2022年福耀玻璃年报简析

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福耀玻璃是a股最好的白马之一，应该没有太多异议。关键是经过20多年的发展，它仍然保持稳定，这是最罕见的地方。这样的企业，无论是好年还是坏年，都值得关注。

 01 2022年福耀玻璃年报简析

两天前，福耀玻璃宣布了它 2022 年年报， 全年实现收入 280.99 亿， 同比增长19.05%；归母净利润 47.56 同比增长51.16%。其中，2022 年 Q4 实现营收 76.59 同比增长18.74%，环比增长1.62%；归母净利润 8.55 亿， 同比增长55.30%，环比下降43.73%。

也许有些朋友看到年收入增长感觉不多，但福耀的表现，无疑属于一个非常优秀的水平，说这不是太多！

19%的收入增长确实不是很高，但行业平均增长率约为2%，汽车属于典型的周期性行业。去年的总体环境不需要重复新能源爆炸。去年，中国汽车产销分别为2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，均为个位数增长水平！

很明显，福耀玻璃已经大大超过了行业的增长速度！

从财务报告的角度来看，如此出色的业绩主要得益于产品数量和价格的上涨。销量从1.18亿平方米增加到1.27亿平方米，增长7.3%，超过行业增长率；单价从180元/平方米增加到201.28元/平方米，增长11.5%，也超过了行业增长率。

如果销售的增长主要是由于公司作为行业领导者的优势，特别是环境越困难，行业领导者可以利用规模优势占据后排企业的市场空间。

去年，当下游汽车公司如此困难，特别是合资企业如此困难，上游能源、原材料和运费不断增加，成本难以转移到下游时，单价的提高主要是由于新能源汽车玻璃产品比例的提高。

事实也是如此，2022年 年度智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔离玻璃、轻超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品的收入比例同比增长6.21%。随着高附加值产品渗透率的提高，自行车价值有望继续提高。

这也是之前覆盖和跟踪福耀玻璃的核心逻辑之一：新能源汽车对玻璃的需求和技术要求较高，仅替代传统燃料汽车市场就能带来一定的成交量和价格上涨。（请搜索并关注新能源爆炸的具体内容，并在对话框中输入“福耀玻璃”查看之前的研究合逻辑)。到目前为止，逻辑已经初步验证。

2022年全年毛利率 34.03%同比下降 1.87 个百分点主要受能源和纯碱价格上涨的影响，其中能源价格同比上涨人民币 4.15 1亿元影响毛利率同比下降 1.48 个百分点；纯碱同比涨价人民币； 1.84 1亿元影响毛利率的下降 0.65 个百分点。

行业领导者受到如此大的影响，小企业可以想象，福耀的市场份额仍有望继续上升。

 02 福耀玻璃的未来在于多元化

客观地说，从长远发展的需要来看，福耀不仅要巩固汽车玻璃行业的竞争力，还要想办法多元化。毕竟，福耀目前在中国汽车玻璃行业占70%、全球30%的市场份额并不低！

虽然由于国内新能源汽车的快速发展，福耀可能有一定的改进空间，具有当地优势，但空间不会太大，特别是增长难度太高，即使不考虑经济周期因素，只考虑下游，也考虑自己的供应链安全问题。

作为观察者所知道的，管理层怎么会不清楚呢？事实上，近年来，福耀玻璃也遵循了这两个想法。

2021年计划增发1.01亿H股，募集资金约33亿元，实际募集资金超过43亿元，以扩大光伏玻璃业务。换句话说，更不用说光伏玻璃业务的发展了，这种高筹资的操作非常漂亮。战前，兵马不动粮草总是对的。

公司去年的资本支出 31.3 亿元，同比 34.43%的具体项目包括美国、上海和苏州汽车玻璃项目的资本支出 4.69 、3.47 、3.35 亿。

此外，计划增加福耀美国的资本 6.5 1亿美元用于投资建设镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗、浮法玻璃等项目；计划增加对福清汽车玻璃的投资 6 1亿元用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目；与郑州市人民政府签订战略合作协议“一中心三基地”。

可以看出，除了维持资本支出外，还有扩张资本支出。公司希望通过扩大产能来提高其在汽车玻璃行业的竞争力。此外，公司通过收购德国SAM公司和三锋配件，成立通辽精铝，进入汽车铝配件行业。根据之前的信息，公司目前的铝塑件产能近200万套，预计到2022年底将达到390万套。

仅从2022年年报来看，公司的多元化还处于起步阶段，光伏玻璃和铝塑件业务都没有取得明显进展，尤其是铝塑件业务。去年还计提了1亿多资产减值损失。

这可能与曹德旺个人的谨慎有关。他对混业经营一直非常谨慎。这种谨慎也是福耀玻璃经过多年经济周期越来越强劲的根源。是否也会成为制约福耀玻璃多元化经营的制约因素还有待观察。

仅仅基于这么多年来福耀玻璃的稳定运营，尤其是汽车玻璃行业的传奇表现，也值得对福耀玻璃后续的多元化运营给予更多的耐心和信心。

稳定行走对于重资产行业更为重要。

至于福耀玻璃的估值，市场争议很大，但基于对福耀玻璃长期发展的信心，leo个人认为很便宜，至少绝对不贵。