全球锂电池隔膜龙头恩杰股份:为什么批准后不启动发行?

5月14日，全球锂电池隔膜龙头恩杰股份发布公告，拟将非公开发行股票募集资金总额从不超过128亿元调整为不超过75亿元，调整幅度超过40%。

该计划于2021年11月发布，此前计划增加不超过128亿元的资金，其中98亿元用于扩大生产。2022年6月28日获中国证监会批准，有效期为12个月。

这样，固定增长项目将在一个半月后到期。那么，为什么恩捷股份在获得批准后没有开始发行呢？为什么在批准到期前匆忙减少募集资金呢？

世界上最大的锂电池隔膜企业

先来看一悉恩捷股份：

恩杰股份成立于2006年，原主营业务为印刷产品包装膜。后来，由于新能源电动汽车的兴起，它开始转型为锂电池隔膜企业。恩杰股份近90%的营业收入来自薄膜产品。

隔膜是锂电池的四大主要材料之一。其主要功能是隔离电池的正负极，防止短路。同时，在整个电池成本的10-20%，保证锂离子在充放电过程中通过微孔通道正常工作。

2022年隔膜市场集中度高 年 CR3 占比达到 64%。从中国主要隔膜企业的角度来看，上海恩捷接近 市场份额排名第40% 一、二是星源材料，两家隔膜企业的总市场份额超过 50%。

随着全球新能源汽车的快速增长和锂电池行业的市场规模扩张，隔膜作为锂电池的四大关键材料之一，迎来了需求爆发期。成功赶上新能源“快车”的恩杰股份也是一个华丽的转折点。

2017年，恩杰股份收入仅为21.14亿元，归属于母公司的净利润仅为3.682亿元；但到2022年，该公司的收入高达125.9亿元，归属于母公司的净利润高达40.00亿元。短短五年时间，恩杰股份的收入增长了5倍以上，净利润增长了10倍以上。

在业绩的支持下，恩杰股份也受到资本的青睐。2017年初，该公司的市值仅为83.45亿元，现为市值近1000亿元的大牛股，市值一度超过3000亿元。

为了满足下游客户的需求，稳定市场份额，公司近年来继续增加产能，资本需求也在增加。2020年，恩杰股份刚刚完成了前一轮固定增长和可转换债券发行，累计募集资金超过60亿元，用于扩大产能。

2021年11月，恩捷股份再次发布定增计划，拟通过非公开发行股票筹集不超过128亿元的资金。

为什么批准后不启动发行？

经批准后，恩捷股份的100亿定增延迟发行或与其关键人物“摊”有关。

在上述固定增长项目获批5个月后(2022年11月)，恩捷股份宣布“董事长Paul” Xiaoming Lee先生、副董事长兼总经理李晓华先生被公共机关指定居所监视。

当时消息一出，投资者就不淡定了。有投资者直接说“踩雷”、“哭了”。据界面新闻援引有关律师解释，公安机关指定居住监视居住是刑事强制措施，这意味着李晓明和李晓华可能涉嫌刑事犯罪。

不可否认，恩杰有着超强的发展势头。然而，董事长对企业的重要性是不言而喻的。他有权决定公司的一些决策，这与公司的命运密切相关。

当时，恩杰股份的核心管理人员被公安机关指定的住所监控，这意味着两名董事可能存在正常履行职责的障碍。业内人士还指出，上市公司高管因涉嫌犯罪被调查，可能会给公司增发股票造成法律障碍。

除此之外，关于李晓明的另一件事也引起了更多的关注。该公司的六名股东都是李晓明的家庭成员，包括他的妻子、女儿、兄弟姐妹和嫂子，其中五人是美国人，唯一的中国人李晓华也获得了海外永久居留权。

然而，2023年1月，总数经理李晓华的强制措施已经解除。就在上个月中旬（4月），恩杰股份的创始人李晓明也解除了限制，这意味着恩杰股份的最大风险被排除在正常秩序之外，固定增长项目自然被提上议事日程。

或者为了降低筹资难度

在二级市场，自去年6月底以来，公司股价持续下跌，从当时超过260元/股跌至当前102.75元/股，阶段跌幅超过60%。许多业内人士认为，恩杰股份降低了融资总额，或者是为了降低融资难度。

这种说法并非毫无根据。目前，恩捷股份虽然是世界上最大的锂电池隔膜企业，但整个隔膜行业的内部卷越来越严重，但第二梯队隔膜企业的博弈十分焦虑。

除了恩杰股份积极准备扩大生产外，国内主流隔膜企业的生产能力也大幅扩大。例如，星源材料还计划在佛山扩大100亿元的生产，韩国SKI也计划在常州扩大24.4亿元的生产，东风股份、博盛新材料、湖南中锂、日本东丽和住友化学正在实施扩张计划。

业内人士表示，随着多家企业隔膜产能逐步进入释放期，新进入者不断涌入，2023年隔膜行业竞争加剧，竞争格局发生变化。

中信建投研究报预计，星源材料将于2023年新增15亿元㎡到2023年底，总产能将达到45亿㎡；此前，中材科技在接受机构调查时表示，预计2023年隔膜新增产能将超过20亿元㎡，年底产能将达到35亿㎡-40亿㎡，到2025年底，产能将达到70亿㎡。

同时，在整个新能源汽车产业链经历了几年的高增长后，二级市场的预期基本满，渗透率达到25.6%，行业的高增长难以持续。

国开证券预计，随着新能源汽车市场和储能市场需求的不断增加，2023年全球电力和储能锂电池对隔膜的需求为37.41亿平方米，预计新产能将与需求持平，隔膜供需将紧密平衡。

目前，隔膜行业的竞争已经进入白热化阶段，因此筹备资金扩大产能已成为当务之急。恩捷股份“大瘦身”，降低募资总额或降低募资难度。