美的收购合康后很快赢得科陆电子的原因

这是新能源爆炸的第629篇原创文章。本文仅记录了“新能源爆炸”的思想，不构成投资建议。作者没有集团，不收费推荐股票，不代表客户管理财务。

最近新能源行业的走势很容易让人觉得新能源行业已经结束，但事实上，在行业内，新能源行业仍处于爆发阶段。传统行业巨头盯着这块肉，要么已经下场抢食，要么准备下场抢食。

比如美的，由于对储能行业的大爆发持乐观态度，这两年也通过快速并购合康新能和科陆电子进入市场。在家电巨头的支持下，这两家公司发展如何，未来会有什么机会？之前新能源大爆炸已经被覆盖和跟踪，前几天合康新能的2022年年报和2023年第一季度报告出来，借此机会再次跟踪。

2022年合康新能报简分析

2022年，公司实现营收 14.24 1亿元，同比增长18.23%，归母净利润 2564 同比下降48.98%，万元。其中，高端制造业务9.52亿，同比下降2.84%。目前，高端制造业务是公司的主营业务，由高端变频器和中低端变频器业务组成。去年，高端变频器的收入为7.86 1亿元，同比增长8.81%，是公司的传统业务，也是目前最重要的收入来源 6.81 亿元，同比增长3.34%。

高端变频器主要用于冶金、电力、石化、采矿、房地产等高能耗行业，特别是冶金行业，但行业快速发展时期已经过去，周期性强，公司近年来也在大力发展中压变频器，但由于行业时间短，竞争力弱，去年实现收入 1.66 1亿元，同比下降35.50%，新订单1.91 亿元，同比下降31.01% 。

此外，还有SVG，即动态无功补偿装置，主要用于工业节能。公司自主研发的产品于2021年底投入运营，尚未贡献收入。

新能源，主要是光伏EPC和户储业务，去年首次实现0突破，收入达到2.82亿！

此外，公司还拥有节能环保板块，包括垃圾填埋气利用和垃圾综合处理、工业余热余利用、难降解污水处理、工业节能改造、燃煤电厂超低排放等具体业务 60MW 光伏电站运行。

具体到Q4，实现收入4.52 亿 元，同比增长61.22%，实现归母净利润 2397 万元，同比飙升228.06%。事实上，如果不是Q4的良好表现，去年公司将是悲惨的一年。

Q4之所以能实现大幅增长，也是因为新能源业务的历史性突破。一方面，美的入主后，在去年Q4建设完成后，给了很多厂区EPC光伏工程项目，确认收入，贡献了2亿左右；另一方面，公司的家庭存储产品去年也发布推广上市，贡献了8000万左右。

其实这也是合康新能目前的问题和机遇。

02合康新能的问题和机遇

何康新年目前的问题是，高压变频器行业的主营业务市场空间相对较小，该业务的长期增长空间相对有限，中低压变频器行业的市场空间较大，竞争非常激烈，国内优秀巨头众多，不太可能走国内替代之路。

节能环保是一项艰苦的业务。大部分项目都是和地方政府做生意，利润很微薄。很多关键点都要垫资，对企业现金流要求很高，也限制了业务的发展速度。

公司未来的主要亮点是新能源业务、光伏EPC业务，依托大股东美的集团分布全国17个生产基地，随着成本下降和美的ESG，可能会逐步推进光伏屋顶建设，如果给合康新能源建设和运营，这将是一个非常稳定的收入来源。

即使基于全国各地美的销售和售后渠道，进入分布式光伏业务，未来的想象空间也要大得多，创维已经做了很好的示范。

2020 年，创维集团投资成立光伏子公司，进入分布式光伏领域， 2021 年 5 分布式光伏产品于1月正式推出。业主与创维光伏合作的金融公司签订了金融租赁协议。业主提供可用屋顶。创维负责光伏电站的投资和建设，光伏发电采用“自用，余电上网”在这种模式下，业主通过出售多余的电力来盈利，创维赚取电站设计安装的服务费和后期运维费。

目前，创维家用光伏业务已完成全国布局，并已建立 10 个大区和 6 拥有一级代理的物流仓库 500 多家，10 一万多个电站。2022年前三季度，公司光伏业务总收入 21.9 亿元，同比增长 27275%。此外，创维以家用光伏为起点，逐步介入工商光伏、电力侧综合智能能源管理等业务，成为清洁能源行业互联网的行业领导者。

<p data-track="19" style="text-indent: 2em; font-weight: 400; padding: 0px; width: 100%; line-height: 30px; font-size: 16px; font-family: 微软雅黑, 'Microsoft YaHei';与创维相比，美的无论是公司实力、产品能力、渠道、品牌等能力，都要更好，若以合康新能为业务执行主体，光这一项就能再造几个合康。

如果说分布式光伏业务虽然前景光明，但还是太辛苦了，需要大量的人力物力。做大规模相对困难，对美的吸引力可能较弱，那么户储就是一项优秀的业务。

03准备出发的户储业务

家庭存储本质上是一种大型家电产品，但与能源有关。用户对品牌和售后渠道有更高的要求，这对全球知名度较高，特别是全球销售和售后渠道的美来说并不难。

派能科技借助ZTE全球销售和售后渠道成长为全球家庭存储巨头，特别是美的弟弟，美的空调供应商德国股份，通过切入家庭存储收入快速扩张十倍，创造了市值一度超过1000亿的奇迹，也让美的看到家庭存储行业的潜力。

这也是美的收购合康后很快赢得科陆电子的原因。希望通过赛马机制，快速选出最具竞争力的光储运动员，快速拓展光储业务。

目前，合康新能户储能产品包括MINERGYY、HiEnergy 、WISDOM等系列产品已经发布并正式推广上市，也有一定的收入。

虽然与行业巨头相比，储能业务的收入量仍然很小，但随着美的集团的授权不断注入，预计该地区的收入将加速。

更重要的是，随着新能源业务的加速，公司目前的板块已经超过50亿，至少有足够的想象空间。