新能源汽车战争下半场,理想汽车能否摆脱?卖一辆,赔一辆僵局?

作者 | 艺馨 子卿

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二研究

造车新势力正遭受双重暴击。

第一次暴击来自同行特斯拉拉（TSLA）持续的降价战，第二次暴击是由湖北东风联合发起的政府和企业补贴，燃料汽车市场“乱仗乱打”让新能源汽车遭受暴击。

三剑客作为造车新势力，是造车新势力“蔚小理”2022年第四季度和年度业绩报告相继公布:蔚来汽车(09866.HK)和理想车(0201502015).HK)小鹏(098888，2022年冲过400亿元大关.HK)徘徊在300亿元以下。去年第四季度，理想汽车净利润为2.65亿元，同比下降10.2%，实现扭亏为盈。

理想汽车财务报告公布后的第二天，其股价上涨了8.62%。截至2023年3月21日收盘，理想汽车收入90.40港元/股(相当于人民币70.20亿元)，相当于市值1884亿港元(相当于人民币1650.7亿元)。

理想汽车是一家主要从事豪华智能电动汽车设计、研发、制造和销售的新能源汽车制造商。

根据理想汽车公告，2021年，理想汽车总交付量达到9.05万辆，同比增长177.4%，在造车新势力中排名第二。截至今年2月，理想汽车共交付16620辆，同比增长97.5%；与此同时，1月份的销量超过了蔚来汽车和小鹏汽车2月份的月销量之和。

「不二研究」根据理想汽车最新财务报告，2022年理想汽车收入452.9亿元，同比增长67.7%；同期净亏损为20.3亿元，同比增长531.42%。

尽管理想汽车的收入大幅增长，但仍处于亏损状态。去年，理想汽车共交付13.32万辆，亏损超过20亿元，相当于每辆车平均亏损1.53万元。

▲图源：unsplash

在8月份的一篇旧文章中，我们专注于理想汽车的持续性“烧钱”亏损不断扩大。

今天，在新能源汽车战争的下半场，理想汽车能否摆脱？“卖一辆，赔一辆”僵局？因此，「不二研究」以下Enjoy更新了旧文本的部分数据和图表：

理想汽车（02015.HK)香港证券交易所于2021年8月12日正式登陆，成为继小鹏之后完成双重上市的第二家公司。

据惠利证券介绍，在其港股上市前一天晚上，理想汽车暗盘破发，开跌2.288%，报收115.30港元；按上一交易日美股收盘价30.39美元计算，相当于港股价格118.3港元，港股118港元的定价比隔夜美股折价约0.3%。

与二次上市不同，在股票流通方面，理想的股票在双重上市后不能跨市场流通。

与2021年8月3日公布的每股150港元最高招股价相比，发行价折扣为21.3%。同年8月11日，理想汽车再次正式宣布，将通过香港IPO筹集116亿港元，为散户投资者获得5.5倍的超额认购。

在「不二研究」在新能源汽车赛道上，从R&D投资到汽车产能，似乎需要时间积累和资金储备。

虽然双重上市后资金储备扩大，但越来越多的汽车制造竞争对手和细分行业竞争日益激烈，似乎缩短了理想“上新”时间窗。

01

登陆诺曼底

2015年，离开汽车之家后，李翔再次致力于创业，瞄准新能源汽车领域。当时，特斯拉正在蓬勃发展，许多特斯拉出现在中国“迷弟”。

▲图:理想汽车创始人李想-李想官微

此后，李翔创立的新能源汽车品牌理想脱颖而出，与蔚来汽车、小鹏汽车并称汽车制造新势力三剑客。

李想坦言，2019年，理想的第一款车理想ONE正式上市时，“创业20年，今天是我最紧张的一天，也是公司诺曼底登陆日”。

2020年7月，美国纳斯达克理想登陆新能源风口，IPO定价每股11.5美元，开盘首日涨幅超过50%。

虽然新能源风口依然存在，但造车新势力三剑客的竞争正在加剧。与蔚来和小鹏日益丰满的产品矩阵相比，外界担心理想的造车步伐:“登陆诺曼底”2020款理想ONE销售近四年，理想终于上新了2021款理想ONE。

▲图源：理想汽车官网

根据2022年第四季度理想汽车财务报告，第四季度总收入为176.5亿元，同比增长66.2%，同比增长88.9%；与此同时，第四季度净亏损为2.65亿元，去年同期净亏损为2.96亿元，当季扭亏为盈。

