来源 | 伯虎财经（bohuFN）
作者 | 东篱
3月22日，中国恒大公布了1400多亿元海外债务的最新重组计划“发新换旧”延长债务，或抵押或出售恒大地产和恒大汽车股份。
但事实上，中国恒大、恒大地产和恒大汽车自2022年3月起停牌。现在一年过去了，他们可能面临退市的风险。根据香港证券交易所的上市规则，如果上市公司继续停牌18个月，他们有权取消其股份。
随着公告的曝光，恒大截至2021 恒大地产年底总负债1.898万亿元，核心业务“保交楼”额外融资预计需要2500亿元至3000亿元。从债权人的角度来看，恒大的海外债务计划在未来9年内分期偿还，但恒大没有多少资产可以偿还债务，需要增加2000亿或3000亿元的新融资。
具体来说，恒大的资产，除了之前的资产“暴雷中心”恒大地产预计2023年至2026年累计无杠杆现金流将达到130亿至170亿元，虽然收入相对稳定“杯水车薪”，但至少是一种安慰。而且恒大旗下还在“烧钱”恒驰汽车一言难尽。
根据恒大的公告，如果恒大没有注入新的流动性，它将面临停产的风险。即使恒大新能源汽车未来获得290亿元融资，推出多款旗舰车型，实现大规模生产，2023年至2026年累计无杠杆现金流仅为-70亿元至-50亿元。
看来，想让“未出襁褓”恒大汽车已经成为整个恒大“救命稻草”，帮助恒大逆风翻盘，注定是一场难以实现的幻想。
01 恒驰汽车，恒大模式“早产儿”
恒大的造车之路始于2018年。在当年的业绩会上，许家印豪气冲天：“未来3、五年来，恒大将成为世界上规模最大、实力最大的新能源汽车集团。”
(图源:网络)
那是恒大的亮点时刻。2018年，恒大实现核心净利润783.2亿元，连续行业“利润王”。2019年，财富世界500强排名第138位，中国500强排名第16位，营业收入704.8亿美元。
新能源汽车作为一种新能源汽车“万亿”在政策的支持和资本的帮助下，特斯拉、比亚迪、“蔚小理”等待新的汽车制造力量也开始崛起。
恒大从2015年开始寻求多元化转型，自然不想错过这一块“肥肉”。但当时除了恒大“钱”，不具备造车的基本条件。用徐家印自己的话来说，就是“可以说，造车没有基础，没有人才，没有技术，没有经验‘一穷二白’。所以恒大造车不可能是弯道超车，只能是换道超车。”
因此，许家印计划为恒大造车“买买买，合合，圆圈，大大的，好好的”的“超车”路径，也就是“能买到的核心技术，能买到的企业都买了，买不到就找合作”。经过一系列的国际并购与合作，恒大逐步完成了从汽车研发制造、动力总成、动力电池、智能充电到汽车销售的全产业链布局。
经过三年的规划，2021年4月，恒大汽车在上海车展上一口气发布了9款车型。从恒驰1到恒驰9，覆盖A到D的所有级别，以及汽车、轿跑车、SUV、MPV、跨界车等全系列车型一应俱全，一度成为车展的焦点。
(图源:网络)
然而，危机也可能隐藏在风景的背后。
蔚来创始人李斌曾说过，200亿只是造车的门槛，而2021年，李斌改口说，没有400亿可能做不到。恒大当时花了500多亿元造车。然而，令所有人惊讶的是，500亿元被砸了，只砸了9台“模型车”。
上海车展结束后，有网友曝光：“我得到了9辆展示车，但不允许近距离观看。有人躺在车底拍照，发现是空壳。没有悬架，没有底盘，纯模型。”
随后有媒体曝光恒大上海工厂存在造假生产情况，2021年下半年“恒大暴雷”无疑让恒大汽车真正站在悬崖边上。一方面，母公司资金链的断裂使其受到影响“房地产造车”该模式难以持续，多次陷入裁员风暴，严重影响了恒驰的企业声誉；另一方面，母公司房地产业务的下降使恒大不得不提前承担恒大“救命稻草”发展使命。
幸运的是，2022年9月，恒驰5正式批量生产，并于10月29日正式开始交付。然而，很快，恒驰5因质量问题被钉在预售订单量上，除了因上市一个月只交付324辆车而被怀疑是假的3.7万辆。“耻辱柱”上。
什么车机文字？“叠中叠”、刹车异响、续航问题、辅助驾驶功能“只能看不能用”等待各种bug，让恒驰汽车总裁刘永灼那句话“恒驰大卖已成定局，恒驰5是30万以内最好的纯电动SUV”完全成为笑话。
今天的恒大汽车，停牌近一年，出货900多辆，没钱停产，徐家印此前提出的2025年产销100万辆“小目标”现在看来也遥不可及。
恒大本人可能没想到在房地产行业屡试不爽。“高举高打”在新能源汽车轨道上完全失败。恒大汽车继承了恒大模式，其主要目的可能是为了赚钱和回馈房地产。
02 造车，翻不动恒大的基本盘
“徐家印对电动汽车不感兴趣，但希望通过电动汽车生产获得土地。”2018年，一位知情人士向36氪透露。
同样，依靠恒大足球在体育营销中蓬勃发展的徐家印也不喜欢看足球。“据我所知，许家印不喜欢足球，他不懂球，也不看足球。”国内著名足球教练徐根宝曾说过。
