恩捷股份终止关联交易,投资者的心不能违背

10月29日，云南恩捷新材料有限公司(以下简称“恩捷股份”）发布公告，决定终止以26.13亿元现金收购关联方Yan Ma(董事长李晓明的妻子)、Alex 上海恩捷新材料科技有限公司(以下简称Cheng)“上海恩捷”）3.25%股权和1.53%股权。

受此消息及之前董监高回购股份的影响，恩捷股份(002812)在上一个交易日涨停后，29日继续涨幅6.92%。

恩捷股份公告节选

9月28 日，恩捷股份审议通过《关于收购控股子公司少数股东股权及关联交易的议案》，计划收购上海恩捷少数股东Yan26.13亿元 Ma、Alex 两个自然人Cheng的4.78%股权。

这件事在市场上引起了轩然大波。这并不完全是因为主要收购方Yan Ma(马燕)是董事长李晓明的妻子，也不是因为Yan Ma、Alex 两人的美籍身份，但这26亿的收购价格，大大超出了投资者的预期。

交易对方的情况；恩捷股份公告

公告发布仅一天后，虽然当时已关闭市场，已进入十一假期模式，但深圳证券交易所仍向恩捷股份发出关注函：

“请披露本次交易的评估假设、评估参数和计算流程，说明评估假设和评估参数设置是否符合上海恩杰的经营状况、营业收入、净利润变化趋势和范围，是否谨慎合理……上海恩捷少数股权的合理性和必要性在当前时间点以较高的溢价向关联方收购，是否损害了上市公司和中小投资者的利益。”

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投资者的心不能违背

赶碳号对此高度关注，先后发布了《恩捷股份董事长夫人套现忙，资产高溢价转让引起关注》、恩捷股份创造了一种大股东“套现”新想法？”两篇文章。对于上市公司的交易，赶碳号也发起了投票，希望读者能客观无情地投票。

从10月19日到10月21日，短短三天，我们就有2728人投票，其中93%认为这种行为属于“大股东及关联方套现“，选”否“的仅为2%。

当然，媒体组织的在线投票最多反映了普通人的内心，不会影响交易的最终结果。投资者的投票具有现实意义。

10月19日，恩捷股份公布股东大会投票表决结果。

股东大会采用现场投票和网上投票相结合的方式进行投票。共有1644名股东和股东授权代表参加了股东大会 350、517、459代表股份数量 股份占公司表决权股份总数的35.9033%。

其中：

股东出席现场会议：

出席现场会议的股东和股东授权委托代表 60 人，代表股份241、766、941股，占公司表决权股份总数的24.7640%。 

网上投票：

共有1604名股东通过网上投票出席会议，代表127、564、777股份 股份占公司表决权股份总数的13.064%。

参加股东大会投票的中小投资者(指董事、监事、公司高级管理人员除外) 除公司5%以上股东以外的其他股东外，共有1、660人，代表155、242、795股，占公司表决权股份总数的15.9014%。

其中，同意票为82.9615%；反对票为16.9727%，弃权仅为0.0658%。也就是说，尽管近17%的股东反对，但该提案仍然得到了股东大会的批准。

公告当天，恩捷股份的市场表现也是如此。“妖气十足”，竟然以涨停收盘。

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全球化伏笔

恩捷股份在《关于终止收购控股子公司少数股权及关联交易的公告》中也坦言，“监管机构和市场关注上海恩捷的估值、交易的必要性以及是否能够充分保护中小投资者的利益而没有设定业绩承诺等问题”。

在这里，赶碳号应该给监管机构一个很大的赞扬：即使在11个长假期间，也没有放松。事实上，正是因为深圳证券交易所的一封反映了专业水平的关注信，恩杰的中小投资者、市场和媒体才注意到了相关交易中存在的问题。

同样，赶碳号也赞扬了在股东大会上勇敢投反对票的中小投资者。也许，正是因为高达17%的反对票，公司才终于意识到，“投资者的意图不能欺骗，投资者的心不能违背”，即使只有17%。

当然，公告是一回事，实际情况可能是另一回事。例如，一些拟议的IPO或再融资项目，一些公司主动撤回上市或再融资申请，通常遇到不可逾越的障碍，原因“主动”知难而退，也是为了保脸。

因此，恩捷股份终止关联交易，也不排除公司在相关方面收到一些信号，“综合考虑当前市场状况等诸多因素”，做出这样的决定。但无论如何，这是一件好事。

至于为什么要终止，恩捷股份在公告中表示:“鉴于公司目前正在努力加快海外战略布局，及时把握未来海外市场发展机遇，促进与海外客户的合作，进一步加强海外竞争优势，相关发展需求更加迫切，综合考虑当前市场形势等因素，公司与交易对手在充分沟通和友好协商后，决定终止交易。”