在「不二研究」理想的主要收入来源似乎是汽车销售，第四季度汽车销售收入为172.70亿元，占2022年第四季度总收入的97.84%。

随着R&D投资的增加和运营成本的增加，理想汽车的净亏损进一步扩大。

根据2022年理想汽车财务报告，2022年理想汽车总收入为452.9亿元，同比增长67.7%；同期净亏损为20.3亿元，同比增长531.42%，成为2020年美股上市以来亏损最严重的理想一年。

创业意味着选择扩展技术路径，依靠扩展电动汽车打击世界，理想的汽车制造新力量三剑客；然而，日益严格的政策监管就像达摩克斯之剑，理想的必须补充自动驾驶技术。

对此李想曾坦言，“在自动驾驶方面，与特斯拉和小鹏相比，我们需要补课。”根据规划，2022年理想投资研发费用67.8亿元，比2021年32.9亿元翻倍。

当汽车制造新力量的市场模式初步确定时，新能源汽车的竞争已进入下半年：28-30万辆汽车的销售和大规模生产目标，以及自动驾驶技术的白热竞争。

作为“一万小时定律”李想曾在微博上写道，“自2004年以来，我在汽车行业训练了6万多个小时，对自己的专业更有信心。”。

用脚投票的资本市场似乎是李想的“一万小时定律”并不满意。

「不二研究」对比造车新势力三剑客的PE值(市盈率)、PB值(市净率)发现，截至美国股市3月2日收盘，造车新势力PE值均为负，PB值依次为:理想4.10、小鹏1.45、蔚来4.43，而其他特斯拉的PB值为13.51。

在造车新势力三剑客中，理想的PB值约为特斯拉PB值的三分之一。PB值越高，资本市场对企业的估值就越高。

截至美国股市3月2日收盘，理想市值为263.9亿美元，而特斯拉市值已超过6000亿美元。

02

上新的速度

此前，理想在北京发布了2021款理想ONE，不同于热烈的新闻发布会现场，资本市场反应偏冷，当日开盘即跌。仅隔一天，理想公布2021年第一季度财务报告，从盈转亏。

 “李想，你欠4、车主5月份提车的解释。” 2021款理想ONE发布后，李想的微博被车主质疑淹没。

根据理想规划，2021款理想ONE开始生产销售后，2020款将停止生产。刚买了老理想ONE的车主，深深感受到了套路“清库存”。尽管理想表示将为老车主提供四项付费升级计划，但质疑者仍然无法满意。

同年8月，类似场景再次出现在理想的汽车朋友群中：招股说明书披露，理想将于2022年推出新的全尺寸SUV。与现有产品相比，尺寸、硬件和智能配置都得到了改进。

▲图源：理想汽车官微

在某种程度上，新能源汽车的快速迭代正在加速上一代车型的价值贬值。焦虑、对抗等情绪在等待全尺寸新车的骑手和已经取车的车主之间蔓延。

在「不二研究」新能源汽车的创新技术似乎既是矛，也是盾。与传统汽车相比，新能源汽车的产品周期更短；如何平衡客户感知和产品迭代也成为理想的考验。 

根据其官方数据，2020款理想ONE自2019年12月开始交付，截至2021年7月底，累计交付量已达72340辆。

然而，硬币的另一面是产品线薄带来的风险，理想ONE的任何波动都可能导致连锁反应。

为了改变这种情况，理想的L8和L9从去年下半年开始取代理想的ONE。根据理想的最新财务报告，去年第四季度，理想交付量为46319辆，同比增长31.5%；蔚来、小鹏同期交付量分别为40052辆和2204辆，均同比增长。

2022年全年交付133246辆，同比增长47.2%；虽然没有达到理想的汽车预期目标，但在2022年的年交付量上略领先于蔚来122486辆和小鹏120757辆。

到今年1月，理想汽车的月销量甚至超过了蔚来汽车和小鹏汽车的月销量之和。

此前，理想官方解释说，由于春节假期的季节性因素和北方地区新冠肺炎疫情的爆发，2021年第一季度环比下降。响。

黑天鹅疫情只是一个小概率事件。与同行业相比，理想销售收入的大幅数据波动在一定程度上可能与其单一产品结构有关。

在「不二研究」似乎在创业初期，2020款理想的ONE个人作战可以凝聚所有优势资源；然而，由于缺乏产品矩阵，理想正在失去其价格范围，很容易陷入后续增长疲软的局面。

扩大产品矩阵迫在眉睫。根据理想的招股说明书规划，预计2022年推出全尺寸高端增程SUV；从2022年开始，理想每年至少会发布两款新产品交付市场，并在2023年交付纯电系列产品。

