当流动负债远远超过流动资产时,就意味着企业

出品 | 子弹财经

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

另一家国内激光雷达企业在年初何赛科技登陆纳斯达克后，冲刺资本市场。

6月30日，速腾聚创向香港证券交易所提交招股说明书，摩根大通、华兴资本为联合保荐人。其中，华兴资本是速腾聚创的股东之一。

根据招股说明书，速腾聚创成立于2014年，是一家激光雷达和感知解决方案供应商，为汽车厂、一级供应商、各种机器人等非汽车行业客户提供产品和服务。

事实上，香港证券交易所并不是速腾聚创的初始目标。2021年，多家媒体报道称，速腾聚创计划于2022年在美国上市，预计将筹集10亿美元的资金。但在四处走动之后，速腾聚创直到现在才提交给香港证券交易所。

在提交表格之前，速腾聚创获得了14轮融资。投资者团队包括32名国内投资者，包括阿里新秀、小米、移动、云峰基金、复星、北汽、上汽、比亚迪和吉利，以及1名海外投资者。

值得注意的是，在IPO之前，菜鸟拥有速腾聚创11.03%的股份，是企业的第二大股东，也是最大的机构股东。

然而，资本总是在追求利润。招股说明书提到，部分优先股股东限期在2024年12月31日前或股东批准的较晚日期前上市，否则将回购超过60亿元的股权。

现在站在港交所门前，速腾聚创有多少机会成功突破？

1、获得14轮融资，菜鸟悄悄转让股份

在IPO之前，速腾聚创可以称之为“资本的宠儿”。

速腾聚创于2014年11月至2022年10月共获得14轮融资。招股说明书显示，编制前，企业投资总额约为36.28亿元。

（图 / 速腾聚创招股书)

有33名投资者参加了这场资本盛宴，其中菜鸟持有最多的股份。招股说明书显示，截至IPO前，菜鸟持有速腾聚创11.03%的股份，仅次于速腾聚创首席执行官、创始人邱春欣11.58%的股份。

作为企业的第二大股东，新秀及其背后的阿里巴巴与速腾聚创的关联交易非常密切。例如，在与关联方的重大交易披露中，销售、购买商品和服务的关联公司是阿里巴巴企业，包括阿里巴巴云、阿里巴巴达摩研究所、天猫、淘宝等。

招股说明书显示，2020-2022年，速腾聚创向阿里系销售商品和服务的交易量分别为295.8万元和506万元.2万元，506.1万元；购买阿里云服务费1.5万元，6000元，5000元。

（图 / 速腾聚创招股书)

关联交易过多导致企业关联应收账款和应收账单相对集中在阿里部门。2020-2022年，阿里部门的贸易应收账款和应收账单分别为258.8万元、415.4万元和56.9万元。

（图 / 速腾聚创招股书)

不仅如此，菜鸟在速腾聚创享有很高的权益。招股说明书提到，如果企业进行清算，清算优先权首先是菜鸟持有的G-2系列和C系列优先股持有人。

（图 / 速腾聚创招股书)

但在即将分享速腾聚创上市成果的前夕，菜鸟正在悄悄转让速腾聚创的股份。

2022年10月27日，菜鸟持有的139.92万股C系列优先股被重新指定为G-2系列优先股，分别转让给四家资本。

2023年4月14日，菜鸟持有的348.34万股C系列优先股再次被重新指定为G-2系列优先股，并分别转让给三家资本。

（图 / 速腾聚创招股书)

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向菜鸟核实为什么在这个时候选择转让速腾聚创的股权。但截至出版，尚未回复。

2、累计亏损50亿元，资产负债率超过200%

从融资层面来看，速腾聚创无限风光。但从业绩上看，速腾聚创黯然失色。

招股说明书显示，2020-2022年，企业实现收入1.71亿元、3.31亿元、5.30亿元；年内亏损2.21亿元、16.55亿元、20.86亿元。

（图 / 速腾聚创招股书)

即使消除了金融工具公允价值变化和上市费用调整的影响，速腾聚创的亏损也在逐渐增加。2020-2022年，企业净亏损(非国际财务报告准则计量)分别为5993.4万元、1.08亿元和5.63亿元。

（图 / 速腾聚创招股书)

截至2022年12月31日，速腾聚创累计亏损50.37亿元，公司所有人应占累计亏损46.92亿元。

（图 / 速腾聚创招股书)

速腾聚创承认，由于固态激光雷达最近才开始商业化，未来可能会继续处于经营亏损和净亏损状态，直到公司实现更大规模。

但是，企业要想走向更大的发展规模，需要足够的现金流支撑。但从速腾聚创的业绩来看，企业本身缺乏足够的业绩“造血”能力。

招股说明书显示，2020-2022年，企业经营现金流净额分别为-7520.4万元、-1.96亿元、-4.20亿元；投资现金流净额-1.04亿元、6038万元、-5.70亿元。

