恒力石化主动“剥离”康辉新材料上市主体,寻求独立融资或抓住隔

7月4日晚，恒力石化和大连热电都披露了重组计划。恒力石化表示，计划通过与大连热电的重组，将其子公司康辉新材料分拆上市。简单来说，康辉新材料将通过借壳大连热电实现“分拆上市”。

康辉新材料是恒力石化四大企业之一，也是国家高新技术企业。那么，恒力石化为什么要主动“剥离”优质资产的上市主体，寻求独立融资呢？拆分后对恒力石化有什么影响？

01

再次规划“分拆” 借壳”

事实上，这一次，恒力石化重启了康辉新材料的分拆和上市。早在2022年4月，恒力石化就发布公告，计划通过与大连热电重组重组康辉新材料。

但仅仅半个月后，重组计划就死了。恒力石化坦言，2021年大连热电方资金被控股股东占用，导致重组不确定性较大。因此，鉴于审慎原则，交易终止。

直到今年3月，大连热电整改完成，消除了2021年内部控制审计报告否定意见所述事项的影响，大连热电也成功“摘帽”，这意味着影响大连热电重组的相关情况已基本消除。

风险解除后，恒力石化重启并购方案。该方案的“主角”是康辉新材料。公司由恒力石化持有66.33%，恒力化纤持有33.67%，恒力化纤由恒力石化持有100%。

根据公告，恒力石化计划直接间接持有大连热电销售公司康辉新材100%的股权。大连热电计划通过发行股份购买恒力石化和恒力化纤持有的康辉新材100%的股份。

经各方友好协商，最终确定发行股票购买资产的发行价格为4.42元/股，不低于市场参考价格的80%。本次发行股票购买资产选择公告前120个交易日股票平均交易价格作为市场参考价格。

分拆完成后，大连热电将成为康辉新材料的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东，恒力石化仍保留对康辉新材料的控制权。

上市公司未来将定位于新材料行业，主要从事功能膜材料、高性能工程塑料、生物可降解材料等新材料产品的研发、生产和销售。

02

或抓住隔膜发展的机遇

恒力石化主动“剥离”康辉新材料上市主体，寻求独立融资或抓住隔膜发展机遇。

恒力石化是中国实施聚酯新材料全产业链战略发展最早、最快的行业龙头企业。自2016年借壳上市以来，恒力石化仅用了6年时间就完成了收入从200亿到2000亿的定性飞跃，净利润从10亿到150亿元。

然而，自2022年以来，炼油化工行业上游原油、天然气等原材料价格持续高波动，房地产、纺织、建材等下游行业增长放缓，高成本叠加需求不足，企业生产经营压力显著增加，行业整体市场波动性和下行压力增加。

恒力石化为了抵御单一化工品种周期波动的影响，依托当前的“大型化工”平台，不断探索新材料领域的布局，积极布局锂隔膜、电解质、PET铜箔基膜和太阳能光伏背板基膜，为其开辟二次生长曲线提供了可能性。

康辉新材料是恒力集团布局新能源、新材料产业的重要组成部分。其主要业务是研发、生产和销售功能膜材料、高性能工程塑料、生物可降解材料等新材料产品，在业务规模上形成了一定的领先地位。

显然，康辉新材料是恒力石化的优质资产之一。2020年至2022年，康辉新材料营业收入分别为38.89亿元、68.55亿元和66.91亿元，年复合增长率达到33.2%；总资产也从56.28亿元增加到110.46亿元，达到96.27%。

然而，由于下游客户需求规模的快速增长，锂电池隔膜行业的市场竞争主要集中在产能规模的扩大和产品结构的完善上。在快速扩张期，康辉新材料迫切需要资本的帮助。

考虑到恒力石化拥有恒力化纤、德力化纤、恒科新材料和康辉新材料，投资者将无法准确定价其融资需求，因此康辉新材料的分拆和上市已成为不可避免的选择。

03

理顺整体业务架构

对于上市公司来说，分拆上市实际上是非常困难的。这样做后，对上市主体不利，将面临母公司的“空心化”、母子公司同业竞争、子公司独立经营等风险。

但一切都有两面性。恒力石化这次采用了“分拆” 借壳模式可以快速上市，节省时间和成本，帮助公司拓宽融资渠道，或者在资本市场“圈”更多的钱。

同时，恒力石化还将根据自身产业链的整合优势，对新能源、新材料轨道进行垂直整合布局，加快相关高需求增量产品的规划，加快各方面新项目建设。这有利于恒力石化进一步实现业务重点，提高专业管理水平，减少多元化管理的影响，更好地提高公司的主要业绩和估值，使优质企业能够更快地发展壮大。

康辉新材料分拆上市后，也有助于其利用资本市场实现业务发展和生产模式扩张。此外，由于康辉新材料具有良好的发展前景，分拆上市将进一步释放其独立价值，对提高恒力石化的估值水平也将发挥积极作用。

一般来说，恒力石化主动“剥离”康辉新材料的上市主体，或旨在抓住隔膜发展的机遇。然而，上市不是终点，而是另一个起点。如何提高康辉新材料未来的市场份额是重点。