▲图源：理想汽车官微

新能源汽车“上新”不容易，研发投资也差不多“军备竞赛”；仅从2020年专利数量和发明专利数量来看，理想相对落后。但是「不二研究」2021年发现，除北京总部研发活动外， 今年5月，位于上海的理想新研发中心也开始运营。

在「不二研究」看来，当新能源汽车赛道的潜力突出，吸引众多汽车制造力量进入市场时，细分市场的竞争将更加激烈。

无论技术路径如何，新产品矩阵的理想时间窗口都是有限的，需要在迭代和客户感知之间找到平衡。

03

李想的Flag 

2021年2月，李翔曾在内部信中表示，理想到2025年将获得20%的市场份额，成为中国第一家智能电动汽车企业；2030年，进一步成为世界第一家智能电动汽车企业。

据李翔预测，2025年中国市场将销售800多万辆智能电动汽车，20%的市场份额意味着销售160万辆汽车。

在2022年第四季度财务报告电话会议上，李翔建立了新的Flag: 今年将挑战所有豪华SUV市场在30万元到50万元的价格范围内获得20%的市场份额。

根据理想公布的最新数据，2023年2月，理想汽车累计交付量达到16620辆，同比增长97.5%，环比增长9.8%。预计今年第一季度车辆交付量为5.2万-5.5万辆；到第二季度，自行车月交付量将达到3万辆。

与交付量密切相关的产能，「不二研究」2020年常州理想工厂年产能约为10万辆，升级后该工厂年产能将上升至20万辆。

2022年第三季度财务报告发布后，理想联合创始人兼总裁沈亚南宣布辞职，他帮助理想汽车选择在常州建立自己的工厂。这一调整被认为是理想成立以来的一个大变化。

2021年5月，有媒体报道称，理想正在接触北京现代，希望接受已停产的第一家工厂。目前，北京基地预计今年投产。此外，重庆正在建立理想“第三工厂”。

在「不二研究」似乎如果理想在2025年实现160万辆的生产和销售，就需要强大的生产能力储备。只有常州和北京的工厂可能没有足够的生产能力。即使包括一些重庆工厂，也无法满足其交付需求，新工厂的建设迫在眉睫。

▲图源：理想汽车官微

此前，理想的线下布局并不占主导地位，与其他两家造车新势力相比，目前正在加速。

<p style="text-indent: 2em; font-weight: 400; padding: 0px; width: 100%; font-size: 16px; font-family: 微软雅黑, 'Microsoft YaHei';截至2023年1月31日，理想汽车共经营296家零售店，覆盖123个城市；理想汽车在222个城市运营320个售后维修中心和授权钣金喷涂中心。

当百度、小米等互联网公司纷纷下台造车时，新能源汽车的战争越来越激烈。对于跨境搅局者来说，李翔直言不讳地表示，汽车销量不能造假。最终的发展取决于最终的产品。

尽管理想的汽车正在加速狂奔，但李想的Flag会在许多骨感现实下倒下吗？

“理想”与冷冰冰的现实相遇

尽管理想交付量自2023年以来一直引领着国内造车新势力，但理想汽车仍认为2023年“亚历山大”。特别是以特斯拉为首的龙头汽车公司打价格战，让行业措手不及。

但是作为“硬件是流量入口，软件是收费服务”特斯拉模式似乎给新能源汽车带来了新的想象空间。

“硬件是流量入口，软件是收费服务”特斯拉模式似乎给新能源汽车带来了新的想象空间。

当小鹏XPILOT软件、蔚来NIOPILOT软件收入增长时，李翔声称：“新的理想ONE自动驾驶是标准的，理想的未来不会对自动驾驶收费”。

 “随着智能汽车的发展，用户的使用场景会越来越多，商业模式也会越来越多。” 李想把商业模式创新寄希望于另一种可能性，但它需要建立在所有权的基础上。

切·格瓦纳曾经说过，让我们忠于理想，让我们面对现实。在越来越拥挤的轨道上，李翔忠于自己的理想，但他也需要面对现实：新能源汽车的后天非常美丽，今天非常困难，关键是他是否能活在明天。

本文部分参考资料：

1.新浪科技“理想车，对不起老车主”

2.泰伯网有理想的李想

3.香港理想汽车上市定价118港元 财新网建议认购价格折扣21.3%

4.“车卖爆了，但损失更多，理想正在激进“补短板”》，钛媒体

5.从造车到造人 投资界李想全面对标马斯克

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