资本市场不再相信“烧钱换量”新能源汽车颠覆传统燃油汽车

作者 ｜ 天宇

编辑 ｜ 周烨

2022年，中国新能源汽车市场演绎了一首“冰与火之歌”。一方面，市场热度增加，销量同比增长93．4％；一方面，很多车企亏损不断，“寒”逼人。

据目前业务不完全统计，截至发布，a股已有13家新能源相关汽车公司披露2022年业绩预测，其中5家汽车公司亏损，占近40%％。

2022年部分a股上市车企业业绩预测，商业自制

虽然“损失”是新能源汽车征程的常态，但不可忽视的是，随着补贴政策的离开和市场集中度的提高，资本市场也开始谨慎对待新能源汽车企业的“烧钱换量”战略。

这反过来又要求新能源汽车公司尽快获得市场优势或扭转亏损困境。

但市场是残酷的， 2023年初，以特斯拉为代表的具有先发优势的汽车公司开始通过规模经济以低价利用市场。降价带来的压力使仍在亏损的汽车公司更加被动。

与此同时，小米、创维、美的等“外行”也进入了智能汽车轨道，给市场带来了更大的竞争压力。在此背景下，新能源汽车公司可能面临巨大的挑战。

1、新能源汽车不断亏损

与a股13家汽车公司披露的2022年业绩预测相比，除了比亚迪的一家新能源汽车公司盈利外，大多数盈利的汽车公司仍然依赖燃料汽车。

以长城汽车为例，业绩预测显示，2022年上市公司股东净利润为82．同比增长239亿元．09％。这在很大程度上是燃油汽车带来的规模经济。根据官方数据，2022年长城新能源汽车销量仅为13辆．18万台，仅占总销量的12万台．35％。

2022年2月，长城不再接受黑猫、白猫车型订单，欧拉品牌首席执行官董玉东表示，“虽然欧拉品牌背后有产业链优势，但汽车仍给公司带来巨大损失，以黑猫为例，2022年原材料价格大幅上涨，黑猫单损失超过1万元。”

欧拉公告，图／欧拉官方

长城可以通过燃油车回血，但“All in EV与此同时，没有像比亚迪这样形成规模经济的新能源汽车公司只能接受损失的命运。

北汽蓝谷2022年业绩预测显示，上市公司股东净利润预计亏损52亿元－58亿元。针对亏损的原因，北汽蓝谷表示，主要原因是上游原材料成本上升，产品销量处于快速增长期，规模效应不明显，研发和渠道建设持续。

2022年，北汽蓝谷的重点产品是自主高端品牌极狐汽车，先后推出极狐阿尔法S、阿尔法T标准续航版。不幸的是，极狐汽车2022年的销量刚刚超过1万辆，与业内热门产品有很大差距。

在这方面，北汽蓝谷在官方公告中表示，“由于产品销售和收入没有反映市场规模效应，自行车销售收入没有覆盖自行车生产成本，ARCFOX品牌车型的毛利率继续为负。”

与北汽蓝谷属于“华为概念”的赛力斯也面临着巨大的损失。根据2022年的业绩预测，赛力斯属于上市公司股东的净利润预计将亏损 35－39．5亿元，去年同期净亏损18元．24亿元。

赛力斯在官方公告中表示，2022年业绩预亏主要是原材料成本上升、疫情影响产销、前期固定资产投入大等因素造成的。

唯一值得安慰的是，由于华为带动赛力斯的新能源汽车产品销量不错。2022年，赛力斯新能源汽车产销分别为13辆．91万辆以及13．51万辆同比增长233．64％和225．90％。

然而，赛力斯的毛利率并不高，因为它采用了智能选择模式，需要分享给华为。根据2021年财务报告，赛力斯汽车业务毛利率仅为2．14％，小鹏汽车甚至比不上“高性价比”的策略。

除了北汽蓝谷、赛力斯等在新能源汽车市场获得一定品牌声音外，2022年，一些边缘汽车企业也面临着向新能源汽车转型、“流血”的问题。

根据海马汽车披露的2022年业绩预测，2022年预计亏损12年－18亿元同比下跌超过1万元％，是a股上市车企中跌幅最大的企业，目前披露了业绩预测。

在这方面，海马汽车在财务报告中表示，亏损下降如此之大，主要是由于燃油相关设备资产减值准备、研发支出成本、根据税法计算的损失进一步增加等因素。

根据官方数据，2022年海马汽车销量2．44万辆同比下降174万辆．35％。如此大的下降表明，海马汽车产品缺乏核心竞争力，无法适应竞争激烈的新能源汽车市场。

但海马仍对新能源汽车市场持坚定乐观态度。海马汽车在官方公告中表示，“虽然2022年经营业绩不佳，但公司新能源战略和海外市场战略保持不变”。未来，海口基地将依托海南自由贸易港的资源禀赋和政策优势，促进氢能汽车等领域的绿色转型和海外市场的深入合作。

虽然2022年新能源汽车市场仍有增量红利，相关汽车公司销量也在稳步增长，但由于前期投入过大，上游产业链成本激增，再加上疫情抑制商业活动等因素，大部分新能源汽车公司都在亏损的泥潭中挣扎。

2、资本市场不再相信“烧钱换量”

新能源汽车颠覆传统燃油汽车是一个“百年未有的巨大变化”，是一个可预测的未来。在过去的几年里，资本市场抱着这种心理“增加头寸”新能源汽车公司。然而，随着市场的逐渐分化和新能源汽车公司的持续亏损，许多汽车公司的毛利率并没有显著提高，投资者也开始逐渐“逃离”。

