途虎养车能挺过“资金劫”吗?

途虎还在焦急地等待IPO。

2022年1月24日，途虎养车首次向港交所提交招股说明书，由于未能在6个月内通过听证会，其招股说明书转为“无效”。

2022年8月29日，途虎养车卷土重来，二次发起上市冲刺，但截至2023年2月27日，还没有通过听讯的消息传出，目前的状态正在处理中。

虽然招股说明书的“失败”是香港股市IPO的正常机制，但可以理解为拟上市公司（发行人）的财务审计数据已经过期，需要补充新一期的财务数据，这显然是一个巨大的压力，深度亏损，抢占市场和大规模的途虎汽车。

01

烧钱圈地三年半亏损超过140亿元

追溯途虎养车的历史，可谓“丹凤朝阳”。

2013年左右，互联网模式创新席卷了汽车后市场。PE、VC都希望通过投资相关项目，拓宽业务边界，获得高回报。

成立于2011年，定位一体化线上线下汽车服务供应商的途虎养车精准踩点，成为资本眼中的“天选之子”。

根据招股说明书，2013年－2021年8年间，公司共进行了16轮融资，总融资金额达95亿元。“金主”包括腾讯、百度、平安、一汽、威来等CVC，以及红杉、高淳、中金、君联资本、启明风险投资等风险投资机构。

在资本的支持下，途虎汽车保养取得了长足的进步。截至2022年6月30日和2021年12月31日，在中国IAM独立售后渠道中，门店数量(4293家工厂店)和综合年收入(117亿元)均排名第一。

图源：途虎养车招股说明书：

然而，翻转华丽的外表，途虎养车陷入了不赚钱的尴尬境地。

2019年－2021年和2022年上半年，途虎养车收入分别为70．40亿元(人民币，下同)、87．53亿元、117．24亿元和54．对应的净利润分别为68亿元－34．28亿元、－39．28亿元、－58．45亿元和－9．三年半时间累计“失血”超过140亿元，52亿元。

不难看出，在收入增长的同时，途虎汽车保养的净亏损也在同比扩大，属于增收不增利、“烧钱换市场”的代表选手。

调查原因，或探索途虎养车的起源。

途虎汽车首次亮相时，依靠轮胎销售。在网上浏览订单，去最近的实体店安装，价格比4S店便宜得多，并确保它是真实的，这种“低价”游戏和“中间商”角色让它迅速崛起。

到目前为止，途虎汽车的“顶梁柱”仍在销售轮胎和底盘部件，2019年－2021年和2022年上半年，毛利率分别为3．9％、7．8％、9．0％和13．3％，贡献了54．6％、48％、43．2％和39．9％的收入。

在此期间，途虎一直在加强利润率。一是通过与众多品牌的直接合作，优化供应链，“短路经济”满足用户定制需求，推动轮胎业务利润指标上升；二是不断丰富其他服务和产品供应，提高高毛利润业务的比例。

但总体而言，由于前者板块过大，行业门槛低，竞争同质化，途虎汽车综合毛利率仍保持较低水平，报告期仅为7．4％、12．3％、16％、18．2％。

不仅是利润的损失，还有现金流的考验。

2022年上半年，途虎养车经营活动产生的净现金流量为－5．2021年同期为69亿元－3．15亿元，经营活动造血能力明显减弱；2019年－2021年，经营现金总净流出0．2亿元。

资本市场门票迟迟拿不到意味着寻求新融资的渠道受阻。途虎养车能挺过“资金劫”吗？

02

抢占新能源汽车市场，知易行难

正如前面提到的，途虎汽车试图挖掘更多的赚钱机会，而新能源汽车是它的目标方向。

公开资料显示，2022年中国新能源汽车产销分别完成705年．8万辆和688．7万辆同比增长96万辆．9％和93．4％，市占率达25．6％，高于上年12．1个百分点。推动整个产业链，相关汽车售后服务市场也相当“钱景”。

图:中国汽车工业协会

2021年9月，途虎与全球高端润滑油品牌联合宣布，双方将共同推出“XEV新能源产品及相关服务”，为新能源汽车提供量身定制的一站式维修服务方案。

乐观地说，以途虎汽车保养的先发优势和近3万家门店网络(4293家工厂店、25321家合作店)，或者有机会多吃“蛋糕”。

但把目光拉回现实，挑战重重。

首先，由于智能化、电气化、数字化的理念，新能源汽车OTA可以覆盖越来越多的漏洞。维护和售后服务被认为简化了很多。发动机、变速箱等大修项目往往很少，汽车零部件更换频率较低，这意味着途虎汽车维修人员的利润率大幅缩水。

其次，新能源汽车的良好体验主要来自汽车系统、第三方应用扩展、智能驾驶辅助系统、电池寿命和里程严重依赖制造商的配置，促进其售后系统更加封闭，即“谁生产谁维修”，或减少第三方订单，如途虎汽车维修。

在行业方面，对于新能源汽车市场的“应许之地”，所有势力都磨刀霍霍。

据七财经报道，2022年3月，有3000＋2022年7月底，博世与宁德时代合作建设的新能源汽车维修站正式开业；2022年8月，京东汽车维修宣布品牌升级，进一步聚焦和攻坚新能源板块。

在激烈的多边游戏中，途虎汽车保养的核心竞争力似乎并不突出。此前嘈杂的“假油”事件曾引发车主拉横幅“讨论”；在黑猫的投诉中，维护其维护质量、服务态度、消费欺诈、产品伪劣等方面的权利随处可见。

此外，特斯拉、威来、小鹏、极氪等汽车制造新力量都在全国范围内布局直销售后服务。业内人士认为，新能源汽车售后市场不排除越来越多的汽车企业用直销模式取代授权模式。

可以预见，新能源汽车维修领域将掀起新一轮的竞争。途虎汽车维修的竞争对手不仅是天猫、京东等服务提供商，还有实力雄厚的汽车制造商。

目前，IPO应该是让途虎养车最紧张的地方。毕竟“君子整天行李不离”，没有“弹药”怎么打仗？