万达轴承的实际控制人是良心企业家,但不能改变行业趋势

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 吴宜忠

审核 | 颂文

江苏万达特种轴承有限公司(以下简称新三板上市10个月后“万达轴承”），北交所申请上市并正式受理。成为北交所成立以来第一家在新三板上市不到一年就被北交所受理的新三板公司。

自北交所发布“深改19条”自新三板转板以来，北交所企业数量大幅增加。自北交所改变规则以来，万达轴承也成为第一家“吃螃蟹”的企业。

与其他民营企业不同，万达轴承是由国有企业重组的。作为公司的创始人，徐群生对待它“老同事”可谓“仁至义尽”。尽管公司的创始人堪称“良心企业家”，但资本市场更注重企业业绩，在业绩下滑的背景下，资本市场对万达轴承的估值仍充满变量。

1、国有工厂成为民营公司，“国企打工人”反击成民企实控人

万达轴承最早由1969年成立的国有如皋轴承厂改造而成。后来，由于管理不善，国有如皋轴承厂被改造成今天的万达轴承。没有公司创始人徐群生的努力，国有轴承厂就无法成为民营企业。

徐群生出生于1945年，18岁时在南通电站阀门厂工作。1970年，徐群生从原单位辞职，来到新成立的国有如皋轴承厂。

在那个时代，能够进入国有机械厂可谓是捧上了“铁饭碗”。徐群生在国营如皋轴承厂混得风生水起，7年来徐群生从一名工人成长为车间主任。

徐群生从车间主任到科长，再到如皋轴承厂副厂长。据徐群生自己回忆，1996年改革开放后，在市场冲击下，如皋轴承厂已不再辉煌。企业债务高，市场份额萎缩，工人松懈。

在这种情况下，徐群生被任命为国有如皋轴承厂厂长。在徐群生的领导下，国有如皋轴承厂度过了企业成立以来最艰难的时光。2001年，国有如皋轴承厂成功重组，由国有企业正式重组为民营企业，成为万达轴承。

招股说明书显示，徐群生直接持有万达轴承5.44%，并享有万达轴承44.27%的表决权。徐群生来自前国有企业“打工人”成为私营企业的实际控制人。

（图 / 万达轴承招股书)

徐群生“发达”之后，我没有忘记过去国有工厂的同事。招股说明书显示，万达轴承目前正在进行中“董监高”除不参与日常管理的3名独立董事外，公司日常管理的10名“董监高”其中，原国营如皋轴承厂有8家。

例如，公司股东兼副董事长吉朱安先生曾是国有如皋轴承厂党支部书记。目前，万达轴承的直接和间接持有比例为9.10%。公司股东、董事兼副总经理陈宝国先生原为国有如皋轴承厂副厂长，目前共持有万达轴承7.28%的股权。

徐群生之子万达轴承董事兼总经理徐飞也在如皋国有轴承厂工作了13年。另外，公司剩下的“董监高”顾勤、吴来林、赵小林、杨小兵都在国营如皋轴承厂工作。

除“董监高”此外，许多万达轴承工人也来自国有如皋轴承厂。徐群生在接受采访时表示，重组后，国有如皋轴承厂原有250名员工全部纳入万达轴承，无人辞退。在退休年龄，徐群生也一一同意，并给予特殊照顾。

从这个角度来看，徐群生可以说是在对待老同事“情深义重”，可以称之为“良心企业家”。

2、与高管家属做生意，租用实际控制人之子的房子

徐群生对老同事的照顾远不止于此，甚至惠及了同事的家人。招股说明书显示，在公司众多供应商中，有一家供应商叫益丰机械。天眼查显示，该公司成立于2012年，属于个体工商户。

公司主要从事一般设备加工和部分轴承原材料供应，由顾玲经营。根据万达轴承在招股说明书中的披露，顾玲是公司董事兼副总经理顾勤的弟弟。与万达轴承的许多高管类似，顾勤也是如皋轴承厂“老人”，曾担任如皋轴承厂副厂长。

2020年至2023年上半年，万达轴承向益丰机械相关交易采购金额分别为70.97万元、116.80万元、107.31万元、40.11万元。

（图 / 万达轴承招股书)

对于与益丰机械的相关交易，万达轴承明确表示，公司对外采购有统一的价格标准，益丰机械的采购定价参照统一的标准执行，无特殊护理。

除照顾“老同事”除了家人，徐群生从未忘记他的家人。万达轴承子公司鸿毅机械与徐群生的儿子徐明签订了房屋租赁合同，徐明免费向鸿毅机械提供房屋一年。到期后，双方自动更新，无异议。

