隆基绿能70亿加码HPBC

2022年光伏产业的主题是“扩产”，几乎所有龙头光伏企业都积极再融资。但从各公司披露的公开信息来看，投资成本和投资回报的计算却大不相同。相比之下，赶碳发现有些公司看似投资能力“差”，其实融资水平“高”。

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隆基绿能70亿加码HPBC

1月14日，隆基绿能宣布，鉴于公司自主开发的HPBC高效电池技术，规模化业务条件已经成熟，计划从年产开始，规模从西咸乐叶高效单晶电池项目开始 15GW 扩大至 29GW，并引进公司自主研发的HPBC高效电池技术。

HPBC 电池为背接触电池，前无栅线，适用于分布式电站，是隆基在高端分布式市场打造的差异化竞争产品。

根据隆基规划，该项目总投资约70.4亿元。据此计算，单GWRHPBC电池投资成本不到2.43亿元，设备采购成本约为1.95亿元/GW。

表1:投资成本计算

单位：万元；来源：公司公告

隆基绿能按投产第一年的产率达到产率 50%，第二年开始全面生产，计算项目收入，不到四年就可以收回项目的所有静态投资成本。

表2：投资收益计算

来源：隆基绿能公告

目前主流的N型电池技术是TOPCon。2022年底，晶科能源公司计划TOPCon电池片产能为35GW，到2023年底，将达到433GW，是TOPCon电池规划产能最大的光伏企业。

表3:部分企业新电池量产能规划（GW）

来源：CPIA、Solarzoom。各公司公告；整理国信证券；

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询问晶晶能源海宁项目的投资成本

2022年12月5日，晶科能源公告发布《晶科能源有限公司可转换公司债券申请文件审核询价函回复报告》 》(修订稿)。

公告中，上海证券交易所要求晶科能源围绕“融资规模和效率计算”，“请发行人说明施工工程费、设备和安装采购费的具体内容和计算过程，确定建筑面积和设备采购数量的依据和合理性，以及与新产能的匹配关系”。

晶科能源在公告第266页介绍:晶科将利用已购土地在浙江省海宁市尖山新区建设11，通过其子公司晶科能源(海宁)有限公司GW/年太阳能电池片项目。

据估计，晶科海宁TOPCon电池项目每GW的投资成本为3.97亿，而每GW的设备和安装成本为2.83亿。这两个指标分别比隆基高63.37%和45.13%！

表4:投资成本计算

来源：公司可转债审核询价函回复报告第54页

隆基项目每GW电池板产能的建设成本约为528万元，而晶科能源的建设成本和其他建设成本高达9085万元。

晶科能源披露是“利用已购土地”建设的新项目。当然，近10亿元的“建设工程费”并不是购买土地的费用。在交易所的询问下，晶科能源也详细披露了建设项目，如下：

表5:晶科海宁工程建设工程费的具体内容及计算过程

来源:公司可转债审核询价函回复报告第54-55页

但无论如何，仅在建筑工程投资成本方面，晶科的单GW投资成本是隆基的17倍！难怪交易所要问。

表6:投资成本及收益对比隆基、晶科项目

目前，在PERC项目的基础上进行了改造TOPCon，每GW成本在5000-8000万元之间，新建TOPCon生产线约为2亿/GW。晶科能源海宁项目是行业平均投资成本的两倍！

表7:光伏电池生产线行业平均投资成本

来源：PV Infolink、微导纳米招股说明书、爱旭股份有限公司公告CPIA 等等；赶碳号整理制图

此外，还有相同技术路线的公司——晶澳科技。2023年，晶澳科技TOPCon电池规划产能将达到26.5GW（见表3）。

2023年1月7日，晶澳科技在《晶澳科技:关于晶澳太阳能科技有限公司可转换公司债券申请文件反馈的回复报告(修订稿)》(第29页)中介绍，扬州晶澳建设年产10GW 总投资260、326.96万元的高效太阳能电池片项目。这样，晶澳扬州TOPCon电池项目的投资单位成本约为2.6亿/GW。

表8：晶澳扬州10GW电池投资项目

来源：公司可转债反馈回复报告第29页

据中国光伏协会统计，2021年，TOPCon电池线设备的投资成本约为22万元/MW。根据CPIA的数据，晶科能源每GW近4亿的投资成本，即将到2021年，也有些偏高。

然而，晶澳科技在浙江义乌和江苏东台的投资并没有完全理解。

2022年12月13日，晶澳科技宣布，公司将在江苏东台投资56.45亿元建设年产10亿元GW高效电池和10GW高效组件项目。同样在江苏，根据扬州项目的投资标准，即使抛开电池生产设备不断降低成本等因素，10GW如果电池产能为26亿元，如果组件投资10亿元，还剩20亿元，该怎么办？或许，就像晶澳在公告中所说的，进入了“含流动资金”。

后记

表9：电池片PERC目前，182已降至0.8元/W

晶科能源海宁项目电池片作为一个综合项目，主要用于晶科组件的生产制造，不直接销售，不直接形成营业收入等经济效益。否则，以目前电池的降价节奏，即使硅和硅的降价很严重，成本也可能无法与同行竞争。

随着电池技术的不断进步和转化效率的新高，电池生产线设备的定位也促进了单位投资成本的持续下降。然而，这些与一些企业的融资计划无关。他们不仅没有降低融资规模，而且创新，尽可能多地融资。

END