“醉翁的意思不是酒”。徐家印的真正目的可能是在全国人气和美誉度齐升的情况下更高效地拿地。例如，2020年4月，位于广州番禺的恒大足球场项目正式启动。半年后，虽然体育场建设进展不大，但旁边的恒大楼盘“冠珺之光”但已开售，销售额达28亿元。
徐家印对新能源汽车的使用也是如此。据汽车市场报道，在新能源汽车项目开始时，恒大先后拍摄了广州、沈阳、南通等地。2019年，恒大以汽车名义获得8600多亩土地，2020年上半年获得3900亩工业用地和5538亩生活配套用地。
晚点 LatePost统计显示，2020年恒大汽车征地1133万平方米，比比亚迪25年建造的汽车厂房多，还包括大部分住宅用地。
另外，缺钱的恒大也可以借恒大汽车快速上市圈钱。据报道，恒大汽车在香港股市成功上市后，立即引进了腾讯、滴滴、红杉资本等6家资本赞助商，总股价为40亿港元。通过外部定向增发和内部配售，恒大仍在资本市场赚取366亿港元，极大地填补了恒大对汽车制造的投资，当时“买买买”与资产相匹配的土地也成为恒大资产的一部分。
从恒大的业务领域来看，恒大拥有恒大地产、恒大新能源汽车、恒大地产、恒腾网络、房车宝、恒大儿童世界、恒大健康、恒大冰泉八大产业。恒大地产绝对是恒大集团“现金牛”。数据显示，房地产开发业务占恒大2021年收入的93.1%左右，新能源汽车与其他业务加起来不到10%。
尽管恒大将恒大汽车视为海外债务重组计划“债转股”显然，这种资产不是底层资产之一“优质”，而且急需融资“救命”。
因此，通过新能源汽车实现业务转型，或承担企业发展的旗帜，甚至成为企业发展的旗帜“还债主力”，时尚真的很早，更何况恒大可能没有发展新能源汽车的打算。
抛开恒大的主观造车意图，房地产造车，“不懂车，不懂制造业”这也是一个隐患。从早期的辉煌到今天的衰落，恒大汽车背后根深蒂固“金元攻势”“先做大后做强”的“恒大模式”，也难辞其咎。
03 为什么恒大模式会失败？
“恒大”徐家印把这两个字解释为，“恒大人，古往今来连绵不绝，说恒；天地万物增益发展，说大。”在时空双向维度上，颇有持续发展的意义，字字可见许家印对恒大的期待。
恒大成立于1996年，中国经济社会发展迅速，下海业务成为时代浪潮，优秀企业层出不穷。随着金融政策的逐步自由化，包括恒大在内的大量年销售额超过100亿元的房地产公司也逐渐发展起来，徐家印本人在接下来的17年里完成了从普通工人到中国大陆首富的转型。
然而，从2016年开始，兵无常势、水无常形、房地产政策的持续收紧。“房住不炒”从2021年元旦开始。“三道红线”政策的正式实施，以及疫情冲击下房地产市场的下行压力，以往房地产市场高杠杆的激进扩张模式彻底实施不通了。
所谓的“三道红线”，央行和住房和城乡建设部对开发商融资的三项规定是：房地产企业的资产负债率不得高于70%、净负债率不得超过100%，现金短债率不得小于100%“1”。
2020年8月，住房和城乡建设部与央行约谈了12家重点房地产企业，其中3家房地产企业踏上了中国恒大三条红线“连踩5年”，这意味着恒大再也不能通过“借新还旧”维持现金流的方法。
房地产公司只有两家“流”，一是经营性现金流，二是融资性现金流。不再允许高杠杆，金融机构借钱，房子卖不出去，“暴雷”恒大资金链之后瞬间枯竭。
除了外部环境的变化，恒大本身的盲目多样化也变成了恒大“催命符”。恒大冰泉的“两次卖身”，它显示了恒大模式的缺点。
2013年，恒大冰泉于当年11月10日正式上线，追求矿泉水千亿级市场，毛利超过20%。2014年5月，恒大冰泉与全球15个国家40多家经销商签订分销协议，以迅速抢占市场份额。徐家印还提出“300万经销商介绍计划”，并表示恒大冰泉诞生第三年的销售额将达到300亿，从长远来看，销售额将达到1500亿。
农夫山泉的创始人钟珊珊当时并没有把恒大冰泉当作竞争对手。
最后，傲慢的恒大冰泉在2016年损失了40亿元，徐家印别无选择，只能转售。然而，在2020年农夫山泉上市，钟成为中国首富后，徐家印再次购买了恒大冰泉，并计划上市。因此，由于找不到赞助商，上市完全没有希望，徐家印以20亿元的价格出售了恒大冰泉。
以建筑的理念，快速消费品，复制和粘贴过去的成功经验，盲目傲慢，不遵循行业发展的客观规律，只盲目追求规模，最终导致恒大的许多业务损失严重，失败。
在没有企业的时代，只有时代的企业，恒大模式只是特定历史时期的产物。随着房地产市场供需关系、住房政策控制和经济下行压力的变化，房地产企业面前的世界早已消失。据统计，自2020年以来，已有1000多家房地产企业倒闭。
过去的辉煌让他过去。目前恒大最重要的是先拿到救命钱完成。“保交楼”的“小目标”再说。
参考来源：
1、汽车市场故事：玩足球，造车，恒大600亿换来了什么？
2、未来城不落:恒大退地记
3、市界：许家印，向天再借3000亿元
4、锌财经:恒大有烂尾房，恒驰有烂尾车
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