（报告出品方/作者：国海证券，李航、邱迪）

一、国内：下游需求提升+政策驱动，充电桩行业朝阳东升

下游新能源汽车渗透率延续提升，推动充电桩需求高增

2021年中国新能源汽车渗透率为13%，车桩比为3:1，充电桩存在较大缺口。据中汽协和充电同盟数据，2021年国内新能源汽车保有量784万辆，新能源汽车渗透率为13%，充电桩保有量262万台，车桩比为3:1；截止2022年9月，中国新能源汽车保有量到达1149万辆，充电桩保有量到达449 万台，车桩比为2.6:1，尚未到达《电动汽车充电根本设施发展指南(2015-2020年)》中提出的2020年我国车桩比降至1:1的方针。

随着新能源汽车渗透率延续提升，充电桩需求高增。电动汽车充电问题被以为是电动汽车推广的“最后一千米”，完善充电根本设施扶植有助于减缓消费者对新能源汽车的里程焦虑，对于推广发展电动汽车至关重要。我们预计，2025年新能源汽车渗透率有望到达39%，新能源汽车保有量将到达3651万辆，我们假定2025年车桩比将下降至2.2:1，则2025年中国充电桩保有量将达1660万台，即中国充电桩缺口达1398万台。

充电桩纳入新基建，政策推动行业高速发展

充电桩扶植纳入新基建，政策推动行业发展。2020年5月，充电桩作为新能源汽车推广配套设施，被纳入“新型根本扶植”。2022年1月，国家发改委明白要求到“十四五”末，形成适度超前、结构平衡、智能高效的充电根本设施体系，能够满足跨越2000万辆电动汽车充电需求，国内新能源汽车补能市场已根基明白了充电为主、换电为辅的补能格式。在政策的支持下，充电桩有望高速发展。

二、国内充电桩现状：以交换慢充为主，高压快充趋势势不成挡

我国公共充电桩中以交换为主，直流占比有望提升

按安装地址分类，可以分为公共和随车配建充电桩，今朝我国以私人充电桩（随车配建充电桩）为主。公共充电桩包括面向社会车辆的公共桩和面向专用车辆的专用桩，随车配建充电桩实际上就是私人充电桩，按照中国充电同盟（EVCIPA）的数据，截止2022年10月，在充电桩保有量结构中，私人充电桩占比64%，公共充电桩占比36%。

按充电技术分类，主要分为交换、直流充电桩，今朝我国公共充电桩以交流桩为主，直流占比有望提升。截止2022年10月，在公共充电桩保有量中，交换桩占比58%，直流桩占比42%，相比2018年末提升5pcts，随着行业日益提升的快充需求，公共充电桩中直流占比有望提升。

高压快充是解决新能源汽车续航、充电焦虑问题的更优方案

新能源汽车存在续航、充电焦虑等焦点痛点。

充电时间=电池容量/充电功率。电池容量越大，汽车纯电续航里程越高，所需充电时间也越长。为延长续航里程，各大厂商纷纷加装电池，这样一来，续航焦虑有所下降，但充电焦虑开始浮出水面。

大功率快充顺应而生。大功率充电有效解决新能源汽车存在的续航、充电焦虑，主要路径有两条：

高电流快充：进步电流以进步功率，但由于焦耳定律 Q = I 2RT ，电流提升将大幅增加充电进程的热量，因此采用高电流快充路线对散热要求很高，今朝使用高电流快充方式的主要是特斯拉。

高电压快充：进步电压以进步功率，由于发热削减，提升平安性与能量转换效率，充电功率天花板更高，延长电池循环寿命，而且能在更大区间连结较高充电功率，充电速度更快。

高电压快充更具上风，驱动全球大汽车厂商纷纷推出800V高电压平台车型。自2019年保时捷Taycan的Turbo S引领800V浪潮之后，很多自主品牌、海外合资以及造车新势力，纷纷跟进结构 800V。

高压平台进程加速，有望驱动高压快充桩扶植推进

800V高压平台进程加速，驱动高压充电桩扶植推进。随着800V高压技术平台的车型进入量产阶段，主机厂积极自建充电网络配套，如吉利、广汽、北汽、小鹏、特斯拉等在全国各地均有结构快充桩，高压充电桩扶植有望加速。高压快充带来充电枪+线、直流熔丝和直流接触器等零部件重新选型。由于充电桩真个高压零部件成熟度较高，因此高压技术下无需做出太大的改变升级，仅需对充电枪+线、直流熔丝和直流接触器等零部件进行重新选型。

