通威股份挺进A股100亿分红榜,市场质疑在哪里?

4月24日晚，硅料、电池片双龙头通威股份同时披露了2022年年报和2023年第一季度报告。年报显示，2022年公司营业收入约1424.23亿元，同比增长119.69%；净利润约257.26亿元，同比增长217.25%。此外，公司在2023年第一季度实现收入332.45亿元，同比增长34.67%；归母净利86.01亿元，同比增长65.59%。尽管近期股价表现低迷，通威股份的盈利能力绝对值得称赞，但这一表现相当出色。但与亮眼的表现相比，市场更关注通威“左手分红右手募资”的混乱操作。

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豪气分红和巨额募资

通威股份受益于光伏行业的高繁荣和天价硅料，对公司股东并不吝啬。

根据其公告，通威计划每10股向全体股东发放28.58元(含税)的现金红利，计划发放约128.67亿元(含税)的现金红利，占公司2022年合并报表归母公司净利润的50.01%。

值得一提的是，过去的100亿股息名单通常被银行、保险资本和其他金融企业占据。然而，近两年来，中国电信、中国移动、中国海油等企业纷纷回到上海主板上市，打破了这种模式，100亿股息名单上有很多新客户。

这次挺进A股100亿分红榜，是通威股份大姑娘第一次坐轿子。

在这里大胆分红的同时，通威股份选择筹集大量资金来扩大生产。根据公告，通威股份计划向特定对象发行股票，总募集资金不超过160亿元。扣除发行费用后的净募集资金将用于20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅高纯晶硅绿色能源项目（二期20万吨/年高纯晶硅项目）。

值得一提的是，目前硅材料价格的下跌正在加速。根据TrendForce集邦咨询调查，硅片生产仍不能完全消耗新的硅材料生产能力和库存，导致硅材料价格仍在缓慢下跌，最低报价为每公斤180元。

但从通威第一季度报告来看，硅降价对其毛利率影响不明显。第一季度通威毛利率为43.15%，仅略低于去年第三季度的43.68%(单季度)。

事实上，对于通威来说，逆势扩张已经不是第一次了。据悉，2018年至2020年上半年，多晶硅产能过剩，价格下跌。然而，通威股份在2019年行业低谷期间逆势扩大了硅产能，使得公司2020年产能成为世界第一，完全稳定了硅的领先地位。这充分得益于近两年业绩的爆发。

因此，在高毛利率的加持下，通威继续扩产是可以理解和接受的。问题是通威缺钱吗？

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市场质疑在哪里？

当然，通威股份并不缺钱。根据最新数据，截至第一季度末，通威股份账户拥有370.7亿元的货币资金。如果你想拿出160亿元用于固定增值项目，会有一些压力，但不会特别大。

此外，通威的主营业务仍在为公司创造稳定的现金流。数据显示，2022年通威股份净经营现金流高达438.2亿元。今年第一季度，主营业务也为通威带来了22.45亿元的净现金流入。

值得一提的是，同日通威股份还计划向中国银行间市场交易商协会申请注册并发行债务融资工具(DFI)。

根据公告，债务融资工具的发行规模不得超过100亿元，发行期限不得超过5年。具体发行期限以公司在中国银行间市场交易商协会注册的期限为准；承销商将在全国银行间债券市场公开发行。

用市场投资者调侃的话来说，“恒大是最后一个左手分红右手筹资的。”。

虽然实际情况并非如此，但这样经营的上市公司并不少，但金额远不如通威股份大。大多数经营类似的上市公司都有一个特点——家族企业，其股份高度集中。

在这种情况下，高比例现金股息的最大受益人自然是公司的大股东，通常是高股息进入大股东的口袋。下一个操作也很简单，钱几乎是一样的，大股东将参与固定增资。

经过这样的操作，分红的大公司大股东拿走了，公司大股东拿走了一些定增的低价筹码，可谓一举多得。

目前，通威股份符合第一个特点。通威股份也是一家典型的家族企业。公司最大的股东是通威集团，实际控制人是前董事长刘汉元和现任董事长刘舒琪的父亲。根据2023年胡润全球富豪榜，刘汉元夫妇以1050亿元排名第108位，位居四川首富，仍是中国光伏产业链首富。

根据企业调查数据，刘汉元最终受益股份占35.08%。这意味着，如果股息计划通过，只有刘汉元本人才能获得超过45亿元的股息。

因此，目前的关键在于通威大股东是否参与固定增长。

如果大股东不参与固定增长，说明大股东愿意在公司快速发展阶段盈利，与志同道合的人一起享受公司发展的红利；如果固定增长引入有利于公司营销发展的战略投资者，无论是国内还是国际，对所有股东都有利。

但如果大股东参与固定增长，甚至认购金额仍然很大，那么如何看待未来的通威股票值得投资者考虑。