2020年和2021年，鸿毅机械连续两年向徐明支付50万元租金。2022年1月，徐明将房屋免费转让给公司。因此，从2022年2月开始，万达轴承与鸿毅机械无房屋租赁交易。

（图 / 万达轴承招股书)

根据万达轴承的描述，公司与徐明签订的租赁合同参照公司周边地区相同或类似工业厂房的市场价格，确认房屋租金费用，不涉及利益转移。

作为一家中大型企业，由于业务众多，相关交易是不可避免的。但只要相关交易不损害公司的独立性和完整性，相关交易的价格合理，不损害公司的利益，监管机构一般不会让公司难堪。

从2020年至2023年上半年万达轴承关联交易金额来看，绝对值并不高。即使是为了照顾“熟人”只要定价合理，生意是可以理解的。

3、产销率下降，公司归属于母亲的净利润“腰斩”

虽然万达轴承的实际控制人是“良心企业家”，但不能改变行业趋势和公司业绩。2020年至2022年，万达轴承营业收入分别为2.61亿元、3.54亿元和3.38亿元。同期，公司归属母公司净利润分别为1705.39万元、9498.59万元和4345.04万元。

2022年，万达轴承收入和归母净利润均下降，归母净利润同比下降54.25%。2023年上半年，万达轴承业绩进一步下滑。

数据显示，2023年上半年，万达轴承营业收入1.70亿元，低于2022年同期1.81亿元，低于2546.59万元，低于2022年同期2556.21万元。

（图 / 万达轴承招股书)

万达轴承业绩持续下滑的原因是宏观经济低迷导致业绩下滑。从万达轴承业务的角度来看，公司的主要收入来自叉车轴承和旋转轴承。

叉车轴承是万达轴承的核心产品。2022年，公司叉车轴承收入3.08亿元，占公司收入的92.67%。因此，叉车轴承的销售是否繁荣直接决定了公司的业绩方向。

叉车轴承的主要应用领域是叉车行业。因此，叉车轴承产品的销售是否繁荣取决于叉车的整体销售。

根据中国工程机械工业协会披露的数据，2022年国内叉车销量为104.80万辆，同比下降4.68%。

（图 / 万达轴承招股书)

2022年，在国内叉车销量整体下滑的背景下，万达轴承作为叉车零部件供应商，收入略有下降是正常的。

与略有下降的收入相比，公司归母净利润大幅下降54.25%，令人惊讶。但这主要是因为万达轴承2021年老厂搬迁，资产处置收入8113.09万元，导致2021年归母净利润较高。

除资产处置等经常损益外，2021年万达轴承扣除后净利润为4268.83万元，2022年万达轴承扣除后净利润为4113.84万元，略有下降3.63%。

万达轴承需要注意的不是公司业绩的下降。毕竟，行业周期的轮换是很常见的。然而，万达轴承需要警惕生产和销售率的下降以及库存规模的扩大。

（图 / 基于VRF协议的摄图网)

以公司核心产品叉车轴承为例，2020年公司叉车轴承产销率高达102.99%。到2022年，万达轴承叉车轴承产销率仅为88.71%，两年内公司叉车产销率下降14.28%。虽然2023年上半年公司叉车产销率略有回升至92.67%，但与2020年102.99%仍存在较大差距。

生产和销售率是反映市场上企业产品实际供需关系的重要指标。对于非常依赖叉车轴承的万达轴承，叉车轴承的生产和销售率正在下降，需要特别警惕。

此外，产品销售不畅，导致公司库存规模不断扩大。数据显示，从2020年到2023年上半年，万达轴承库存分别为5176.16万元、8304.52万元、11190.98万元和11278.03万元，分别占资产总额的12.30%、15.36%、19.05%和20.43%。

由于万达轴承管理得当，虽然库存规模不断扩大，但库存价格下跌并未扩大。2020年至2023年上半年，万达轴承库存价格下跌损失保持在300多万元。

然而，库存规模占总资产的比例并不是一件好事。万达轴承还在招股说明书中明确表示，随着库存规模的扩大，如果未来市场环境发生变化，导致商品销售滞销，公司库存有降价的风险，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

对于原国企“老同事”，徐群生及其领导的万达轴承可以算是“仁至义尽”，但资本是无情的，要想顺利通过审核，成功上市，并获得良好的估值，仍然需要真正的业绩作为支撑。

但恰逢近两年叉车行业低迷，万达轴承经营业绩下滑。即使是行业周期轮换造成的，资本市场对万达轴承的态度还是会受到影响。

*注：基于VRF协议，文中题图来自摄图网。