艾罗能源会是这类公司的一员吗?

这是新能源正前方的第876篇原创文章。本文仅记录了“新能源正前方”的思想，不构成投资建议。作者没有集团，不收费推荐股票，也不代表客户进行财务管理。

a股最重要的是上市前业绩逆天，但上市后业绩迅速变化的公司。今天要覆盖的艾罗能源会是这类公司的一员吗？如果考虑到公司业绩基数高，行业过剩，很可能逃不掉这个怪圈。

 01 接住泼天富贵

虽然很多人没有听说过今年年初登录科技创新板的艾罗能源，但该公司并不是该行业的新玩家。它成立于2012年，并进入了光存储行业。与市场上知名的光存储公司相比，它并不年轻，但发展总是比同行慢，导致知名度较低。

根据公司招股说明书，艾罗能源主要从事储能逆变器、储能电池和并网逆变器。此前，主要收入来自并网逆变器，占收入的一半以上。然而，自2021年以来，公司的业务逐渐转向储能业务，包括储能逆变器和储能电池，特别是家庭储能，正是由于战略调整，在2022年俄乌冲突引发欧洲能源危机后，该公司成功地获得了家庭存储行业爆发的时代红利。

公司与储能相关的业务占收入的近80%，公司收入从2020年的不到4亿快速增长到46亿，净利润从2020年的3300多万飙升到11亿，完成了业绩的断层跳跃。

正是因为公司进入储能行业较早，长期专注于储能领域的研发，产品不断更新，在产品结构和成本降低效率方面做得更好，叠加公司市场主要是欧洲地区，近年来，毛利率逐年上升，高于可比同行。

即使与行业领先的公司相比，储能电池业务和派能技术的毛利率也略有下降。这与储能行业市场的发展趋同，也与公司停止储能电池的采购和产品的逐步成熟有关。

此外，无论是销售费用率、管理费用率、R&D费用率、财务费用率等。，与同行相比，公司在过去两年接近行业平均水平。当公司近两年业绩增长明显超过行业水平时，无疑说明公司在管理上有一定的优势。

这两年R&D率明显低于行业平均水平的原因主要是因为这两年公司业绩增长太快，R&D率增长跟不上收入增长。

一般来说，在过去的几年里，公司在战略选择和具体管理方面都值得称赞。关键是公司的未来将如何？它还有竞争力吗？这是最重要和最不确定的地方。

 02 未来不容乐观

公司过去两三年的业绩，特别是2022年的爆炸性爆发，由于俄罗斯和乌克兰能源危机引发的冲突，但随着欧洲能源危机的解除，加上行业产能的快速提高，从去年开始进入产能过剩，欧洲最重要的市场去年一直处于去库存状态，直到现在。

从去年中报开始，行业相关公司的业绩逐渐呈现下滑趋势，到Q3更是集体失败，甚至有的已经亏损。

相对而言，截至Q3，该公司去年的整体业绩仍然令人印象深刻，收入仍有近50%的增长，净利润增长率超过90%，但Q3 单季度不行，收入只有6亿出头，同比下降近60%，净利润表现更差。单季度只有4000万出头，同比下降85%，环比下降90%以上。

这显然低于预期，因为公司的家庭存储市场主要是德国，德国是去年欧洲市场少数一两个运输仍在增长，其他地区处于库存状态，公司的主要市场是德国，但Q3业绩或跳水，公司产品基本上没有粘度，同质化严重，一旦行业低迷，也不可避免地受到影响。

随着欧洲市场竞争的不断加剧，公司未来的增长压力将不可避免地增加。如果你想保持销售，你只能依靠价格，Q4毛利率端的可能性将完全反映出来。

与其他竞争对手相比，无论是并网逆变器行业的阳光电源、华为、金浪等巨头，还是储能领域的巨头，如宁德、德业等，公司目前的规模较小，公司在R&D的绝对投资明显低于这些行业巨头。他们以后能战斗吗？

家庭存储类似于大型家用电器，具有一定的C端属性，公司在过去几年实现了跨越式发展的先发优势，但随着行业竞争的加剧，体积小的弱点越来越突出，特别是市场单一问题逐渐暴露，下一个增长是管理层必须回答的问题。

希望并网逆变器的增长显然是不现实的，继续关注家庭存储，欧洲市场变得越来越拥挤，未来转向哪个方向，是否能跑出去，期待艾罗给出答案。