（图 / 速腾聚创招股书)

在过去的发展中，速腾聚创极度依赖融资“输血”，但大量融资也提高了企业的债务水平。

截至2022年12月31日，企业流动负债超过45.65亿元。当流动负债远远超过流动资产时，就意味着企业面临一定的流动性风险。

与此同时，其资产负债率居高不下。根据wind数据，2020-2022年，企业资产负债率分别为365.68%、251.30%、246.97%远超过国有资产监督管理委员会规定的企业资产负债率最高75%的警戒线。

一般来说，资产负债率反映了企业的债务水平和偿付能力。资产负债率过高会降低企业的盈利能力和净资产收益率，增加财务风险，遇到市场波动或经营困难也容易破产或破产。

3、“价格战”正如火如荼，赌博协议增加压力

激光雷达广泛应用于无人驾驶汽车和机器人领域，被称为广义机器人“眼睛”。特别是在无人驾驶领域，激光雷达是L4/L5级无人驾驶技术的核心传感器。

得益于此，激光雷达市场迅速扩张。根据烧灼咨询报告，2022年全球激光雷达解决方案市场规模为120亿元，预计到2030年将增加到1.25万亿元，复合年增长率为78.8%。

巨大的市场也让激光雷达公司感到不安。前瞻性产业研究院指出，激光雷达行业吸引了数千家企业，但市场集中度很高。2022年，中国激光雷达行业CR2（注：行业前两名，下同）占42%，CR5占80%左右。其中，华为、大疆、和赛科技、速腾聚创、探维科技、图达通等企业表现突出。

这也带动行业进入了前所未有的行业“价格战”，ADAS(高级驾驶辅助系统，固态激光雷达)目前应用广泛，企业量产较多，非常典型。

2020-2022年，ADAS应用激光雷达300台，4000台，3.69万台，速腾聚创销售。同时，ADAS产品线收入为617.5万元，4008.9万元，1.60亿元。同期ADAS产品线收入617.5万元，4008.9万元，1.60亿元。如果按此计算，单价约为2万元/台、1万元/台、4346元/台，单价正在迅速下降。

（图 / 速腾聚创招股书)

2022年，速腾聚创首次出现毛利转亏。2020-2022年，毛利率分别为44.1%、42.4%、-7.4%。在这方面，该公司表示，主要是由于ADAS产品价格低，毛利率被压缩，这部分正处于大规模扩张阶段。

（图 / 速腾聚创招股书)

在激光雷达从0到1的发展过程中，抢占市场份额非常重要，导致企业“降价-扩大出货量-再降价-继续扩大出货量”循环的基本形成。

毕竟这个时候如果不迅速占领市场，可能就意味着淘汰。因此，整个行业都处于“循环降价”竞争态势。

据Livox预测，2020年混合固态激光雷达价格为800美元/颗，2023年混合固态激光雷达价格为400美元/颗。此外，开源证券预测，2027年固态激光雷达价格将降至100美元/颗。

（图 / 开源证券）

值得注意的是，即使价格是这样的“内卷”，和赛科技已经率先盈利。根据公告，2023年第一季度，经调整，和赛科技实现非Gaap(美国公认会计原则)净利润160万元，经营现金流也成为正式。

除了解决这些业务问题外，速腾聚创目前更迫切的需求是确保实现赌博协议。

招股说明书称，如果公司未能在2024年12月31日或股东批准的较晚日期完成上市，优先股股东（天使系列优先股和种子系列优先股持有人除外）有权赎回其全部或部分股份。

这个时间应该更早。「界面新闻·子弹财经」公司优先股即期部分62.12亿元将于2023年12月31日到期。

（图 / 速腾聚创招股书)

在提交招股说明书的前一天（6月29日），公司与可转换可赎回优先股相关投资者签订了修改协议，将可转换可赎回优先股的最早赎回日期从2023年12月31日延长至2024年12月31日。

这也意味着，如果公司不能上市，速腾聚创将支付至少60亿元。但截至2023年4月30日，公司总现金余额为21.8亿元。因此，一旦公司不能顺利上市，公司将面临巨大的资本敞口。

股东急于要求速腾聚创上市，是否有快速退出的问题，「界面新闻·子弹财经」也试图向菜鸟求证，但截至发稿，还没有得到回复。

总的来说，如何平衡出货量和价格，跳出亏损，顺利登陆资本市场，将是考验速腾聚创发展的关键问题。有时候出去或者出去都是瞬间的事。

*文中题图来源：速腾聚创官网。