格迅速下降。公司主要业务电池及部件产品价格下跌、固定资产减值准备和库存价格下跌准备，对第四季度业绩影响较大。

太平洋证券研究报告指出，受第四季度主产业链价格下跌和部分旧产能退出的影响，预计第四季度存货和资产减值超过10亿元，第四季度扣除非母公司净利润损失15.35亿元至14.95亿元。

目前，龙基绿能、通威股份等光伏企业也在扩产，项目多于2025年投产。

安邦智库研究员赵志江认为，上述大量龙头企业项目的生产肯定会加剧行业过剩和产能清算的压力，行业盈利能力将更加困难。这些集中生产也将加快行业的重组和整合，疯狂的内部卷已经提前了行业的生存危机。