2022年1月31日，北汽蓝谷披露2022年业绩预测，当日股价下跌1．04％；巧合的是，自赛力斯的业绩预测发布以来，股价也从41点开始．5元／股票跌至最新40．64元／股，下跌了2．07％。

事实上，无可争辩的事实是，北汽蓝谷、赛力斯等新能源汽车企业不受投资者青睐。

2022年6月28日，北汽蓝谷股价达到10．27元／截至2023年2月7日，该股高点收盘，其股价仅为6．81元／股，跌幅达32．81％。

2022年6月28日，赛力斯的股价也达到了87．75元／截至2023年2月7日，股票高点收盘时，其股价仅为40．22元／股，跌幅达53．69％。

赛力斯股价，图／富途牛牛

诚然，北汽蓝谷、赛力斯等新能源汽车公司的股价下跌部分是由于美联储加息、地缘政治、俄乌冲突等因素造成的，全球资本投资热情急剧下降，新能源企业估值重塑。但不可忽视的是，资本市场对新能源汽车的未来更加理性。现在，投资者不再相信“烧钱换量”的故事。

根据中国汽车协会的数据，2021年－2022年，中国新能源汽车销量同比增速分别为157．8％以及93．4％，这个数字预计将在2023年降至35％，新能源汽车市场的红利窗口期正在逐渐关闭。

同时，随着具有先发优势的品牌通过更具竞争力的产品逐步完成市场沉淀，吸引资本实现技术突破，进一步提高产品竞争力，新能源汽车市场逐渐开始分化。

根据中商情报网的数据，2020年中国新能源汽车CR10为50．37％，同比提升7．36％，行业集中度继续增加。这也意味着新能源汽车市场越强越弱。

以自动驾驶技术为例，“蔚小理”均于2021年推出其旗舰电动车更先进的NOP、NGP和NOA智能驾驶辅助功能。另一方面，北汽蓝谷极狐的NCA直到2022年底才在上海推出。

未来还没有“出线”的新能源汽车企业将更加困难。

3、是生是死？2023年决战

假如说2022年中国新能源汽车的关键词还是“分化”的，那么2023年的关键词可能是“决战”。

首先，2023年全面退出国家补贴，这意味着新能源汽车市场的红利将收紧。没有核心竞争力的新能源汽车企业很难获得增量红利。

根据中国汽车协会的数据，2021年1月零跑车交付量仅为1139辆，同比下降85辆．91％；哪吒车交付量6016辆，同比下降45辆．35％；问界销量4475台，环比下降55台．9％。

相比之下，特斯拉、比亚迪等领先汽车公司仍能保持正增长。2023年1月，特斯拉国产汽车销量66051辆，同比增长10辆．3％；比亚迪销量151341辆，同比增长58．6％。

2023年1月，特斯拉国产汽车销量图／易车网

特斯拉、比亚迪等汽车公司之所以能在新能源汽车市场红利紧缩的背景下取得新的成就，一方面是因为其产品具有核心竞争力，另一方面也可能是因为它实现了规模经济，可以通过降价策略俘获消费者。

2023年1月6日，特斯拉正式宣布降价，其汽车价格下调2万元－4．8万元不等，直接吸引了消费者的追捧。招商银行国际汇编数据显示，特斯拉降低产品价格后，中国渠道日均销量同比增长76元％。

特斯拉敢于大幅降低产品价格，主要是因为它有更高的利润率。根据财务报告，2022年第四季度，特斯拉汽车毛利率为25．9％。

在财务报告会上，特斯拉首席财务官扎卡里·柯克霍恩表示，2023年特斯拉自行车平均价格可能超过4辆．7万美元（约31．88万元)，毛利率将相应维持在200元％以上。这意味着特斯拉在成本不变的情况下还有5个％降价空间左右。

相比之下，自2020年以来，极狐的毛利率分别为－20．03％、－17．02％和－21．91％，很难与特斯拉竞争。

极狐汽车，图片／极狐汽车官方微博

另一方面，虽然智能汽车行业的窗口红利期即将关闭，但正如雷军所说，“此时此刻，风口在智能电动汽车中。如果你不这样做，你就会落后。。。因此，小米汽车制造是一个被迫的决定。”。

随着智能手机、智能电视等消费电子产品市场达到顶峰，“外行”也开始进入智能汽车轨道。

2021年3月，小米正式宣布造车，首期投资100亿元，预计未来10年总投资100亿美元。2021年4月，创维还进入汽车行业，发布了首款创维品牌新车创维EV6。

虽然这些新动力汽车公司的产品还没有获得可观的市场声音，但不可忽视的是，未来智能汽车将紧密适应万物互联、人性化互动等方向的演变。传统电子消费市场多年的品牌在这些方面具有独特的优势。

以小米汽车为例，官方数据显示，小米将以1080亿元的现金储备、10多万人的研发团队、世界前三大手机业务和世界领先的智能生态努力培育小米汽车。这也意味着小米在诞生之初就有了“米粉”奖金。

此外，虽然2022年新能源汽车市场依然火爆，部分汽车企业销量再创佳绩，但由于今年国家补贴的退出，许多“外行”不断切入新能源汽车轨道，新能源汽车市场难以为所有玩家提供增量红利。

今年，预计整个新能源汽车轨道淘汰赛将加剧，二线新能源汽车公司将面临更大的生存压力。如何减少损失，提高毛利率，将是所有玩家今年必须面对的命题，对于主要玩家来说，是一场盈利之战，对于二、三梯队汽车公司来说，是一场生死竞争。