农历新年前，何塞科技向中国证监会提交招股说明书，计划在纳斯达克上市，预计将成为“中国激光雷达第一股”。巧合的是，激光雷达在2022年12月商务部更新的《中国禁止出口限制出口技术目录》中名列前茅。
两条新闻叠加在一起，不可避免地有好人解读为让企业在美股上市，圈外资，同时使用激光雷达卡在国外的“脖子”。
目前，中概股危机刚刚结束，海外激光雷达市场正面临寒冬；上市的高调影响背后隐藏着哪些谜团？
起步于Robotaxi
长期以来，河赛科技作为激光雷达，一直备受资本市场关注。
激光雷达的原理是接收向外发射后反射的激光，获得外部物体的相对距离，然后识别汽车周围的环境。早期主要用于科研测绘项目，20世纪80年代逐渐进入无人驾驶研发路径。
2017年，奥迪发布了世界上第一款大规模生产激光雷达的产品L自动驾驶汽车A8。2019年，Robotaxi概念开始流行起来。虽然激光雷达比其他传感器贵得多，但它看起来更远，物体识别水平更高，信息密度更大，使它成为自动驾驶必须“安排”的顶级配置。
百度、百度、Waymo、Cruise国内外公司纷纷抢购激光雷达，搭载自动驾驶汽车。这些自动驾驶团队开始了以加州为主要基地的“刷”里程的旅程。
利用这股东风，2021年1月，和赛科技试图登陆科技创新板，以15%的股份筹集20亿元继续发展。但在提交招股说明书后的两个月里，它悄然撤回。
撤回的主要原因是2020年9月的一次增资或涉嫌突击入股。幸运的是，塞翁失马了。2021年6月，和赛获得了小米、美团、高淳领导的新一轮融资，11月又获得了小米的单独增资。
经过两轮融资，他们只是承包了20亿元的资本需求。一级市场的投资者宁愿提高市场价值，也不愿坚持“肥水不流外人”的心态，赢得和赛的股份。
经过一年多的沉淀，和赛发展迅速，不负众望。尽管目前仍在亏损，但已成为车载激光雷达出货量的领头羊。
2019-2022年前9个月，和赛科技实现营业收入分别为3.48亿元、4.16亿元、7.21亿元和7.93亿元；净亏损分别为1.2亿元、1.07亿元、2.45亿元和1.65亿元。根据今年前三季度7.93亿元的收入规模，和赛科技的收入在上市激光雷达企业中排名第一，是第二名的三倍多。
然而，随着自动驾驶行业寒冬的到来，早期推动和赛业绩的逻辑逐渐疲软。如今，市场对和赛的期望已经转向了更广阔的空间。
市场看好什么？
「科技新知」“鲶鱼”特斯拉这次在搅动什么？”中提到，从长远来看，新能源汽车取代燃油汽车的逻辑始终是正确的。
目前，新能源汽车市场即将走出早期快速扩张的加速期，进入相对稳定的增长期。这意味着新能源汽车渗透率的第二阶段即将接近0，投资者将继续收获业绩稳步增长的收入。
在资本市场上，如果增长率和预期没有争议，那么相应的公司市场价值很可能已经得到充分体现。
如果新能源汽车轨道的投资者想要更大的回报，他们只能找到“更大的杠杆”，在确定的趋势下没有完全进入市场。例如HUD、车辆系统、激光雷达等。
随着汽车智能化的发展，车型配置逐渐开始内卷。传感器、智能硬件甚至冰箱电器几乎已经成为汽车公司和消费者的共识。叠加激光雷达的价格逐渐下降，ADAS该行业的激光雷达成本预计将在2021-2020年每年下降约9%。激光雷达将不再局限于服务于高级自动驾驶和少数高端车型，并逐渐成为市场标准。
市场上已经搭载的车型包括小鹏G9、蔚来ES7、理想L九、极狐阿尔法S、智己L7、哪吒S、阿维塔11等。预计未来会有越来越多的车型产品，比如小米汽车。
据中金报道，2022年11月激光雷达市场渗透率仅为1.5%。根据IDC发布的2022年上半年，如果不考虑所有辅助驾驶车型使用激光雷达的可能性L估计2级辅助驾驶的渗透率为26.6%，激光雷达标杆实现目前的目标L二级渗透率有17倍以上的增长空间。
基于当前激光雷达产品的低渗透性和新能源汽车行业未来增长的确定性，考虑到和赛的领先地位，预计回报将高于以往，这可能是投资者今天关心和赛的最大因素。
然而，正如投资者向新能源汽车制造商下注的那样，领先+增长率的组合总有一天会出现魔法故障。就像一开始，投资者认为特斯拉将始终保持主导地位，并保持高利润、高增长率和高市场份额的三连击。但现在，特斯拉的增长率和销售第一位已经悄然被比亚迪赢得。