猜测2025年充电桩设备市场范围有望达755亿元，4年CAGR为60.7%

随着新能源汽车渗透率提升，充电桩数量不竭增长。据我们预计，2021-2025年新能源汽车渗透率将由13%提升至39%，假定新能源汽车报废率为8%，车桩比由2021年3:1下降至2025年2.2:1，则新能源汽车保有量将从784万辆提升至3651万辆，带动充电桩保有量从262万个增长至1660万个。假定2025年新增公共充电桩占比45%，新增私人充电桩占比55%，公共充电桩中直流桩占比65%，交换桩占比35%，我们预计2022-2025年直流桩和交换桩均匀价格别离在5万元和0.3万元，则2025年充电桩市场范围有望到达755亿元，对照2021年113亿元，4年CAGR为60.7%。

上游设备端：进入壁垒低，行业充实竞争

上游充电设备行业的技术门坎较低，产物同质化水平较高，市场格式分离。今朝国内充电桩设备生产范畴的相关公司数量跨越300家，供给商数量多，因此市场竞争较充实，上游企业议价空间有限，企业毛利率较低。充电桩上游主要企业包括：国电南瑞、科士达、盛弘、科陆、许继、温柔、思源、炬华科技、易事特、万马股份、奥特迅、英可瑞等。

中游运营端：马太效应明显，行业集中度高

市场上介入者主要有三类，别离是专业运营企业，整车企业以及能源电网类企业。其中专业化运营企业占公共充电桩运营市场份额的75%以上，如特来电、星星充电、车电网、汇充电等；而以能源、电网根本设施扶植为主的国有企业占20-25%，如国家电网、南方电网等；以推广新能源汽车产物为主要目标的整车厂占比低于5%，如特斯拉、比亚迪、蔚来等。

充电桩运营行业前期投入大，投资回报期长，行业进入壁垒较高，马太效应明显。按照EVCIPA统计，截止2022年10月，公共充电桩CR5为 69.04%，CR10为85.79%，在所有充电桩中，星星充电、特来电、国家电网占据前三；在公共充电桩中，特来电、星星充电、云快充占据前三。充电桩运营行业前期投入大，投资回报期长，行业进入壁垒较高，充电运营市场整体显现强者恒强的场面，头部企业资源占优，具有规模资源上风。

第三方充电服务平台主导模式：依靠充电运营商获得服务费

充电桩互联互通成为行业共鸣，第三方充电服务平台应运而生。在该模式下，第三方充电服务平台一般不直接介入充电桩的投资扶植，而是通过自身强大的资源整合能力，将分歧的充电运营商的充电桩接入到自家的平台。以大数据、资源整合分派等技术买通分歧运营商的充电桩，进步单桩操纵率。通过“线上+线下”服务创新，为C端用户提供充电、车后、生活等一站式充电服务，提升用户充电体验；同时，第三方充电服务商为B端运营商提供线上邃密化运营服务和线下运维服务，促进充电服务提质增效。

盈利收益模式主要来源于充电运营商分成服务费以及一些增值服务费。但在该模式下，第三方充电服务平台与运营商之间会存在部分好处冲突，一旦运营商退出合作，第三方充电服务平台将会没有价值，因此需要建立完善的相互依存、互惠互利的运营模式。

三、全球视野：欧美市场量利弹性较大，国内桩企出海正那时

美国：当前充电桩以公用+L2为主

美国充电桩以公用为主。美国充电桩按安装地址分为公用充电桩和私人充电桩，2021年公用充电桩占比86%，私人充电桩占比14%。按充电品级分为：L1、L2、DC快充。美国电动汽车充电桩分为三类：1级（L1）、2级（L2）和直流快速充电桩（DCfast）。L1指在120V电压下，充电速度可达2-5英里/小时充电桩；L2 指的是在240电压下，充电速度可达10-20英里/小时的充电站；DC快充指的是充电电压跨越 480V，充电速度可达60-80英里/小时的快充桩。美国充电桩以L2为主，相比私人充电桩，公用充电桩中DC快充占比力大。截止2021年，美国充电桩中以L2为主，其中公共充电桩中80%为L2，19%为DC快充，0.7%为L1；而私人充电桩中87%为L2，11%为L1，2%为DC快充，相比私人充电桩，公用充电桩中DC快充占比力大。

