长桥海豚君:十年美债即将到位?

大家好，我是长桥海豚君，每周的市场组合策略又来了。关键信息如下:

1）美国股市仍在滞涨，跪着走完2022年。然而，截至目前，经过一波俯冲和上涨，十年期美国债券已上升至3.9%，接近4%的分水岭。海豚君认为在CPI在拐点明确的情况下，十年美债即将调整到位，这也意味着美股短期痛苦的扭曲期即将结束。

本周稍有呼吸后，下周将迎来美股财报季。台积电、奈飞、美股互联网巨头等业绩即将到来。美股呼吸后，生活可能仍然艰难。

2）港、A风景独特，修复后港几周，A目前估值仍低于历史平均值(约30%)PE分位)，疫后、节后甚至明年经济修复，消费者拉马车基调不变，海豚君继续期待明年大消费的反击。

3）港股、A2023年股票没有回调，海豚君也没有迎来想要的下跌，所以上周Alpha Dolphin无调仓。

以下是详细内容

1、十年美债即将到位？

如果全球股市在过去的一年里过得最惨，那就是纳斯达克-一年跌了34%，跌了很多海豚君关注的股指。2022年最后一周之后，它无法呼吸，仍然专注于下跌。

元旦前后，当宏观和基本面时间淡如水时，美国股市仍在拉胯，与现阶段美国十年期国债相对应的情况继续缓慢上升：从超出预期CPI一路从4.2%下降到3.4%，到现在已经回升到3.9%。从分拆的角度来看，长期债务收益率回升的主要驱动因素是长期通胀预期的上升。似乎过去几周一个接一个地出现了PCE、个人消费数据未能安抚市场，但市场进一步担心通货膨胀可能持续，利率需要保持在高位。

由于美国债券期限收益率持续上升，海豚君持有的美国债券在短期内也是负收益。不过，在CPI在拐点明确的情况下，市场充分消化了强服务消费后，美国长期债券再次突破4%的概率较小。目前，继续上升的风险不大。海豚先生倾向于调整美国债券十年，基本到位。但本周修复后，下周美国股市将立即迎来业绩测试季节：在海豚君覆盖的票池中，台积电率先发布财务报告，然后一系列互联网公司将出现攻击。纳斯达克巨头的业绩风险仍然相对较大，我们仍然应该注意风险控制。

二、港A还是很便宜的

与美国股市的面瘫相比，香港股市和a股市场持续良好，海豚王预计将减少和增加头寸的机会没有出现：上周国防、军工、公共事业和新能源崩溃一段时间也开始恢复血液。

关键是，经过这么一段时间的修复，港、A股PE估值水平还是很便宜的：恒生指数和沪深300均低于过去五年和十年的平均水平。

恒生科技于2020年推出，因为大部分公司都是无利可图的PE这似乎很高，但更多的是因为在过去一两年的反垄断、行业整顿和内部卷中，利润短期下降，而利润下降并不代表互联网行业真正的长期利润水平。

三、Alpha Dolphin组合收益

上周组合没有调仓——组合权重最高的还是中概股。由于重点是明年消费的修复(疫后消费修复+弱出口更依赖内需)，中概股+消费的泛消费占权重的55%；具体板块权重如下:

截至1/1日，Alpha Dolphin组合收涨0.6%(其中权益上涨+0.7%)，略低于沪深300(+1.1 %)略强于标普500(-0.1%)，小于恒生科技指数(+0.1%)。

从组合测试到上周末，组合的绝对收益为5.3%，超额收益为18%，与基准标普500指数相比。

四、个股表现:新能源终于回血了

上周消费和互联网整体疲软，海豚Alpha Dolphin组合应该很弱，但由于组合中有一定的新能源权重，特别是阳光电源权重较高，上周光伏低迷了很长一段时间，终于迎来了一波修复浪潮。

对于涨跌幅度较大的公司，海豚君整理的驱动原因如下：

从海豚君票池个股的南北资金流来看，上周28、29、30日，更多的买入仍然偏向于消费龙头和互联网公司，更多的卖出仍然偏向于科技，比如小米和JD.COM。此外，吉利汽车也在榜单上出售。

五、组合资产分配

调仓后，目前共配置30只股票/股指，其中超配一只，标配4只，低配股25只。截至上周末，Alpha Dolphin资产配置分配和权益资产持有权重如下：

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本文是海豚投资研究的原创文章。