禾赛比任何人都要明白这个道理。激光雷达看似美好的日子背后，其实暗示着生死存亡。
和赛的生死速度
长期以来，虽然自动驾驶技术的研发需要许多不同类型的传感器，但毫米波雷达、摄像头和超声波雷达相对于激光雷达并不值钱。
参照自动驾驶公司纵目科技的招股说明书，2021年其他传感器的平均价格仅为500元；与何赛科技的激光雷达相比，2021年的平均价格高达7700美元。
但高价并不一定意味着“高科技”。
本质上，和赛的解决方案并没有使用降维技术，而是尽可能选择了相对成熟的路线(半固态+ 905nm+光斑+镜片一维扫描)。这样的方案显然很难绕过先锋设置的专利墙，这使得公司在发展中遭受了巨大的损失。然而，这种操作可以降低产品成本，快速批量生产。
与2021年至2022年前三季度相比，和赛的平均出货价格从8000美元降至3100美元。考虑到大客户理想的汽车合作，他们只需要低配置的产品和价格交换操作的可能性。2022年第三季度，和赛净利率为-20.85%，毛利率为44%。
但与已上市的Velodyne同行相比，Luminar，分别达到-99.74%和-147.72%，堪称“卖一个，亏一个，倒赔一个”的毛损。和赛的利润水平可以算是一股清流。
成熟的解决方案+降低成本的需求意味着激光雷达已经摆脱了以前的“高贵”形象。未来，随着产品的进一步成交量，制造业的铁律最终将主导行业。
说白了，激光雷达是汽车产业链的一个配件。当行业内竞争对手的利润率和规模达到平衡时，很可能会回到其他传感器“价格低，技术壁垒明显”的老路。
在被规模和成本决定行业终局之前，和赛必须抓住窗口期，打一场产能价格战的豪赌。/p>
要实现这一目标，首先要降低成本。
包括美股IPO在内，何赛已经通过自建工厂解决了几年的成本问题。但成本优化速度没有赶上价格下跌速度，生产利润率远未达到平衡点。
与2021-2022年前三季度的出货量和成本相比，根据招股说明书的成本/出货量，单雷达成本降至原来的51%，人工成本的平均值也在迅速降低。成本控制取得了很大进展，但远远赶不上出货价格从8100降到3000的速度。
降低成本和降价，两者什么时候能平衡，还没有希望。
接下来，和赛希望通过出货的规模优势，重复在美国市场收获其他小玩家的游戏。
2019年，Yole统计了美国激光雷达公司的市场份额排名。排除Trimble、Hexagon、Sick AG、Topcon这些从事测绘的公司，车载雷达排名第一Velodyne，禾赛排在Waymo、Robosense(速腾)等几家公司，排名第七，只有1%的份额。
根据2021年的数据，禾赛拥有5%的市场份额，排名第一，Robosense(速腾)第二，Velodyne第三。
市场份额和排名的变化表明，在行业发展过程中有相当多的小玩家。激光雷达领域的前竞争对手IBEO提交了破产申请；Ouster与Velodyne两大行业巨头合并，共同取暖；Quanergy于2016年完成梅赛德斯-奔驰E级项目，也因市值低而退市。
但是，恐怕这种操作在中国不会太顺利。
一方面，和赛没有基于自己传感器的自动驾驶解决方案，也没有像华为这样的技术稀缺性。另一方面，由于供应链伴随着产品的成熟，预计也会出现“低成本、可用”的产品。
届时，禾赛很可能无法再现成本和收入“拖死”对手的手段；技术的相对劣势可能会导致其长期卷入“大乱斗”。
这样，留给禾赛的时间就不多了。
写在最后
2月3日凌晨，何塞更新了标明融资金额的招股说明书。以7.2%的股份交易1.454亿美元的融资，对应公司估值20亿美元。何塞用于投资制造能力的资金只有2.5亿元。
两年前，赫赛对科技创新板的影响估值约为20亿美元，两年后，纳斯达克仍为20亿美元。自动驾驶的商业化似乎无法实现，市场上的投资热情也比两年前大大消耗。
上市融资的现金资本能否转化为规模和成本优势，如何让和赛继续保持领先地位，还有待观察。
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