欧洲：当前以交换慢充电桩为主，直流快充占比提升

在欧盟，充电桩按照功率输出和速度分为两类，即交换桩和直流桩。据EAFO，交换桩按照速度分为三类，即慢速、中速、快速；直流桩分为四类，即慢速、快速、level 1超快速、level 2超快速。当前欧洲以22kW以下的交换慢充桩为主，直流快充桩占比提升。据IEA统计，2021年欧洲公共充电桩保有量35.6万台，直流快充桩数量仅为4.9万台，直流快充桩占比13.7%，交换充电桩为30.8万台，交换桩占比86.3%；2021年直流快充桩占比相比2019年提升2pcts。欧洲充电桩根本设施发展不服衡，公路充电桩严重欠缺。据AECA数据，2021年欧洲列国充电桩数量集中在荷兰、法国、德国、意大利、瑞典等国家，5国充电桩数量占欧洲总充电桩数量的80.4%。据ACEA对欧洲列国每百千米充电点统计成果显示，27个国家中仅5个国家充电桩数量多于10个，公路网络重要场景充电设施严重欠缺。

海外标准及认证更加复杂，但盈利性较优，桩企出海正那时

海外充电标准及认证更加复杂。今朝国际上主要有五个充电桩标准，别离是：中国国标GB/T、CCS1美标（combo/Type1）、CCS2欧标（combo/Type 2）、日本标准CHAdeMO，同时特斯拉拥有自己自主的一套充电接口标准。全球范围内，CCS 和CHAdeMo 两种标准的使用较为普遍，支持车型较多，而采用国标GB/T 20234标准的充电设施数量最多，同时海外汽车测试标准和律例相对于中国市场而言更加严苛。

四、国内重点公司分析

盛弘股份：以直流快充整桩产物为主，发力欧洲充电桩市场

电动汽车充换电业务：公司今朝以直流快充、整桩产物为主，针对分歧场景推出差别化产物。公司深耕充电桩行业十年，产物涵盖充电模块、充电桩、充电站扶植及运营治理服务等，其中充电模块涵盖15kW、20kW、30kW、40kW品级；公司的充电桩系列主要包括：直流一体机系列、交换桩系列、充电堆系列、换电产物系列、液冷超充系列等；今朝公司以直流快充、整桩产物为主，针对分歧场景推出差别化产物。

道通科技：凭仗技术、本钱和市场渠道上风，发力海外充电桩业务

道通科技成立于2004年，专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，是专业的新能源汽车聪明充电综合解决方案、汽车智能诊断和检测、 TPMS（胎压监测系统）、ADAS（高级辅助驾驶系统）产物和相关软件云服务综合方案提供商。产物主销美国、欧洲、日本、澳大利亚等70多个国家和地域，其中北美为主要市场， 2022上半年，公司北美市场营业收入达4.38亿元，占总营业收入的42%。

绿能慧充：自主把握充电桩焦点技术修建品牌护城河

公司主营充电设备及储能产物。1）自主研发充电设备，品类齐全，7kW-720kW产物全覆盖，应用场景丰富。公司充电设备主要分为充电桩、充机电、充电堆三类，实现7kW-720kW产物全覆盖，产物适用于公用、专用、商业、地产等多场景。充电桩为随车配套的便捷充电设备，多适用于小区停车区等场所；充机电为高功率充电设备，充电效率高；充电堆由集成治理的各个充机电和充电桩组成，能够灵活调配充电功率。2）储能产物方面，推出30kW/64kWh和107kW/ 215kWh的储能系统，可应用于散布式储能、集中式储能，以及光储充综合能源治理等场景，同时推出光储充一体化系统。

炬华科技：扎根电网，依靠客户上风发力海外市场

公司成立于2006年，是一家专业从事能源物联网设备和服务研发、生产与销售的高新技术企业。公司主要业务分为聪明计量与收集系统、智能电力终端及系统、物联网智能水表、智能配用电产物及系统、智能充电设备、物联网传感器及配件等物联网产物和综合能源服务解决方案。产物主要服务于国家电网、南方电网及各省电网公司等国内电力用户和非电力用户，公司业务发展和电网投资范围、发展计划亲近相关。

宏发股份：全球继电器龙头，高压直流继电器高歌猛进

公司是继电器行业首家主持制定国家标准并介入国际继电器行业标准制定的企业，公司继电器品类丰富，应用普遍，营销网络覆盖全球。2020 年公司继电器涵盖功率、汽车、信号、产业、电力、新能源等多个品类，包括160多个系列，普遍应用于家电、智能电网、新能源、轨道交通、产业控制、安防等范畴。公司营销网络覆盖全球，已建立境外销售机构10家，全球物流中心7个。公司产物获美国UL&CUL、德国VDE和TÜV、中国CQC等国内外平安认证，2020年继电器市占率实现全球第一。