上市13年股价长期徘徊在发行价以下的金钼股,2023年进一步

本文作者 | 微尘

2022年最疯狂的原料，一种是多晶硅，一种是碳酸锂，一种是光伏，另一种是电动汽车。当两个大哥追我赶上天空时，一个叫“钼”的小哥哥也在秘密地努力工作。最后，在前两个人转身后，他们在2023年创下了17年的新高，这让很多人感到惊讶。

图片来源：腾讯新闻

虽然钼价的热度就像太仓一粟，但不能忽视它的存在。毕竟上市13年股价长期徘徊在发行价以下的金钼股，2022年突然涨了70%，2023年进一步加速，市值接近500亿元。

钼业龙头，蛰伏数年

钼作为一种过渡金属，具有熔点高、硬度高、化学性能稳定等特点，广泛应用于钢铁、汽车喷涂、高温元件等领域。钼也是植物中的必需元素之一，因此钼也经常用于化肥领域。此外，由于其良好的导电性和低热膨胀系数，钼也被广泛应用于电子和电气领域。

中国钼的储量和产量居世界第一，全球份额不断上升。其中，储量占1994年的90%．1%提升至2021年51．9%，产量从17%．3%提升至43．3%。2021 钼精矿(折金属量)2年金钼股份生产．12 全国近16%的吨位占16%、全球占比近7%。

金钼作为中国最大的专业钼生产商，经营着金堆城钼矿和东沟钼矿。这两个矿山的总储量在世界上排名第三，平均品位也排名第六和第四。

其中，金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富，品位高，含杂量低，特别适合深加工 4．78 1亿吨，平均品位 0．根据公司现有的开采能力，083%也可以提供服务 36 年以上；汝阳东沟钼矿总矿石量； 4．80 1亿吨，平均品位0．服务年限为120% 58 年。

与另一家钼业巨头洛阳钼业不同，金钼业务主要以钼为主，拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化的全产业链，是唯一一家专业从事钼及相关难熔金属研发的国家企业技术中心。根据2021年年报，钼炉料、钼金属、钼化工的收入占比分别达到56%．34%、16．21%和12．总比例为85%的51%。

然而，无论行业地位多么显著，在主要产品价格无法支撑的情况下，也很难谈论性能。

从图1可以看出，自2005年5月以来，钼精矿价格经历了多轮暴跌，直到2015年11月才见底。在漫长的下跌过程中，钼精矿可以清除。此后，虽然钼精矿价格反弹，但在2022年之前一直徘徊在低位。因此，作为一家不擅长讲故事的陕西国有企业，金钼股份不容易上涨，长期破发也是无奈之举。

供需错配，钼价大幅上涨

周期的魅力在于，供需可以随着时间的变化而逆转，钼业也不例外。

在需求方面，钢铁是钼的主要下游。根据国际钼协会的数据，2021年工程钢和不锈钢分别占钼需求的39%和24%。钼在我国钢铁行业的需求量也达到了80%左右。钼在不同钢材中的含量不同，在齿轮钢、管道钢、无缝钢管等品种中所占比例较低，0．25%-2．5%;在不锈钢中，比例略高于1．25%-4%;在高温合金、高速钢等品种中所占比例最高，达3．5%-10%。

根据民生证券的研究报告，自2016年以来，国内钢铁行业的繁荣发生了逆转。其中，2016年1237年镍铬不锈钢产量．2021年，7万吨提升到1506．7万吨；重点优特钢企业特种钢产量也从6305万吨增加到8708万吨。

随着我国向高质量发展阶段的转变，对优特钢的需求不断增加，进而推动了国内钼消费的增加。2016年7月钼消费量．2021年，3万金属吨增加至11021年．4万金属吨，CAGR9．3%的增长率大于上述不锈钢和优特钢产量。

近两年来，光伏、风电、新能源汽车的快速发展和军工的高繁荣极大地刺激了对优质特种钢和高温合金的需求。根据重点优质特种钢企业特种钢生产数据统计，2022年1月至9月，耐热不锈钢同比增长68%，高温合金钢同比增长16%．7%的优质低合金钢同比增长13%．2%。

钼价上涨趋势形成后，下游企业对钼铁补仓的需求也同步增加，进一步推动钼精矿需求和钼价上涨。

此外，钼除了通过钢介入新能源外，还可以作为新能源汽车、光伏、风电等新能源领域的新材料添加剂。

需求增加，但供应跟不上。一个主要体现是海外矿业企业因疫情和矿山品味下降而减产。

据国际钼协会统计，2022H1全球钼金属产量为12．9万吨，同比减0．主要原因是海外产量大幅下降1万吨．其中，美国减产00万吨．6万吨，南美减产0．3万吨。截至2022年8月，我国钼净进口同比下降44%(约1)，海外减产直接导致我国钼金属净进口下降．5万吨)。要知道2020年钼价下跌主要是因为进口增加。东吴证券判断，未来净进口将继续减少。

在海外减产的同时，国内矿业企业虽有增产行动，但增速较小。据民生证券估计，2021年中国钼供需缺口达到0．9万金属吨。东吴证券研究报告显示，随着未来国内钼需求的稳步增长，2025年供需缺口将达到1000吨．9万吨。

钼价所呈现的破古拉颓势，与上述计算相得益彰。

股价久违大涨

在钼价上涨的背景下，机构对金钼股份的表现也相当乐观。根据同花顺iFind数据，截至2月3日，共有9家机构(2022年业绩快报后仅1家更新)预测金钼股份2022年业绩，平均净利润为13．8193亿元，略低于金钼公布的业绩快报。据预测，2023年金钼股份归母净利润将同比增长72．58%的动态市盈率虽然低于2021年和2022年，但与目前仅35倍左右的动态市盈率相比仍具有吸引力。

来源：同花顺iFinddd

近年来，金钼股份的业绩确实与钼价密切相关。2017-2019年钼价走出低谷后，金钼股份归母净利润同比增长。然而，随着2020年钼价因进口增加而下跌，归属于母公司的金钼股净利润也同比下降了68．01%。2021年和2022年钼价回升，金钼股份业绩同比增长171．85%和180．89%。

当然，金钼股价与钼价走势的关系比较复杂，但整体走势差别不大。从下图可以看出，2019年以来，金钼股价与钼价的联系更加密切。尤其是2022年以来的上涨，最令人印象深刻。

来源：同花顺iFinddd

然而，2023年初仅一个多月，金钼股价就上涨了30%，接近去年的一半。目前，它不仅处于加速趋势，而且即将面临2015年牛市的高点。如何解释未来的股价比上图显示的折线图更复杂。