赶碳认为公司解释有点含糊，原因不够。恩杰表示，公司的海外战略、市场布局和加快海外业务更为迫切和需要资金。一个月前，当上市公司决定花26亿元收购董事长妻子马燕和程跃的股权时，公司的海外业务发展并不迫切吗？换句话说，仅仅一个月后，海外业务突然变得非常迫切吗？

当然，中国企业的正常全球化布局非常重要。然而，这家公司是否为公司未来的跨国并购或海外投资奠定了重要的基础？

据Wind统计，自2019年以来，李晓明家族已从二级市场套现减持30亿元。

此外，恩杰股份有限公司是一家家族色彩相对较强的企业。根据公司公告，李晓明和李晓华的家庭成员出现在上市系统中，包括李晓明本人、妻子马燕和女儿Shery Lee、弟弟李晓华，弟媳惠雁阳，Jerry Yang Li(曾用名:李阳、李晓华之子)等6人中，5人为美国国籍，唯一的中国国籍李晓华也获得了海外永久居留权。

有这样一个“国际化背景”估计投资者对大股东、相关交易或海外投资设厂更加谨慎，监管机构的关注度可能会更加密切。

当然，如果你想戴王冠，你必须承受它的重量。作为全球锂电池隔膜的领导者，我相信恩杰股份的决策者肯定能够理解市场上的担忧和担忧，并通过合规透明的公司治理证明自己。例如，董事会和监事会最近增加了2-4亿元的公司股份，有效地提高了市场信心。

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上海恩捷曾经是一位神秘的股东

众所周知，恩捷股份从烟膜业务开始。

中国烟草业是一个相对特殊的行业，实行最严格的垄断制度、垂直管理、垄断特许经营。中国烟草每年纳税1.2万亿元，全年排名第一，政府和企业也存在差异，容易滋生腐败。事实上，中国的烟草系统正在掀起一场反腐败的风暴。这场风暴也可能在去年年底影响到恩杰的两名实际控制人。

今年7月6日，中央纪委、国家监察委员会通知，国家烟草专卖局原党组成员、副局长何泽华因严重违纪被开除党籍。7月24日，检察机关依法逮捕了他。何泽华于今年1月被调查，退休近9年。他担任国家烟草专卖局副局长11年。

据一篇题为《拆姐：烟、酒、政商裙带与继承人》的文章报道：“何宝华、何忠华等人，是何泽华家族的核心成员。何氏家族植根于江苏，主要经营大型包装业务，涉及烟酒贸易、房地产、私募股权投资等……何宝华的名字也出现在一家名为上海恩捷的公司的原始股东名单中。2018年，他直接从恩捷股份借壳上市中获利。”

文章中提到的何宝华确实是恩捷股份最重要的子公司——上海恩杰的股东。天眼查显示，何宝华于2010年4月入股，2018年7月退股。恩杰股份(云南创新)上市时，持有上海恩杰股份的2.26%。如果这部分股权一直持续到今天，根据恩杰股份收购马燕和程跃的估值，至少要值12亿！

<p style="text-indent: 2em; font-weight: 400; padding: 0px; width: 100%; line-height: 30px; font-size: 16px; font-family: 微软雅黑, 'Microsoft YaHei'; text-align: center;截至2016年6月30日，上海恩杰股东出资及股权结构；资料来源：云南创新招股说明书

去年11月21日，公安机关指定的居所监视了董事长李晓明、副董事长兼总经理李晓华。

李晓明和李晓华采取强制措施后，恩杰股份2022年第四季度业绩下滑，同比仅增长25%，为十个季度新低；净利润同比下降19.5%，是十个季度以来的第一次下降。

今年1月30日和4月1日，李晓华、李晓明先后被解除监视居住的强制措施。

赶碳号是李晓明和李晓华兄弟第一次开始他们的过去：他们都奇怪地去了美国同一所大学的同一专业学习，他们都去了美国的子公司，然后从红塔集团的烟膜业务开始，通过锂电池隔膜一路扩大。

恩捷股份在中报中介绍，“公司是国内重要的烟草标签供应商之一，云南省非专卖卷烟材料A级供应商，主要客户均为国内知名卷烟生产企业， 该产品广泛应用于国内众多知名卷烟品牌。”公司的“主要用于特种纸等产品“云烟”“红塔山”“玉溪”“娇子”“中华”在国内知名卷烟品牌的烟标上。”

但也许正是由于烟草系统的反腐败，恩杰在今年的中期报告中透露，该公司的烟草标准和特种纸业收入同比下降了50.57%和38.27%。

来源:恩捷股份2023年中报

编审：侦碳

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