2022年宁德时代年报简分析

这是新能源爆炸的第586篇原创文章。本文仅记录了“新能源爆炸”的思想，不构成投资建议。作者没有集团，不收费推荐股票，不代表客户管理财务。

2022年宁德时代年报出来了，还有很多争议和有趣的业绩报告。

 01 2022年宁德时代年报简分析

3月9日，王宁发布了2022年的业绩报告。不得不说，今年的财务报告发布得太早了。作为全球电力电池的领导者，今年的收入已经超过3000亿。年报可以在3月初出来，打败一大批中小企业。事实上，今年也是王宁上市以来第一次在3月份发布财务报告，尤其是3月初。前几年基本都是4月底。

公司是否想隐约发出一些信号，比如公司的管理效率应该继续提高？

2022年，宁德时代实现收入3286亿元，同比增长152.07%，归母净利润307亿元，同比增长92.89%，扣除归母282亿元，同比增长110%，均高于303亿元和279亿元。

其中，Q4收入1183亿元，同比增长107%，环比增长21%；扣除归母净利122亿元，同比增长78%，环比增长35%。

这种表现只能说是无惊无险，基本符合之前市场的预期。

总毛利率为20.25%，同比下降6个百分点，净利率为10.18%，同比下降3.5个百分点。

虽然市场对此有很大的批评，但考虑到行业的实际情况，这是正常的。去年，无论行业竞争加剧，特别是竞争加速导致行业利润迅速向上游转移，加上下游新能源汽车竞争开始加剧，中游锂电池制造商承受了巨大的双重挤压，许多没有规模和行业声音的中小型电力电池制造商只能承受上游价格，毛利率基本下降到个位数，净利润甚至为负。宁王的毛利率和净利润仍处于行业顶尖水平！

事实上，无论是Q4，随着上游锂矿价格开始下跌，宁德时代的毛利率和净利率立即上升，还是全年和Q4的经营现金流明显高于净利润——去年全年经营活动现金流高达612.09亿，Q4经营现金流352.41亿。

所有这些都证明了宁德时代在产业链中仍有绝对的议价权！

在具体的业务结构方面，2022年，宁德时代发生了巨大的变化：原锂电池材料分为电池材料和回收、电池矿产资源，现在宁德时代收入分为：动力电池系统、储能电池系统、电池材料和回收、电池矿产和资源等业务。

目前，动力电池系统仍占据主要收入来源，2022年收入2366亿元，同比增长158.6%，收入72%；然而，储能电池系统增长最快。2022年收入450亿元，同比增长230.16%，收入比例也从2021年的10.45%提高到13.69% 。

事实上，动力电池和储能电池本质上是锂电池系统，但用途不同。去年，由于行业上下游的变化，毛利率有所下降。特别是储能电池业务去年毛利率大幅下降11.51%。

除了行业竞争加剧和锂资源价格飙升外，新能源爆炸的老朋友都知道，去年光伏行业上游硅材料价格飙升，导致行业中下游盈利压力巨大，宁德时代储能电池无法顺利传递下游价格上涨压力。

另一方面，毛利率的下降，一方面是被迫的，另一方面也可以被视为一种竞争策略，毕竟，王有规模优势，降价也可以确保他们仍然有一定的利润，但许多中小型竞争对手只能流血，不仅可以杀死许多竞争对手，而且可以最大限度地结束新的竞争对手。毕竟，如果没有利润，它就不会被利用“贼”想想，到处都是这样的道理。

在产能方面，2022年宁德时代生产了390GWh，产能利用率为83.4%，产量为325GWh，同比增长100.2%，销量为289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池销量为242GWh，同比增长107.09%。

 02 “锂矿返利”计划的信心在于

在业务结构方面，有一个数据值得仔细考虑，那就是今年从锂电池材料板块拆分的电池矿产资源，即公司通过自建、参股、合资、收购等方式掌握锂、镍、钴、磷等电池矿产资源，其中最重要的自然是锂矿资源。

与2021年的21亿相比，2022年的收入翻了一番，但奇怪的是，2022年电池矿产资源的毛利率从34.90%下降到12.24%，下降了近23个百分点，这显然不符合2022年锂电池上游原材料的价格走势。

原因是2022年上游原材料价格上涨过猛，宁德时代上游电池矿产资源主要是自用而不是对外销售。与2021年不同，公司自营的矿产资源主要用于对外销售，因为公司有大量的低价矿产资源储备。

其实这也是宁德时代推出锂矿返利计划的信心之一！

前段时间，据说宁德时代将推出锂矿返利机会：2023年至2025年，整车厂按碳酸锂价格联动方式采购宁德时代电池定价。年底结算时，客户购买的电池中相应的碳酸锂价格超过20万元/吨，50%按20万元/吨结算，另外50%按市场价结算。汽车公司需要满足三个条件才能享受这一政策：1、宁德时代前三年供货比例不低于80%；2、第4、5年供应量不低于前一年；3、支付一定比例的预付款。

随着公司对上游资源的掌握越来越多，加上自身的技术和规模优势，以20万元/吨碳酸锂的价格与下游厂家结算也是有利可图的。

事实上，赣丰锂业的技术专家之前已经计算过，当自己的矿产能力达到一定规模时，碳酸锂制备的最高成本不超过10万元/吨。即使考虑到其他附加成本，20万元/吨的价格也足以保证合理的利润。

虽然宁德时代的矿业收入仍然相对较低，即使用自身资源生产的电池相对较少，但随着自身矿产资源的释放及其对行业的影响，碳酸锂的价格可能很难像以前那样疯狂。

不知道看完宁德时代的年报，大家怎么看？

 03 性价比越来越高

现在网上唱空宁王似乎已经成为政治正确，但新能源爆炸并不悲观！

诚然，随着国内新能源汽车渗透率逐渐突破40%，欧洲新能源汽车渗透率相对较高，新能源汽车发展速度可能会放缓。此外，随着竞争的加剧，产能可能面临分阶段过剩的风险。

然而，从全球角度来看，新能源汽车仍处于发展的早期阶段，光存储处于大爆发的早期阶段。未来，随着动力电池技术的进步，应用范围有望大力扩大，市场空间远大于当前市场预期。

更重要的是，尽管市场担心竞争的加剧，特别是下游可能会故意支持第二个供应链的安全，但从财务报告的角度来看，宁德时代的竞争优势仍然是无与伦比的。

2022年，1900亿现金躺在账户上，研发人员达到 16322 名，拥有 5518 专利及项境内 1065 境外专利，申请的境内外专利总额为10054 项目。仅去年的研发投资就高达155.10 亿元，同比增长 101.66%。

凭借宁德时代的实力，与其他制造商的距离只会越来越远，而不是越来越近，这就是为什么下游制造商在过去两年中试图摆脱宁王的束缚，但根据 SNE 根据Research的数据，2022年宁德时代全球动力电池市场份额高达37.0%，高于2021年 连续4个百分点 6 年位居世界第一，越摆脱越离不开它。储能的全球市场份额高达 与2021年相比，43.4%增加了 5.1 个百分点。

可以说，大象也可以在宁德时代跳舞，跳得很漂亮。

根据全球新能源产业的大发展和宁德时代的产业竞争力，在接下来的两三年里，我不敢说我们可以继续大爆炸性增长，很有可能稳定30%左右的增长速度。如果2023年净利润增长约30%，约400亿，市盈率约25倍。

就这样，难道不比现在市场上流行的中国联通香吗？！